互聯(lián)網(wǎng)和遊戲服務(wù)供應(yīng)商網(wǎng)易-S（09999.HK）剛剛公佈了2024年第2季業(yè)績，公佈業(yè)績後，網(wǎng)易（NTES.US）美股股價(jià)大跌11.17%，收報(bào)82.25美元，不過盤後交易時(shí)段有輕微反彈，現(xiàn)微漲0.18%。然而，港股卻沒有顧及美股的盤後走勢，今日開盤即大跌10.6%，隨後繼續(xù)走低，一度大跌14.8%。
這一天的大跌直接將網(wǎng)易今年以來的累計(jì)漲幅全部抹掉，按H股股價(jià)124.20港元計(jì)，網(wǎng)易即日下跌13.15%，今年以來累計(jì)跌幅達(dá)10.21%。相比之下，全球最頂尖的遊戲公司騰訊（00700.HK）若按現(xiàn)價(jià)376.60港元計(jì)，今年以來累計(jì)上漲29.45%。
《魔獸》下半年才入賬
2024年第2季，線上遊戲服務(wù)收入按年增長6.69%，至200.56億元（單位人民幣，下同），依然是最主要的收入來源，佔(zhàn)總收入的78.69%。若按其披露的數(shù)據(jù)估算，其在線遊戲的季度淨(jìng)收入或約為193億元，按年增長12%，其中手機(jī)遊戲或約147億元，按年增長16%，PC遊戲季度收入或約45億元，按年下降0.1%。
相比之下，騰訊2024年第2季的本土市場遊戲收入按年增長9%，至346億元，主要得益於《無畏契約》的收入增長及成功發(fā)佈《地下城與勇士：起源》帶來的收入；國際市場遊戲收入亦增長9%，至139億元。期內(nèi)，遊戲業(yè)務(wù)的毛利率按年提升2.6個百分點(diǎn)，至70.0%，主要得益於產(chǎn)品組合的變動。
有道的季度淨(jìng)收入為13億元，按年增長9.5%，毛利率較上年同期提升1.2個百分點(diǎn)，至48.2%，主要因?yàn)樵诰€營銷服務(wù)利潤的改善。
雲(yún)音樂第2季收入按年增長4.7%，至20億元，毛利率較上年同期提升5.1個百分點(diǎn)，至32.1%，主要得益於會員訂閱收入的增加和成本改善。
創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)的季度收入按年增長0.5%，至20.67億元，毛利率按年提升4.5個百分點(diǎn)，該公司指主要因?yàn)閲?yán)選和其他一些業(yè)務(wù)的利潤提升。
大家所關(guān)注的《魔獸世界》6月回歸，影響要到下半年才能顯現(xiàn)，管理層在業(yè)績發(fā)佈會上表示，目前用戶反應(yīng)熱烈。此外，暴雪的《爐石傳說》也已官宣在9月25日回歸。未來會深化與暴雪的合作。
有道繼續(xù)將數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、線上營銷服務(wù)和AI驅(qū)動的訂閱服務(wù)放在首要地位。於第2季，該業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流的歷史高位，而且經(jīng)營虧損也顯著收縮。其數(shù)字內(nèi)容服務(wù)實(shí)現(xiàn)健康的收入增長，主要受到AI賦能產(chǎn)品的推動。其AI驅(qū)動的訂閱服務(wù)已經(jīng)連續(xù)六個季度實(shí)現(xiàn)快速銷售擴(kuò)張，在第2季按年增長約200%。
網(wǎng)易雲(yún)音樂繼續(xù)培育社區(qū)和促進(jìn)變現(xiàn)。為了進(jìn)一步培育其內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，網(wǎng)易繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)容種類。第2季，網(wǎng)易增強(qiáng)了多個音樂唱作者的合作，並進(jìn)一步深化合作關(guān)系。
研發(fā)開支大增
網(wǎng)易的季度利潤下降，主要因?yàn)檫\(yùn)營開支大增，這應(yīng)該也是其績後股價(jià)下跌的一個重要原因。
2024年第2季，網(wǎng)易的營銷及市場費(fèi)用按年上升7%，至35.02億元，佔(zhàn)總收入的比重由上年同期的13.63%上升至13.74%。
上半年，網(wǎng)易已為其最值得期待的《永劫無間》手遊進(jìn)行了營銷攻勢，有關(guān)支出應(yīng)已錄入到其第2季的營銷開支中，但是在7月公測後，其營銷效果似乎被8月20日的《黑神話：悟空》搶奪，下半年的表現(xiàn)有待觀察。
不過，增幅最大的運(yùn)營開支應(yīng)數(shù)研發(fā)費(fèi)用，第2季網(wǎng)易的研發(fā)費(fèi)用按年大增14%，至44.56億元，佔(zhàn)總收入的比重由上年同期的16.28%上升至17.48%，見下圖。
需要注意的是，這些運(yùn)營開支還應(yīng)包括股權(quán)激勵費(fèi)用，第2季其股權(quán)激勵費(fèi)用達(dá)到10.6億元，按年上升36.8%，加上此項(xiàng)費(fèi)用後，網(wǎng)易的2024年第2季非會計(jì)準(zhǔn)則歸母淨(jìng)利潤為78.19億元，按年下降13.3%。
總結(jié)
網(wǎng)易管理層在業(yè)績發(fā)佈會上提到會為內(nèi)容的優(yōu)化增加研發(fā)支出，並且也會在AI方面投入支出，認(rèn)為AI若研發(fā)成功帶來運(yùn)營效率的提升，應(yīng)可抵消相關(guān)成本的影響。
不過，市場似乎更擔(dān)心的是，網(wǎng)易運(yùn)營支出的大投入，能否帶來真正意義的大產(chǎn)出和利潤的提升，這正是其股價(jià)下挫的原因之一。
接下來需要關(guān)注的是網(wǎng)易重要遊戲產(chǎn)品的表現(xiàn)，尤其《永劫無間》手遊版，或下半年推出的《螢火突擊》等，以及暴雪合作產(chǎn)品能否回復(fù)過去榮光——據(jù)管理層披露新老玩家的比例大約是4:6。
更關(guān)鍵的還是，網(wǎng)易不斷加碼的營銷開支和研發(fā)開支，是否真的能將優(yōu)化的內(nèi)容實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的收入。
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