營利雙增，股價卻下跌！申洲國際隱憂漸現(xiàn)？

原創(chuàng)

日期：2025年8月27日 下午8:07作者：瓶子 編輯：Danna

8月27日,在港股大盤整體承壓的市況下，縱向一體化服裝製造商申洲國際（02313.HK）午後股價突發(fā)跳水，截至收盤，該股跌幅為3.73%，報59.35港元/股。

究其原因，該股由升轉(zhuǎn)跌，除了受羸弱大盤行情影響外，也與中期業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。

8月27日午間，申洲國際發(fā)佈了2025年上半年業(yè)績報告，成績喜憂參半。

今年上半年，申洲國際實現(xiàn)銷售收入149.66億元（單位人民幣，下同），同比增長15.3%；歸母淨利潤約31.77億元，同比增長8.4%；但毛利率表現(xiàn)不佳，同比減少1.9個百分點至27.1%。

資料顯示，申洲國際是國際知名運動鞋服代工龍頭，公司下遊客戶包括耐克、優(yōu)衣庫、阿迪達斯及Puma等巨頭。

對於公司營利雙雙提升，申洲國際稱，主要得益於公司為客戶提供了更為多元化之產(chǎn)品繫列，在主要客戶中的採購佔比進一步提升；其二，公司海外工廠的生產(chǎn)規(guī)模擴充和運營效率提升，為海外市場之需求上升提供了產(chǎn)能保障。

分業(yè)務(wù)看，運動類產(chǎn)品目前仍是申洲國際的「基本盤」，今年上半年，該業(yè)務(wù)板塊銷售額達101.29億元，同比增長9.9%，佔總銷售額比重約67.7%。上升主要原因為歐洲市場和美國市場運動類產(chǎn)品需求增加。

其次，休閑類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長迅猛，正成為公司新的增長引擎。期內(nèi)，該業(yè)務(wù)銷售額為37.92億元，同比增長約37.4%，佔比提升至25.3%。該類產(chǎn)品銷售額增長主要由於日本、歐洲等市場休閑產(chǎn)品需求增長。

此外，公司內(nèi)衣類產(chǎn)品銷售額同比增長4.1%，至9.40億元，佔比6.3%。

分區(qū)域看，申洲國際的產(chǎn)品主要銷往歐洲、美國、日本等國際市場。報告期內(nèi)，國際銷售收入同比增長22.4%，貢獻比重達75.6%。其中，歐洲市場收入同比增長19.9%，佔比20.2%；美國市場收入同比增長35.8%，佔比17.1%；日本市場收入同比增長18.1%，佔比16.7%。

相較之下，國內(nèi)市場需求仍較疲軟。今年上半年，申洲國際的產(chǎn)品在國內(nèi)銷售同比下滑2.1%，佔比縮減至24.4%。

為海外市場需求上升提供產(chǎn)能保障，今年上半年，申洲國際進一步擴充海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能，在越南西寧省的新面料工廠項目進展順利；在柬埔寨新建的成衣工廠，已於今年3月份開始投產(chǎn)。此外，公司也正在推進國內(nèi)基地現(xiàn)有產(chǎn)能的升級改造。

不過，隨著產(chǎn)能規(guī)模擴大，以及漲薪等勞動力成本水漲船高。受此拖累，今年上半年，申洲國際毛利率按年跌1.9個百分點至27.1%。這或許就是申洲國際今日股價跳水的重要原因之一。

申洲國際在公告中坦言，當前，全球紡織服裝行業(yè)正面臨深刻變革，中美貿(mào)易摩擦帶來的關(guān)稅不確定性和轉(zhuǎn)口貿(mào)易限製削弱了中國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，促使訂單向越南等低成本國家轉(zhuǎn)移。

同時，外需疲軟和內(nèi)需放緩導致產(chǎn)能局部過剩，行業(yè)競爭加劇，而持續(xù)上升的環(huán)保合規(guī)成本、人工成本，以及全球碳減排趨勢會進一步壓縮企業(yè)利潤空間。