【百?gòu)?qiáng)透視】H股大跌逾10%！禾賽的三季報(bào)究竟怎樣？

原創(chuàng)

11月11日，禾賽（HSAI.US，02525.HK）公佈了2025年第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，多項(xiàng)指標(biāo)亮眼，但也有一些地方引發(fā)擔(dān)憂(yōu)。

禾賽美股在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日高開(kāi)低走，最終放量下跌9.89%，不過(guò)在美股盤(pán)後交易時(shí)段股價(jià)有所反彈；而其H股在11月12日遭遇大幅低開(kāi)，此後有所反彈，但截至發(fā)稿時(shí)間仍大挫逾10%。

而另一家激光雷達(dá)廠商速騰聚創(chuàng)（02498.HK）也在11月12日遭遇下跌，截至發(fā)稿下挫逾4%。

收入大增，季度利潤(rùn)創(chuàng)新高

具體來(lái)看，2025年第三季度（截至9月30日），禾賽實(shí)現(xiàn)淨(jìng)收入7.95億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)47.5%。其中，產(chǎn)品收入為7.90億元，同比增長(zhǎng)57.0%，主要是由於中國(guó)及全球市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求推動(dòng)ADAS及機(jī)器人激光雷達(dá)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加。另外，三季度的服務(wù)收入為530萬(wàn)元，同比減少85.4%，主要是因?yàn)榉墙?jīng)常性工程服務(wù)收入減少。

利潤(rùn)端，第三季度禾賽實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)2.56億元，創(chuàng)新高，去年同期虧損7040萬(wàn)元，提前一個(gè)季度達(dá)成全年淨(jìng)利潤(rùn)目標(biāo)；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的淨(jìng)利潤(rùn)為2.88億元，上年同期虧損4440萬(wàn)元。

另外，得益於香港上市成功融資6.14億美元，截至三季度末禾賽的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限製現(xiàn)金及短期投資達(dá)73.7億元，較二季度末的28.5億元大幅增加，現(xiàn)金儲(chǔ)備非常充裕。

值得一提的是，禾賽之所以能在三季度取得亮眼業(yè)績(jī)，和激光雷達(dá)出貨量的表現(xiàn)有關(guān)。

公告披露，第三季度，激光雷達(dá)總出貨量同比大增228.9%至44.14萬(wàn)臺(tái)，成為全球首家年產(chǎn)量超百萬(wàn)臺(tái)的激光雷達(dá)企業(yè)。其中，ADAS激光雷達(dá)出貨量38.08萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)193.1%；機(jī)器人激光雷達(dá)出貨量達(dá)6.06萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1311.9%，表現(xiàn)尤其出色。

根據(jù)蓋世汽車(chē)研究院的數(shù)據(jù)，禾賽已連續(xù)七個(gè)月在車(chē)載主激光雷達(dá)領(lǐng)域穩(wěn)居行業(yè)第一，8月市場(chǎng)份額高達(dá)46%，約為排名第二企業(yè)的1.5倍、排名第三企業(yè)的2.4倍。在ADAS領(lǐng)域，禾賽已獲得前兩大ADAS客戶(hù)2026年全繫車(chē)型定點(diǎn)合作，實(shí)現(xiàn)激光雷達(dá)100%標(biāo)配。禾賽具備全球最遠(yuǎn)測(cè)距的高性能激光雷達(dá)產(chǎn)品ETX再次獲得定點(diǎn)合作－此次合作對(duì)象為一家中國(guó)前三的造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)，相關(guān)車(chē)型將同步搭載多臺(tái)補(bǔ)盲激光雷達(dá)FTX。

不過(guò)，也有一些隱憂(yōu)存在。按照季度測(cè)算，三季度禾賽ADAS激光雷達(dá)交付量環(huán)比增速出現(xiàn)大幅放緩，季度環(huán)比增速降至25.43%，這或許也是引發(fā)一些投資者擔(dān)憂(yōu)的地方。

上調(diào)四季度收入及全年利潤(rùn)指引

在三季報(bào)中，禾賽預(yù)計(jì)2025年第四季度的淨(jìng)收入將位於10億元至12億元區(qū)間，同比增長(zhǎng)約39%至67%。

禾賽首席財(cái)務(wù)官樊鵬在公告中表示：「公司第三季度的淨(jìng)利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2.56億元，前三季度總淨(jìng)利潤(rùn)達(dá)到2.83億元，提前一個(gè)季度達(dá)成原定全年目標(biāo)。基於此，公司將全年公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的淨(jìng)利潤(rùn)指引上調(diào)至3.5億元至4.5億元。」

另外，在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議上，禾賽管理層提到，「對(duì)安全冗餘的需求及新法律法規(guī)的發(fā)展正推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)在L3級(jí)車(chē)型上裝載多顆激光雷達(dá)。目前預(yù)計(jì)每輛L3級(jí)車(chē)輛將搭載3至6顆激光雷達(dá)（單車(chē)激光雷達(dá)價(jià)值量約500至1000美元），這將拓展公司的潛在市場(chǎng)規(guī)模。在Robotaxi領(lǐng)域，全球自動(dòng)駕駛車(chē)隊(duì)量產(chǎn)落地的進(jìn)程正在加速。公司近期與包括小馬智行、哈啰、京東物流、Motional等在內(nèi)多家無(wú)人出租車(chē)及無(wú)人卡車(chē)公司簽署了新的激光雷達(dá)供貨協(xié)議。

展望2026年，預(yù)計(jì)乘用車(chē)對(duì)ADAS激光雷達(dá)的需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)激光雷達(dá)出貨量將至少達(dá)到200至300萬(wàn)臺(tái)。」

能否入選「港股百?gòu)?qiáng)」榜單？

值得一提的是，激光雷達(dá)的下遊應(yīng)用端——智駕和機(jī)器人領(lǐng)域近年的發(fā)展如火如荼，且前景異常廣闊，以禾賽和速騰聚創(chuàng)為代表的激光雷達(dá)廠商值得投資者長(zhǎng)期跟蹤。

在此背景下，自成立以來(lái)便高度關(guān)注「硬核科技」的「港股100強(qiáng)」評(píng)選，始終積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)。創(chuàng)立十餘年來(lái)，榜單持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增設(shè)多個(gè)細(xì)分板塊，力求更全面、及時(shí)地捕捉港股市場(chǎng)中的產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)。

目前第十二屆「港股100強(qiáng)」評(píng)選活動(dòng)的準(zhǔn)備工作已正式啓動(dòng)，榜單候選篩選正有序推進(jìn)，且擬增設(shè)多個(gè)細(xì)分榜單，重點(diǎn)關(guān)注激光雷達(dá)、機(jī)器人、人工智能、芯片等前沿領(lǐng)域，深度呼應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。

作為智駕和機(jī)器人供應(yīng)鏈上的關(guān)鍵企業(yè)，禾賽此次能否繼續(xù)躋身榜單？這一懸念值得資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。