【百強透視】營利雙降！半年滔搏關店331家，阿迪耐克賣不動？

原創

10月24日，我國最大的運動鞋服代理商——滔搏（06110.HK）股價繼續走弱，盤中股價一度下挫5.28%，截止發稿前，該股跌幅為2.82%，報2.76港元/股。

拉長周期看，今年以來，滔搏的股價整體跌幅明顯，迄今已跌去超50%。該股頹靡不振，這或與滔搏業績滑坡有很大的關系。

01營利雙降，賺錢能力減弱

10月23日，滔搏（06110.HK）發佈了截至2024年8月31日的中期財務報告。其營收、利潤雙雙下滑，創近5年同期新低，滔搏的賺錢能力明顯在減弱。

數據顯示，上半年，公司收入同比下降7.9%至130.55億元；同期，歸母淨利潤同比下降34.7%至8.74億元；毛利率同比下滑3.6個百分點至41.1%。

滔搏在公告中指出，受宏觀消費疲軟及線下客流減少的雙重影響，集團收入同比下降。銷售下滑，導致短期存貨水平上升，滔搏平均存貨周轉期由去年同期的140.9天延長至148.3天。

為應對庫存壓力，滔搏不得不加大促銷力度。期內，線上零售折扣率相較於線下更為深入，同時線上銷售佔比同比提升，這兩大因素共同推動了零售折扣率的同比加深，成為影響毛利率下滑的主要原因。此外，存貨減值撥備的增加以及批發和零售業務佔比的變化，也對毛利率造成了額外壓力。

面對市場挑戰，滔搏正調整線下門店佈局，加速淘汰低效店鋪。截至2024年8月31日，直營門店數量已減少至5813家，與2024年2月29日相比，半年內淨減少331家。

02阿迪、耐克依賴癥？

滔搏，是中國最大的體育用品零售代理商，是耐克在中國最大的零售運營合作夥伴，也是阿迪達斯全球第一大零售合作夥伴。近些年，隨著PUMA等品牌的加入，滔搏已代理十餘個運動品牌。

然而，作為耐克和阿迪達斯在中國市場最重要的線下分銷渠道，滔搏的大部分收入仍依賴於這兩大巨頭。

2025上半財年，兩大主力品牌上半財年收入為113.51億元，同比去年下滑了8.1%，在滔搏總收入中佔比為87%。而來自彪馬、匡威、亞瑟士、鬼塚虎、斯凱奇等其他品牌上半財年收入為16.09億元，同比下降6.5%，佔滔搏總收入比例僅12.3%。

最近幾年，隨著本土品牌的崛起，消費者不再盲目追崇國際大牌品牌，阿迪達斯和耐克等體育運動巨頭都遭遇不小的挑戰。

例如，耐克發佈的截至2024年8月31日的2025財年第一財季業績顯示，該季度收入115.89億美元，同比下滑10.4%；淨利潤為10.51億美元，同比下滑27.5%。其中，耐克大中華區業績出現下滑，收入16.66億美元，在匯率不變的基礎上同比減少3%。

耐克集團執行副總裁兼首席財務官馬修·弗蘭德直言，耐克線上渠道以及大中華區合作商店的流量特別疲軟。

因為過於依賴阿迪和耐克兩大品牌，滔搏業績自然也沒能逃脫一榮俱榮、一損俱損的宿命。

03派息率令人驚喜，能否入選「港股100強」

不過，儘管經營環境艱難，業績承壓，但滔搏的財報中仍不乏亮點。

從財務數據來看，滔搏保持著不錯的現金回流能力。截至2024年8月31日，滔搏的現金及現金等價物為28.4億元。期內，經營業務所產生的現金淨額為26.13億元，在稅前利潤同比下降35.1%的情況下，實現同比提升2.5%，為同期權益持有人應佔利潤的3倍。

基於此，滔搏宣派截至2025年2月28日止財年中期股息每股普通股人民幣14分，派息率為99.4%，高於去年同期的74.2%。

市場分析認為，這一舉措不僅展現了滔搏管理層對公司未來盈利能力的信心，也向市場傳遞出公司財務狀況依舊穩健的積極信號。

另值得關注的是，由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的2024香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆「港股100強」頒獎典禮，將於2024年11月11日下午在香港會展中心隆重舉行。

鑒於滔搏管理層對公司未來發展前景的堅定信心，滔搏最終能否成功入選「港股100強」？讓我們拭目以待！