【穩(wěn)定幣觀潮】穩(wěn)定幣「大航海時代」開啓，機構(gòu)觀點交鋒

原創(chuàng)

近一段時間，穩(wěn)定幣獲得越來越多的關(guān)注，正大步流星地邁向主流金融舞臺，全球多地對穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架亦加速成型，一場變革正在上演。

首先是香港「打響第一槍」，香港《穩(wěn)定幣條例》於5月30日正式成為法例，將於8月1日生效。分析人士稱，這是全球首個針對法幣穩(wěn)定幣發(fā)行的全鏈條監(jiān)管框架，將推動合規(guī)機構(gòu)發(fā)行港元或?qū)嵨镔Y產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣，並探索其在跨境支付、供應鏈金融等場景的應用。

天風證券指出，穩(wěn)定幣從加密資產(chǎn)「連接器」升級為全球支付新基建，合規(guī)化浪潮下增量資金與場景快速躍升在即。

香港《穩(wěn)定幣條例》的落地猶如為行業(yè)發(fā)展注入一把金鑰匙，不僅打破了長期以來的監(jiān)管模糊地帶，更引發(fā)政策利好的連鎖反應——從市場規(guī)範到創(chuàng)新激勵，多項重磅舉措密集落地，猶如多米諾骨牌般激活整個生態(tài)鏈。這一製度性突破既被視為行業(yè)合規(guī)化的里程碑，更被視作開啓萬億市場潛力的關(guān)鍵節(jié)點。

緊隨其後，當?shù)貢r間6月17日，美國參議院通過《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（GENIUS 法案），該法案旨在建立有效的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。歐洲亦不甘落後，在穩(wěn)定幣監(jiān)管方面正在加速落地。

隨著全球各地監(jiān)管政策的落地，穩(wěn)定幣行業(yè)有望實現(xiàn)合規(guī)發(fā)展，未來有望在應用廣度和深度上不斷延伸。

包括阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼宣佈下場佈局。6月12日，螞蟻國際正式表態(tài)，正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作，將其AI、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實可靠的大規(guī)模應用。

京東科技旗下京東幣鏈科技CEO劉鵬近期亦表示，正在香港金管局「沙盒」內(nèi)測試錨定港元及其他幣種的合規(guī)穩(wěn)定幣，計劃最早於今年四季度上線，並首先應用於京東全球售港澳站結(jié)算場景。劉鵬指出，京東穩(wěn)定幣將重點面向傳統(tǒng)跨境貿(mào)易市場，以合規(guī)、安全、可審計等優(yōu)勢連接亞太、中東、非洲等地的真實支付需求。

部分A股上市公司也在加速佈局，宇信科技（300674.SZ）在調(diào)研中稱，公司認為官方公佈法規(guī)和條例後穩(wěn)定幣的應用空間廣闊，會和海外的相關(guān)機構(gòu)做持續(xù)的場景應用開發(fā)。目前已申請並得到澳門科技基金的支持，開展基於Web3的零售支付繫統(tǒng)研究；在數(shù)字貨幣運營方面，關(guān)注金融場景運營業(yè)務，對應業(yè)務模式發(fā)生改變。

近日，中國人民銀行與香港金管局聯(lián)合啓動了「跨境支付通」，實現(xiàn)內(nèi)地網(wǎng)上支付跨行清算繫統(tǒng)與香港「轉(zhuǎn)數(shù)快」繫統(tǒng)對接，於6月22日正式上線。該繫統(tǒng)支持兩地居民通過手機號碼或銀行賬戶，便捷辦理人民幣與港幣的實時跨境匯款，覆蓋薪酬發(fā)放、留學繳費等民生場景。首批參與機構(gòu)包括工行、中行、匯豐、恒生等。

對此，機構(gòu)表示，跨境支付通的推出為未來穩(wěn)定幣的合規(guī)應用打開了新的空間。在小額、高頻、無需復雜背景材料的場景下，穩(wěn)定幣可結(jié)合鏈上清算優(yōu)勢，逐步融入現(xiàn)有支付通道。

華龍證券在最新研報中指出，目前穩(wěn)定幣的主要應用場景包括跨境支付與RWA。穩(wěn)定幣能夠顯著提高跨境支付的交易速度和降低交易成本。而RWA是將實體資產(chǎn)的收益權(quán)通證化，投資者通過認購和交易相關(guān)通證來獲得收益。穩(wěn)定幣是RWA的核心支付、結(jié)算工具，也屬於廣義範疇的RWA之一，能夠激活RWA的流動性。

不少券商機構(gòu)紛紛發(fā)表觀點，闡述穩(wěn)定幣發(fā)展的最新態(tài)勢。其中，花旗預測穩(wěn)定幣市場有望達3.7萬億美元。

華西證券認為，穩(wěn)定幣具備錨定資產(chǎn)、波動低、清算效率高等特性，已逐步成為鏈上支付與跨境結(jié)算的重要工具。當前正處於政策加速與合規(guī)體繫搭建的關(guān)鍵期，監(jiān)管試點與立法進程加快推動穩(wěn)定幣從灰色地帶邁向製度化發(fā)展。憑借在合規(guī)性與可擴展性之間的平衡優(yōu)勢，未來有望形成多元穩(wěn)定幣生態(tài)共存格局。

中信證券認為，從金融邏輯看，錨定法幣的穩(wěn)定幣或?qū)⒊蔀樽罹呓邮苄院桶踩缘闹髁鞣€(wěn)定幣形態(tài)。從底層邏輯看，法幣穩(wěn)定幣能夠延續(xù)法幣的價值計量、價值轉(zhuǎn)移、價值貯藏和價值跨期等核心職能，有望成為Web3世界的最重要金融媒介。穩(wěn)定幣對法幣和法幣鑄幣權(quán)存在重大影響，影響程度取決於其支持經(jīng)濟活動的幅度、以及錨定法幣的強弱程度。

Visa監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，經(jīng)調(diào)整後的穩(wěn)定幣支付交易次數(shù)高達16億次，交易金額高達7.3萬億美元。據(jù)花旗銀行研究報告測算，2030年穩(wěn)定幣市值在樂觀情形下或達到3.7萬億美元。

不過，在一片樂觀的氛圍中，6月23日，香港金管局總裁餘偉文撰文稱，作為穩(wěn)定幣監(jiān)管製度的執(zhí)行者，固然樂見公眾對穩(wěn)定幣產(chǎn)生興趣，但出於監(jiān)管者的職責所在，也想降降溫，讓大家能較客觀冷靜地看待穩(wěn)定幣。

餘偉文表示，考慮到穩(wěn)定幣是相對新興的產(chǎn)物、發(fā)行業(yè)務所涉及的風險、對用戶的保障，以及市場的承載力和長遠發(fā)展，發(fā)牌設有相當高的門檻，香港金管局預期在初階段充其量只會批出數(shù)個牌照。獲發(fā)牌的穩(wěn)定幣發(fā)行人必須有實實在在的應用場景，以穩(wěn)健和可持續(xù)的方式營運業(yè)務，亦需要與市場參與者建立信任，以使其穩(wěn)定幣具認受性。