繼金蝶國(guó)際(00268.HK)、有贊(08083.HK)等SaaS企業(yè)披露中期報(bào)後，於8月20日晚間，微盟集團(tuán)(02013.HK)和匯量科技(01860.HK)也公佈了市場(chǎng)期待已久的中期成績(jī)單。
和金蝶國(guó)際等企業(yè)情況相似，微盟集團(tuán)與匯量科技今年上半年的造血能力顯著提升，但資本市場(chǎng)卻紛紛用腳投票。截至發(fā)稿，兩家公司股價(jià)分別下挫8.33%和16.54%，狀況相當(dāng)慘烈。
為何業(yè)績(jī)向上，股價(jià)卻向下？
微盟集團(tuán)上半年盈利能力亮眼，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA與經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)分別同比大幅改善140.7%與109.0%，至7180萬(wàn)元(單位人民幣，下同)和1690萬(wàn)元，其中經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)是自2021年以來(lái)的首次扭虧。
提供SaaS廣告服務(wù)的匯量科技，今年上半年利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)錄得淨(jìng)溢利介於3000萬(wàn)美元至3800萬(wàn)美元，而上年同期則為734萬(wàn)美元。
在利潤(rùn)改善或增長(zhǎng)的背景下，微盟集團(tuán)和匯量科技的股價(jià)卻出現(xiàn)下挫，背後原因可能是兩家公司收入端表現(xiàn)不佳，且市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的可持續(xù)性存在擔(dān)憂。
根據(jù)微盟的業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年微盟收入同比下滑10.6%至7.76億元，毛利同比僅增長(zhǎng)1.1%至5.82億元。收入下滑主要是由於商家解決方案業(yè)務(wù)降低了全年返點(diǎn)比例，以及訂閱解決方案業(yè)務(wù)削減了低質(zhì)量訂閱業(yè)務(wù)。
報(bào)告期內(nèi)，微盟的商家解決方案業(yè)務(wù)和訂閱解決方案業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)雙位數(shù)同比下滑。餐飲和零售領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，客戶流失問(wèn)題嚴(yán)峻，上半年微盟訂閱解決方案業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，流失率從上年同期的9.2%上升至今年上半年的13.6%。
匯量科技方面，公司僅在盈喜公告中披露了利潤(rùn)數(shù)據(jù)，卻未公佈收入情況。不過(guò)公司表示，核心業(yè)務(wù)程序化廣告平臺(tái)Mintegral所處行業(yè)發(fā)展迅速，而公司在該行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，帶動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
在收入增長(zhǎng)乏力的情況下，微盟集團(tuán)不忘給投資者「打氣」。公司管理層在業(yè)績(jī)發(fā)佈會(huì)上表示，預(yù)計(jì)公司下半年訂閱收入同比將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且降本增效計(jì)劃全年可節(jié)省1.38億元成本，超出原預(yù)測(cè)目標(biāo)。
微盟集團(tuán)管理層還表示，公司上半年整體的毛收入基本穩(wěn)定，推動(dòng)了整體利潤(rùn)增長(zhǎng)約1.7億元，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)在此基礎(chǔ)上提升至1.9億元。
此外，今日股價(jià)大跌或與市場(chǎng)情緒的階段性轉(zhuǎn)化密切相關(guān)，具體可從兩方面分析：
一方面，港股近幾個(gè)交易日已進(jìn)入回調(diào)，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者情緒本就較為敏感，對(duì)利空信號(hào)的反應(yīng)更為直接；另一方面，在本次業(yè)績(jī)發(fā)佈前，微盟集團(tuán)、匯量科技、有贊等 SaaS概念股已迎來(lái)一波顯著上漲，積累了可觀的獲利盤(pán)。其中，匯量科技近20個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)46%，微盟集團(tuán)累計(jì)漲幅達(dá)17%。在此背景下，不排除部分資金借業(yè)績(jī)發(fā)佈節(jié)點(diǎn)選擇落袋為安，通過(guò)獲利了結(jié)兌現(xiàn)收益，進(jìn)而對(duì)股價(jià)形成短期壓製。
AI時(shí)代下的戰(zhàn)略收縮，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)？
AI的快速發(fā)展，對(duì)微盟集團(tuán)和匯量科技這類(lèi)SaaS企業(yè)而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)並存。它既帶來(lái)了產(chǎn)品創(chuàng)新、效率提升和商業(yè)模式演進(jìn)的可能，也伴隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)門(mén)檻與成本壓力提高以及倫理與合規(guī)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。
兩家公司對(duì)AI的態(tài)度都偏向於「擁抱」，相繼投入資金開(kāi)發(fā)各自的AI產(chǎn)品，以探索創(chuàng)新的商業(yè)模式。
微盟集團(tuán)表示，公司不斷打磨和疊代AI產(chǎn)品，幫助商家實(shí)現(xiàn)從店鋪搭建、運(yùn)營(yíng)管理到營(yíng)銷(xiāo)投放的全流程智能化，分別推出WAISaaS、WAIPro、WIME等AI產(chǎn)品矩陣，幫助商家智能提效。
微盟集團(tuán)還首次披露了其AI產(chǎn)品的收入情況，2025年上半年AI產(chǎn)品收入約為0.34億元，助力訂閱解決方案收入環(huán)比企穩(wěn)回升。
匯量科技早在2015年就開(kāi)始孵化由AI驅(qū)動(dòng)的程序化交互式廣告平臺(tái)Mintegral，如今該平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)廣告推薦的個(gè)性化和智能化。
不可否認(rèn)，AI技術(shù)對(duì)於微盟集團(tuán)等SaaS企業(yè)而言，在提升運(yùn)營(yíng)效率和用戶體驗(yàn)等方面具有重要意義。但對(duì)於這類(lèi)中小規(guī)模的SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)門(mén)檻的提高和成本的增加使其面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力。
近期，微盟集團(tuán)和匯量科技都已開(kāi)啓了「戰(zhàn)略收縮」。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)IT預(yù)算收緊，部分中小客戶需求不穩(wěn)定，微盟集團(tuán)因此將重點(diǎn)聚焦在高價(jià)值品牌客戶。報(bào)告期內(nèi)，微盟集團(tuán)主動(dòng)調(diào)整了客戶結(jié)構(gòu)，不再服務(wù)部分低毛利、高墊款或長(zhǎng)賬期的客戶。
更早前的2023年5月，微盟集團(tuán)出售了智慧餐飲業(yè)務(wù)，並降低微商城業(yè)務(wù)和其他小微業(yè)務(wù)的投入。
今年2月，匯量科技發(fā)佈公告稱(chēng)，正就出售Mintegral及營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)服務(wù)與潛在買(mǎi)方進(jìn)行協(xié)商。
Mintegral是匯量科技的核心業(yè)務(wù)，也是全球頭部第三方程序化廣告交易平臺(tái)之一，同時(shí)還是公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。儘管出售該業(yè)務(wù)可能是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)相關(guān)法規(guī)的監(jiān)管，但投資者擔(dān)心這會(huì)影響公司未來(lái)的盈利能力和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)公司前景的信心下降。
這兩家公司的「戰(zhàn)略收縮」可以理解為「甩包袱」，即把有限的資源和精力更集中地投入到更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利前景更清晰的核心業(yè)務(wù)上，其最終目的都是為了在AI時(shí)代輕裝上陣，更好地尋求新的增長(zhǎng)曲線。
高盛近日在研報(bào)中認(rèn)為，AI原生公司在定價(jià)和產(chǎn)品功能上顛覆現(xiàn)有SaaS領(lǐng)導(dǎo)者的難度很大。SaaS現(xiàn)有企業(yè)缺乏全面的AI功能，AI原生企業(yè)通常只解決更廣泛企業(yè)問(wèn)題的一小部分。
該行認(rèn)為，未來(lái)的軟件市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，將由兩類(lèi)公司共同構(gòu)成：持續(xù)創(chuàng)新的當(dāng)今巨頭，以及成功構(gòu)建差異化AI原生軟件的新興公司。
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