【百強透視】百勝中國以何取勝？

原創(chuàng)

日期：2024年11月5日 下午3:42作者：毛婷 編輯：Anna

中國肯德基和必勝客餐廳運營商百勝中國（09987.HK）在公佈了2024年第3季業(yè)績後，股價狂飆，原因何在？

第3季業(yè)績超預期

2024年第3季，百勝中國（YUMC.US）的系統(tǒng)銷售額同比增長4%（不計外幣換算影響），帶動總收入按年增長5.4%，至30.71億美元，為歷史最高季度；第3季經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率按年提升1.4個百分點，至12.1%；季度經(jīng)調(diào)整淨利潤按年增長19.8%，至2.97億美元。

對比上半年，第3季的系統(tǒng)銷售額增幅略低——4%對比上半年的5%，但經(jīng)調(diào)整利潤率明顯較高——12.1%對比上半年的11.4%，經(jīng)調(diào)整淨利潤的增幅也高於上半年——19.8%對比上半年的增幅1.6%，顯示出第3季的強勁表現(xiàn)。

慷慨回饋股東

除了第3季業(yè)績較上半年有進步外，百勝中國繼續(xù)大手筆回饋股東也是一大賣點。

百勝中國在第3季通過1.87億美元的股票回購和6100萬美元的現(xiàn)金股息向股東回饋約2.48億美元，今年前三季，該公司已向股東回饋12.4億美元，接近去年同期回饋金額的三倍。2024年11月，百勝中國董事會批準該公司增加10億美元股票回購授權(quán)，因此該公司仍有大約14億美元的回購授權(quán)可用於未來股票回購。

此外，百勝中國董事會宣派每股現(xiàn)金股息0.16美元，股權(quán)登記截止日或為11月26日，其今年的目標依然是以季度股息和股票回購的形式向股東回饋15億美元，這相當於百勝中國（YUMC.US）美股市值183.45億美元的8.18%！遠高於當前聯(lián)邦基金利率4.75%-5.00%。這應是其股價上漲的一個重要原因。

依然靠開新店推高增長？

在百勝中國發(fā)佈2024年上半年業(yè)績時，我們提到百勝中國的收入增長主要依靠加開新店，而在第3季業(yè)績中，我們發(fā)現(xiàn)這種情況依然沒變。

當前百勝中國的收入與利潤主要來自在中國經(jīng)營的肯德基和必勝客門店，其中肯德基佔了收入與利潤的大部分。

2024年第3季，百勝中國的系統(tǒng)銷售額同比增長4%，但需要注意的是，其季度同店銷售額其實按年下降3%，該增長主要得益於7%的淨新增門店貢獻。截至2024年9月30日，該公司的門店總數(shù)為1.59萬家，其中肯德基門店數(shù)為1.13萬家，必勝客門店數(shù)為3606家。第3季淨新增門店438家，其中加盟店淨新增145家，佔比33%。

不過對比於上個季度，肯德基和必勝客的同店銷售額跌幅有所緩和，見下圖。

此外，兩家連鎖餐廳第3季的核心經(jīng)營利潤率也有所改善，見下圖。

由此可見，儘管百勝中國仍需依靠增開新店來推動整體收入增長，但是相對於之前季度，第3季的表現(xiàn)已有改善，只是這樣的改善能否持續(xù)，仍需更多數(shù)據(jù)支持。

該公司維持全年目標不變，淨新增約1500-1700家門店，這意味著其在第4季或淨增283-483家門店；資本支出約在7億至8.5億美元之間，而財華社留意到其前三季的資本開支為5.23億美元，則意味著第4季的資本開支或達1.77億美元-3.27億美元。

百勝中國VS.海底撈

百勝中國經(jīng)營洋快餐，海底撈（06862.HK）經(jīng)營中式火鍋，前者更注重品牌和產(chǎn)品營銷，後者以服務作為營銷的噱頭；前者嘗試拓展加盟店，以迅速擴張和增加收入來源，而後者通過其同系的頤海國際（01579.HK）打通供應鏈，來實現(xiàn)整個海底撈系的規(guī)模化盈利模式。

海底撈沒有提供第3季數(shù)據(jù)，我們以百勝中國和海底撈的上半年數(shù)據(jù)進行了簡單比較。儘管兩者的客單量和客單價都存在較大差異，但作為門店遍佈全國的連鎖餐廳，它們?nèi)杂刑囟ǖ墓残浴?/p>

海底撈的2024年上半年收入規(guī)模約合215億元人民幣，肯德基的全國收入規(guī)模約合302億元人民幣，必勝客約合81億元人民幣。財華社根據(jù)財務數(shù)據(jù)估算，海底撈今年上半年的毛利率或有23%左右，高於肯德基的18%和必勝客的13%，這或得益於其同系的上遊供應鏈。而從經(jīng)營利潤率來看，海底撈的上半年核心經(jīng)營利潤率約為13%，略低於肯德基的15%，但高於必勝客的8%左右。

不同於百勝中國，在疫情期間飽受之前大肆擴張拖累的海底撈，近年在門店擴張方面變得謹慎，或通過優(yōu)化門店和改善翻臺率來提升收入。

就市盈率估值而言，當前百勝中國的市盈率估值略高於海底撈，但今年以來的股價表現(xiàn)仍稍微落後，從百勝中國所提供的未來業(yè)績指引可以看出，增開新店仍將是其短期的業(yè)務策略，不過要持續(xù)改善盈利能力，或?qū)⑷Q於其提升單店收入與盈利的能力。

百勝中國與海底撈同樣得益於疫情後中國消費的復蘇，這兩家上市公司今年以來的股價累計上漲幅度達到雙位數(shù)，頗受投資者歡迎，能否入選即將公佈的「港股100強」榜單？

「港股100強」 以專業(yè)、客觀、公正、準確為宗旨，致力於每年評選出香港主板上市公司中發(fā)展良好及擁有投資價值的上市企業(yè)，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發(fā)展。

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