招商基金徐蓓琳:新經濟企業將進入強者恒強時代

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2019年5月7日，「第七屆港股100強新聞發佈會暨Cooley科律2019中華區金融峰會」在北京舉行，這項會議由港股100強研究中心和美國科律律師事務所主辦。

會議期間，招商基金國際業務部基金經理徐蓓琳女士就新經濟企業海外融資策略及途徑做了深度分析。

徐蓓琳女士表示，新經濟概念就是基於互聯網技術、信息技術帶動的以高科技產業為龍頭的經濟實體。現在看到比較多的像谷歌，騰訊這種，為什麼這些新經濟企業會保持比較強的盈利和長期成長性，主要是因為按照經濟週期來講，目前這些新經濟企業他經過比較長的階段，聚集起了能量，築起護城河。

新經濟企業在境外最終目標是上市，上市之前他有兩種，左側是股權融資的方式，右側是債權融資的方式，相對小的公司，他會走ABCD輪，在D輪他們會找一些比較知名的PE給他們在市場上做軟硬廣告，讓他們認識更多的人，這是他們比較常用的方式，但如果這個企業本身已經有比較大的現金流，而且企業也比較好，他更多採用的是銀行貸款的方式，他覺得自己的股權相應比較值錢，他不太考慮ABCD輪方式，到了上市這一個階段，會使用傳統股權的方式還是其他的方式，知名度不太高的企業會採用應收賬款這樣的方式，傳統金融機構一般參與的是二級市場，上市之後會參與到發債，會參與到債券以及股票，招商基金有一些海外全資子公司會在一級市場上參與到ABCD輪以及銀行貸款這個步驟里面。

這邊也列了一些註意事項，之前和一些在海外上市的新經濟企業合作的註意事項，比如說目前港股市場相應比較不錯，目前沒有利潤的公司還是考慮去美國上市，在香港這邊的傳統投資者認識度不太一樣，D輪建議考慮大名字的股權投資人，做好報表，優化股東結構，業務要說的明白，和財務指標相匹配。

徐蓓琳表示，目前市場上估值最高的未上市企業，最高的應該是螞蟻金服以及今日頭條、阿里雲、滴滴出行這都是耳熟能詳的企業。但我們這里要說的是目前有一個狀況，作為買方的觀察，目前在私募市場上基金對於這一類的公司估值要高於二級市場的機構，去年有一個數據，新經濟企業有76%破發，18%市值腰斬，在去年下半年市場上出現了明顯縮表，這個新聞在去年年初已經放出來了，我們在去年年初會有一個基本的思路去境外上市併不是特別好的時機，在這樣一個美聯儲從市場抽水的環境下強行在海外上市會面對比較大的下行風險，去年上市的大部分新經濟公司是破發的，這個主要是因為去年的資金規模，給我們一個提示，在我們出去做融資不管是一級還是二級首要的註意事項，今年整體資金鏈，2019年相對是比較好的資金鏈，不管是在一級市場還是二級市場上，機會都會更多，破發機會比較小，像去年這個比較極端的情況，自己企業非常好，但是也還要註意一下上市時機。

今年的情況，她認為，市場資金狀況相對比較好的，大家知道今年年初美聯儲他放出一個非常友好的聲音，5月份開始要退出縮表，這個事情可以保持市場上很充裕的流動性，全球市場上分為幾類資產，一類是股票資產，一類是債券資產，還有一個是另類，另類相對來說吸收的市場資金規模比較小，現在看債券市場它的收益率相對比較低了。

這是她對於海外以及港股市場的分析，相對來說比較多的參與到海外二級市場上，今年二季度的波動加大，中美貿易談判加大，會有一個震蕩，包括對港股市場的基本判斷，徐蓓琳認為，今年港股比A股有一定的優勢。