【IPO前哨】金添動漫攜「IP+零食」闖港股：增長放緩，IP依賴隱憂浮現(xiàn)

原創(chuàng)

又一家新消費企業(yè)向香港資本市場發(fā)起了衝刺。

10月20日，廣東金添動漫股份有限公司(下稱「金添動漫」)向港交所遞交了招股書，招商證券國際和中國銀河國際為聯(lián)席保薦人。

金添動漫並非首次接觸資本市場。公司曾於2016年8月在新三板掛牌，後於2021年初摘牌退市。

作為「IP+零食」賽道的參與者，金添動漫搭上了IP消費品快速增長的列車，但同時也暴露出若幹潛在風(fēng)險。

乘上新消費風(fēng)口，上半年增長放緩

金添動漫的歷史可追溯回2004年，於2011年成立為一間有限責(zé)任公司。金添動漫專注於IP趣玩食品領(lǐng)域，向消費者提供充滿樂趣且美味健康的IP趣玩食品。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年按收入計，金添動漫是中國最大的IP趣玩食品企業(yè)，也是中國第四大IP食品公司，市場份額分別為7.6%與2.5%。

截至2025年6月底，公司共擁有26個授權(quán)IP及超過600個活躍SKU，產(chǎn)品覆蓋糖果、餅幹、膨化食品、巧克力及海苔零食五大類別。

金添動漫的授權(quán)IP知名度普遍較高，包括源於日本的奧特曼、吉伊卡哇、三麗鷗、柯南、蠟筆小新，源於美國及歐洲的小馬寶莉、小豬佩奇，以及來自中國本土爆款的哪吒之魔童鬧海、豬豬俠、熊出沒等IP。

銷售方面，公司構(gòu)建了覆蓋經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、零售商直銷及電商平臺的全渠道體繫。

不過，公司業(yè)務(wù)仍高度依賴線下渠道。截至2025年6月底，公司通過多層級經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國超1700個縣，縣級覆蓋率超過60%。相比之下，電商渠道尚待挖掘潛力，2024年全年收入僅約100餘萬元，佔總收入0.2%。

中國的IP趣玩食品行業(yè)是一條增長潛力大的賽道，該行業(yè)仍處於發(fā)展初期，向產(chǎn)品多元化、精致化及健康化的方向演變。

下遊量販零食飲料零售業(yè)態(tài)的持續(xù)滲透，使金添動漫享受到了市場蓬勃發(fā)展帶來的紅利。2022年至2024年，其面向零售商的直銷所得收入從2110.5萬元(單位人民幣，下同)飆升到2.9億元，復(fù)合年增長率高達(dá)271.0%。

在此期間，公司整體業(yè)績同步提升，營收從5.96億元增至8.77億元，期內(nèi)溢利由3670.8萬元增長至1.3億元。

然而，進(jìn)入2025年上半年，金添動漫的增長動力有所減弱，收入同比增幅僅為9.8%，錄得4.44億元，較2024年全年32.1%的增速明顯放緩。

值得注意的是，金添動漫股權(quán)高度集中。目前，公司董事會主席兼執(zhí)行董事蔡建淳實際控製公司100%投票權(quán)，其中直接持股約87.80%。

過度依賴外部IP，靠糖果餅幹撐起增長

與泡泡瑪特（09992.HK）、名創(chuàng)優(yōu)品等注重培育自有IP的新消費企業(yè)不同，金添動漫的業(yè)績高度依賴外部授權(quán)IP模式。前者通過將自有品牌打造為核心收入支柱，不僅有效提升了利潤空間，也規(guī)避了因依賴外部IP所帶來的潛在經(jīng)營風(fēng)險。

反觀金添動漫，儘管授權(quán)IP模式為其帶來了顯著前期的增長紅利，但也埋下了業(yè)績可持續(xù)性的隱憂——公司的命運在很大程度上受製於與IP授權(quán)方的續(xù)約談判能力，核心IP的持續(xù)性與合作穩(wěn)定性成為影響其未來發(fā)展的關(guān)鍵變量。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，金添動漫有高達(dá)99.5%的收入來源於外部授權(quán)IP。其中，僅奧特曼、小馬寶莉和蠟筆小新三大IP就貢獻(xiàn)了近80%的收入，而公司自有品牌幾乎未能形成規(guī)模支撐。

IP授權(quán)通常具有期限性，若核心IP授權(quán)到期後未能續(xù)約，或IP熱度下滑，將直接衝擊公司營收基本盤。

金添動漫主要的授權(quán)IP現(xiàn)有授權(quán)協(xié)議期限並不長，普遍在24個月或以下，公司受製於授權(quán)IP的潛在風(fēng)險顯得尤為突出。

另一方面，公司近年增長主要由糖果和餅幹兩大品類驅(qū)動。2025年上半年，這兩類產(chǎn)品合計貢獻(xiàn)66.2%的收入，成為業(yè)績增長主引擎。

而同期，膨化零食和巧克力的銷量和收入雙雙下挫，公司表示由於2025年春節(jié)較早，促使客戶將節(jié)前備貨高峰期及訂單安排提前到2024年12月。

此外，海苔零食則自2023年以來持續(xù)表現(xiàn)疲軟，銷量與收入連年下降，公司表示是由於優(yōu)化了資源分配，以專注於毛利率相對較高的其他產(chǎn)品品類。

總結(jié)

金添動漫憑借「IP+零食」模式迅速崛起，成為國內(nèi)IP趣玩食品頭部企業(yè)。然而，公司目前面臨增長放緩、過度依賴少數(shù)外部IP、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一等挑戰(zhàn)。

未來的關(guān)鍵看點在於，公司能否利用當(dāng)前IP帶來的寶貴現(xiàn)金流和窗口期，完成從「IP搬運工」到「自主品牌建設(shè)者」或「產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)者」的轉(zhuǎn)型。例如，嘗試孵化自有IP、投資建設(shè)更高效的供應(yīng)鏈以降低成本，或是通過數(shù)字化運營直接觸達(dá)消費者以積累私域流量。