香港資本市場：姚嘉仁眼中的挑戰(zhàn)與機遇

原創(chuàng)

2025年5月20日，由中國國家行政學(xué)院（香港）工商專業(yè)同學(xué)會、香港經(jīng)濟智庫主辦，中銀香港資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合主辦的「香港新質(zhì)生產(chǎn)力論壇之建設(shè)世界一流資本市場論壇」在香港中銀大廈舉行。本次論壇匯聚政商學(xué)界精英，圍繞香港資本市場改革、創(chuàng)科融合等核心議題展開深入探討，為香港建設(shè)全球一流資本市場獻計獻策。

在論壇上，原香港交易所副行政總裁姚嘉仁先生做了題為《對標一流資本市場，香港面臨的挑戰(zhàn)與改革路徑》的專題演講，探討了香港資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀、面臨的挑戰(zhàn)，以及未來的改革方向。

姚嘉仁先生指出，自2024年四季度以來，港股市場表現(xiàn)位居世界前列，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲勢明顯，市場的整體活躍度也獲得顯著提升，大幅強于兩三年之前，這主要得益于國家的大力支持，香港政府和市場各方的共同努力。

內(nèi)地資金通過港股通持續(xù)增持港股交易港股，港股市場的交易額、港股通流入資金都大幅高于之前市場低迷時候，期交所的期貨、期權(quán)交投量也顯著高于之前，市場的流動性情況得到大幅改善。與此同時，在市場大幅回暖的情況下，大量國際投資者也回流到香港，因此IPO市場也大幅回暖。

在改革方面，姚嘉仁先生認為，過去幾年，香港政府監(jiān)管機構(gòu)跟業(yè)界同心協(xié)力的積極推動了一系列成功的改革。首先，就是互聯(lián)互通的規(guī)模擴大，從股票通，到債券通，然後有互換通，後面還有理財通，這已成為了香港特有的優(yōu)勢。此外，港股市場針對不同產(chǎn)品的改進，尤其是ETF的做市機制、生態(tài)圈的建設(shè)、衍生品品種的發(fā)展等也同時取得了良好效果。還有，港幣人民幣雙櫃臺的引入等措施也提升了整個市場的競爭力。

姚嘉仁先生還表示，雖然相較于美國資本市場而言，香港的資本市場依然很小，但潛力巨大。香港資本市場的長遠發(fā)展，離不開互聯(lián)互通的發(fā)展，對香港及內(nèi)地市場的多層次資本市場建設(shè)發(fā)展，均有很大的推動作用，而這恰恰也是建基于一國兩制的成功。

姚嘉仁先生也指出，市場及業(yè)界仍然面臨諸多挑戰(zhàn)和需要解決的問題。這些問題包括但不限于：如何更好地服務(wù)內(nèi)地和全球的投資者，以及如何進一步完善離岸風(fēng)險管理中心的功能等。

面對地緣政治、貿(mào)易摩擦等問題，姚嘉仁先生表示，這些會對香港產(chǎn)生重要影響，但值得慶幸的是，在強大的一國兩制制度下，香港資本市場的發(fā)展前景依然靚麗並遼闊，因為香港具有國際化的人才、法律、成熟的基礎(chǔ)建設(shè)等優(yōu)勢。

不過，全球局勢的改變也給了香港資本市場和從業(yè)人員一些很重大、很新的課題。第一，如何更好地服務(wù)于內(nèi)地經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新發(fā)展的根本需要。第二，如何更好地應(yīng)對國際形勢改變，以及可能帶來的衝擊，也就是金融安全問題。第三，如何更好地服務(wù)于內(nèi)地跟全球投融資改變的需要。

關(guān)于這些新的課題，姚嘉仁先生分享了一些個人的想法。第一，是要全面優(yōu)化市場機制建設(shè)，減低摩擦成本，增強整體國際競爭力。如進一步發(fā)展香港做市商制度，給尤其是容許內(nèi)地做市商一定資本額度，來提供香港市場產(chǎn)品和離岸人民幣產(chǎn)品的流動性和活躍度；第二，如何深化大灣區(qū)的協(xié)同效應(yīng)，釋放大灣區(qū)的潛在能量。諸如如何突破壁壘，簡化監(jiān)管，實現(xiàn)大灣區(qū)矽谷和華爾街的協(xié)同效益；第三，全面拓展全球範圍的合作對象。第四，完整完善人民幣生態(tài)圈。第五，強化整體的風(fēng)險管理能力，鞏固香港作為全球金融中心的地位。