港交所再添博彩股，百樂皇宮上市籌資買老虎機

原創(chuàng)

港股市場目前共有9家上市博彩企業(yè)，最近一家上市的澳門勵駿(01680.HK)於2013年7月登陸港交所，距今已近11年。

時隔11年，港股IPO市場將再次迎來博彩企業(yè)的敲鍾。

於3月14日，百樂皇宮控股有限公司(下稱「百樂皇宮」)成功通過港交所聆訊，預(yù)計近期將在港交所主板掛牌上市。百樂皇宮也確實幸運，公司在2023年9月27日首次遞表，此次若未通過聆訊，其招股書將在今年3月底失效。

遠東發(fā)展的「幹兒子」，估值2億美金

百樂皇宮原本是一家捷克本土博彩企業(yè)，成立於1995年，主要從事酒店及娛樂場營運以及投資控股。

2018年，正發(fā)展得如火如荼的香港本地地產(chǎn)商遠東發(fā)展(00035.HK)盯上了博彩賽道，以4200萬美元收購Trans World Corporation(TWC，即百樂皇宮前身）90%股權(quán)。後來，遠東發(fā)展將TWC更名為Palasino(百樂皇宮)。

截至目前，遠東發(fā)展持有百樂皇宮90%股權(quán)，第三方個人Yang Fang旗下的Dateplum持股10%。

於2023年2月，Yang Fang以2000萬美元獲得了百樂皇宮10%股權(quán)，此次投資後，百樂皇宮的估值為2億美元，折合港幣約15.6億。對比在港股上市的銀河娛樂(00027.HK)和金沙中國(01928.HK)均超過1700億港元的市值來說，百樂皇宮的身價微不足道。

業(yè)績不穩(wěn)，收入依賴老虎機

近些年通過業(yè)務(wù)擴展，百樂皇宮形成了集娛樂、博彩及休閑於一身的企業(yè)。

在捷克，百樂皇宮擁有一間綜合實體娛樂場度假村及兩間娛樂場，主要提供老虎機及賭桌遊戲。於2023年9月底，公司在三間娛樂場共有老虎機568臺、62張賭桌。

此外，百樂皇宮於德國及奧地利各有三間酒店及一間酒店，提供住宿、餐飲、會議及休閑服務(wù)。2023年9月底，共有572間套房及客房、48間會議室及11項餐飲設(shè)施。

博彩消費者相當?shù)暮浪贅坊蕦m在2024財年中期(截至2023年9月30日止6個月)的老虎機入箱額超過31億港元，賭桌遊戲入箱額則接近2億港元。而自2021年以來，該兩個項目的入箱額均實現(xiàn)較快增長。

另外，百樂皇宮的酒店、餐飲業(yè)務(wù)也表現(xiàn)強勢，2021年以來收入持續(xù)增長。

在兩大業(yè)務(wù)的推動下，百樂皇宮2021財年至2023財年收入增長靚麗，由1.46億港元飆升至5.29億港元。但2024財年中期收入增長放緩，同比增長15.59%至2.78億港元。

百樂皇宮博彩業(yè)務(wù)帶來的收入明顯高於酒店及餐飲業(yè)務(wù)，2021年以來來自博彩業(yè)務(wù)的收入比重普遍在70%以上。

淨利潤方面，百樂皇宮的淨利潤不穩(wěn)定，由2021財年的225.7萬港元增長至2023財年的4415.4萬港元，2024財年中期淨利潤則同比下降31.2%至1534.9萬港元。

博彩稅調(diào)升將衝擊利潤

與奢侈品等行業(yè)一樣，澳門博彩行業(yè)的稅率相當高。澳門的博彩公司需就博彩毛收益支付35%的博彩稅，同時需額外支付博彩毛收益的4%作為公眾發(fā)展及社會相關(guān)貢獻，合計博彩稅率高達39%。

而拉斯維加斯、柬埔寨和澳大利亞等國的博彩稅都不超過10%。那百樂皇宮經(jīng)營所在國捷克的博彩稅是什麼水平呢？

過去幾年，捷克的博彩稅率定為現(xiàn)場博彩遊戲的博彩總收益的23%及老虎機的博彩總收益的35%，稅率水平較高。

進入2024年，捷克同時上調(diào)博彩稅、企業(yè)所得稅及酒店住宿增值稅，對百樂皇宮來說並非好消息，將拖累公司利潤表現(xiàn)。公司在招股書中表示，捷克建議將企業(yè)所得稅率由19%提高至21%；現(xiàn)場博彩遊戲稅率由23%提高至30%；酒店住宿的增值稅率由10%提高至12%已於2024年1月1日生效。

百樂皇宮的收入主要依賴博彩業(yè)務(wù)，而博彩收入全部來自於捷克，此次博彩稅上調(diào)7%，對公司的衝擊並不小。

2021財年至2024財年中期區(qū)間，百樂皇宮的博彩稅是僅次於僱員福利開支的一大支出。2023財年，公司支付的博彩稅高達1.33億港元，佔當期公司博彩業(yè)務(wù)收入的34.1%。而隨著捷克博彩稅自2024年起上調(diào)，公司博彩稅支出佔博彩業(yè)務(wù)收入的比重預(yù)計將會進一步上升，從而侵蝕公司利潤。

此外，企業(yè)所得稅率和酒店住宿的增值稅率的提升，也將對百樂皇宮盈利能力帶來負面影響。

值得一提的是，百樂皇宮的老虎機大部分還是租借而來的。

2024財年中期，百樂皇宮租用老虎機的博彩總收益貢獻佔同期博彩總收益的比重高達76.5%。老虎機租金開支也成為公司另一大支出，2024財年中期該項支出接近1000萬元，超過了當期博彩經(jīng)營開支(如清潔、監(jiān)視記錄儲存費用)。

因此可以看到，雖然百樂皇宮做的是「坐地收錢」的生意，但受制於高昂的各項稅率以及多項支出較高影響，公司利潤率受到壓制，2021財年至2024財年中期期間的淨溢利率多數(shù)不到10%。

百樂皇宮在招股書中指，擬分兩個階段購置及租用老虎機，其中總共購置的老虎機數(shù)量為90臺，租用的數(shù)量為80臺。對於款項來源，有部分將來自於上市籌資所得款。