【大行報告】中泰國際8月港股策略：市場高位整固，β普漲轉向α掘金

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財華社8月11日訊，中泰國際今日發(fā)表了8月港股市場策略展望的報告。該行指出，進入8月，建議把握回調窗口佈局政策與產業(yè)共振雙主線：1）自主可控突圍、技術突破方向——生物醫(yī)藥、高端製造業(yè)、半導體、AI算力等；2）政策受益方向——反內卷核心：鋼鐵、水泥、煤炭等上遊週期行業(yè)；基建催化：雅江水電工程驅動工程機械、電力設備龍頭估值修復；消費彈性：生育補貼落地提振母嬰產業(yè)鏈、本地生活及文娛休閑服務。

在報告中，中泰國際表示，當前恒生指數(shù)預測 PE已修復至 2018-2019 年水平，疊加風險溢價（含30%中債+70%美債加權指標）處於歷史低位及AH 溢價指數(shù)創(chuàng)近六年新低，市場整體估值擴張空間明顯收窄，短期或面臨一定壓力：中國經濟前瞻數(shù)據7月邊際趨弱、下半年政策難有總量強刺激、美元階段性反彈及美國財政部發(fā)債引發(fā)的流動性收縮，或共同驅使港股進入高位震蕩階段，投資主線從普漲β行情轉向盈利驅動的α挖掘。隨著中報密集披露期臨近，部分漲幅較大標的面臨盈利預期兌現(xiàn)後的技術調整壓力，可對部分超額收益品種擇機獲利。

展望中期，若9月美聯(lián)儲啓動降息週期、中美貿易摩擦實質性緩和，疊加 AI 技術商業(yè)化落地催化盈利修正，港股風險溢價仍存收斂空間，恒生指數(shù)全年高位或仍未出現(xiàn)。

以下是中泰國際8月策略報告摘要：

中國2025年上半年GDP同比增長5.3%（二季度5.2%），超預期復蘇為決策層提供信心，短期強刺激必要性下降。但結構性隱憂凸顯：名義GDP增速3.9%，平減指數(shù)連續(xù)九季為負（-1.3%），物價壓力持續(xù)；經濟修復呈分化——出口投資強勁，消費地產承壓。7月製造業(yè)PMI仍處收縮區(qū)間，服務業(yè)PMI回落，印證復蘇基礎尚不穩(wěn)固，破局需精準政策應對。

2025年7月底政治局會議重申堅持穩(wěn)中求進工作總基調，強調政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，並增強靈活性預見性，以穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場和穩(wěn)預期為主，基本符合市場預判，短期難有強勁總量刺激措施，仍是聚焦結構性改革為先。結合7月以來一繫列「反內卷」、雅江下遊萬億水電工程、以及全國性生育補貼落地的政策部署，下半年政策將聚焦結構性託舉，重點關注提振新基建、優(yōu)化供給端、持續(xù)改善社會保障等政策導向。

當前特朗普「對等關稅」框架基本明確，以"對美投資"為要價置換關稅降低，推動"美國優(yōu)先"實質落地。8月後多數(shù)國家新「對等關稅」落地，貿易政策不確定性顯著下降，帶動市場風險偏好有所回暖。不過，加、墨、中等關鍵夥伴談判仍處膠著狀態(tài)，尤其中美博弈短期內料反復拉鋸，預計核心主線仍將圍繞 "技術換資源" ，結構共識與局部摩擦並存的特徵或延續(xù)至四季度。

美國經濟二季度GDP環(huán)比折年率雖超預期錄得3.0%，但剔除關稅擾動後，內需疲弱本質顯露：消費與私人投資增速從一季度1.6%驟降至1.1%，名義GDP同比4.5%創(chuàng)2021年Q1以來新低。近期經濟數(shù)據疲弱也進一步加劇衰退疑慮——製造業(yè)PMI連續(xù)收縮、服務業(yè)活動走弱、新增非農斷崖下修及失業(yè)率攀升，全面強化9月降息緊迫性。美聯(lián)儲內部降息分歧或趨向再平衡，7月FOMC已有鮑曼與沃勒兩大理事支持降息，而鷹派幹將庫格勒提前離職後，特朗普擬提名鴿派官員遞補，這將顯著提升後續(xù)寬松決策的概率空間。當前市場對9月啓動降息週期的預期概率已飆升接近90%。

港股呈現(xiàn)「內熱外溫」格局，截至8月1日港股通年內淨流入8,790億港元（超去年總量）構成核心支撐，但國際資本顯著分化——被動型基金淨流入147.8億美元，主動型基金淨流出81億美元，外資繫統(tǒng)性回流需物價企穩(wěn)與地產風險破局。區(qū)域競爭加劇分流壓力（日韓臺印收益優(yōu)勢吸引資本）、疊加三季度美債供給衝擊隱憂，使得短期流動性震蕩風險或有所升溫。

當前港股盈利預期穩(wěn)健，恒指2025/2026年預測盈利增速2.7%/8.5%，上遊資源板塊受益反內卷政策引領改善，疊加中國債市企穩(wěn)（10年期國債收益率＞1.7%）支撐盈利上修動能。然而估值短期已顯著修復，恒指預測PE回歸2018-2019年中樞，風險溢價處歷史低位與AH溢價創(chuàng)近六年新低共塑擴張約束，促使市場進入高位整固階段。行情正由β普漲向α個股挖掘切換，建議適時兌付短期漲幅透支品種的盈利，聚焦中報確定性主線。中期破局仍需三因素共振：若美聯(lián)儲降息落地、中美貿易摩擦實質緩和及AI商業(yè)化加速兌現(xiàn)，港股風險溢價收斂將重啓上行空間。

進入8月，建議把握回調窗口佈局政策與產業(yè)共振雙主線。關注：（1）自主可控突圍、技術突破方向——生物醫(yī)藥、高端製造業(yè)、半導體、AI算力等；（2）政策受益方向——反內卷核心：鋼鐵、水泥、煤炭等上遊週期行業(yè)；基建催化：雅江水電工程驅動工程機械、電力設備龍頭估值修復；消費彈性：生育補貼落地提振母嬰產業(yè)鏈、本地生活及文娛休閑服務。