【財華洞察】一跳驚魂？全球資產怎麼走

原創(chuàng)

穿越過繁花似錦與荊棘密佈交織的2024年時光長廊，2025年悄然掀開了它神秘而嶄新的篇章。

這一年，將是諸多發(fā)達經濟體政壇風雲(yún)變幻莫測的轉折之年，經濟的航船、貿易的風帆、貨幣的流向，皆在這一時刻迎來了關鍵的轉折與過渡。然而，新年的首個交易日，全球資產表現(xiàn)卻不一，跌宕起伏，這使得投資者對於全年的投資展望更加不確定。

亞洲區(qū)股市

2025年第一個交易日，率先開盤的亞洲股市，主要市場表現(xiàn)不一。

印度股市於2024年1月2日大漲1.83%，主要受重磅金融股和汽車股帶動，但現(xiàn)跌0.66%。

日股休市。

韓國股市則走出了頗為魔幻行情。

最近麻煩多多的韓國，股市卻並沒有其潛在風險那麼嚴峻，韓國KOSDAQ於1月2日上漲1.24%，3日繼續(xù)走高，大漲4.03%。

據(jù)指主因有關當局雖然存在風險，仍力促穩(wěn)定金融市場，並催促金融機構實施穩(wěn)定市場措施，迅速果斷地遏制市場波動加劇。其中SK海力士大漲6.25%，三星電子漲1.87%，LG化學大漲4.54%。

有傳高通和英偉達或基於產能和成本考慮，擬將部分2納米工藝訂單從臺積電（TSM.US）轉到三星，早前由於訂單擠壓，臺積電已開始漲價，臺積電今年首個交易日漲2.07%，盤後仍微漲0.24%。

A股和港股則延續(xù)弱勢，上證指數(shù)於1月2日跌2.66%，3日再跌1.57%，新年開始兩個交易日已累跌超4%；深證成指於1月2日跌3.14%，3日再跌1.89%，兩日累跌5%。

恒生指數(shù)於1月2日收跌2.18%，但3日高開，截至發(fā)稿，現(xiàn)微漲0.31%；恒生科技指數(shù)於2日跌2.47%，3日有所回升，現(xiàn)漲0.45%，其中阿里巴巴（09988.HK）漲1.35%，騰訊（00700.HK）跌0.77%，港交所（00388.HK）跌0.42%，美團（03690.HK）漲1.39%，小米（01810.HK）則一度創(chuàng)下新高，現(xiàn)漲4.85%，或主要得益於發(fā)改委擴圍實施「兩新」政策。

美股跌，歐股漲

2025年第1個交易日，英國富時100指數(shù)漲1.1%，創(chuàng)下接近三周高位，跑贏其歐洲鄰國的表現(xiàn)。

儘管英國2024年12月份的制造業(yè)採購經理指數(shù)遭向下修正至47.0點的11個月最低值，但得益於油價和貴金屬價格上漲，其貴金屬礦業(yè)股嘉能可，能源股英國石油和殼牌，均有不錯的表現(xiàn)，抵消了巴克萊、匯豐控股、渣打等金融股的弱勢。

法國CAC指數(shù)收市微漲0.18%。

法國股市面對多重不確定性，其一，馬克龍正促請議會提前在6月大選增加了政經的不穩(wěn)定性；其二，國內對美國關稅政策的憂慮；其三，法國的制造業(yè)採購經理指數(shù)自2020年5月以來持續(xù)收縮，到最近仍未見好轉。

不過，面對波音（BE.US）近日的接連事故，空客（AIR）在今年第一個交易日大漲3.73%，儘管其2024年飛機交付量較市場預期低，但是展望或較為樂觀，此外能源價格上漲也帶動了油氣股道達爾大漲2.15%，LVMH集團則上漲0.97%。

德國DAX指數(shù)上漲0.55%。其中，能源股、公用股、金融股和工業(yè)股表現(xiàn)向好，抵消了大眾汽車、梅賽德斯-奔馳、寶馬集團、保時捷等汽車股下跌的負面影響。

個股方面，德國電信漲0.97%，思愛普漲0.95%，拜耳漲0.38%，西門子漲0.30%，德意志銀行漲1.01%，而大眾汽車則下滑3.20%，梅賽德斯-奔馳挫1.71%，寶馬集團跌1.11%。

美股三大指數(shù)在2025年首個交易日全線下跌。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI.US）下跌0.36%，納斯達克指數(shù)（IXIC.US）跌0.16%，標普500指數(shù)跌0.22%。大盤早段向好，但其後受大型科技股拖累顯著回落，其中特斯拉（TSLA.US）表現(xiàn)最差，大跌6.08%，為連續(xù)第五個交易日下跌。

特斯拉公佈2024年第4季產量和交付量，季度產量按年下降7.18%，至45.94萬輛，而交付量則按年微增2.28%，至49.56萬輛。不論產量還是交付量，均低於比亞迪（01211.HK）的純電動乘用車相應數(shù)據(jù)。

財華社按照比亞迪（002594.SZ）提供的數(shù)據(jù)估算，該公司2024年第4季度純電動乘用車產量按年增長16.60%，至60.51萬輛；季度銷量則按年增長13.11%，至59.54萬輛。見下圖，這是比亞迪繼2023年第4季之後第二次在純電動乘用車產銷量上超越特斯拉，而這次的超越比去年同期的幅度要大得多。

從全年數(shù)據(jù)來看，特斯拉的產量按年下降3.93%，至177.34萬輛；交付量按年下降1.07%，至178.92萬輛，低於市場預期的180萬輛，更遠低於馬斯克自己定下的目標200萬輛。

相比之下，比亞迪的全年純電動乘用車產量按年增長11.85%，至177.80萬輛；銷量按年增長12.08%，至176.50萬輛；如果加上混動汽車，比亞迪的新能源乘用車全年產量按年增長41.12%，至428.11萬輛；銷量按年增長41.07%，至425.04萬輛。

從這些數(shù)據(jù)的比較可以看出，比亞迪的純電動汽車產銷量仍保持雙位數(shù)增長，但混動汽車的產銷量則顯示出更為強勁的增長，驗證了目前汽車市場上混動汽車更受歡迎的趨勢。

2024年，比亞迪的新能源汽車海外總銷量或達到41.72萬輛，按年增長71.86%，佔其新能源車總銷量的比重或從2023年的8.03%上升至9.77%。特斯拉不僅在中國市場，在海外市場所面對的來自比亞迪的競爭也在加劇。

特斯拉的無人駕駛出租車與經濟型汽車的推出仍有一段時間，估計在短期內面對來自傳統(tǒng)汽車品牌、新能源汽車品牌、混動汽車的競爭將會加劇，特斯拉強勢的股價拉升在短期內或難持續(xù)。

除了特斯拉外，蘋果（AAPL.US）於新年第一個交易日的股價也受壓，跌2.62%，主因是其在重要市場中國的iPhone新款產品降價，或觸發(fā)了市場對於其在中國市場面對華為競爭的擔憂。

此外，微軟（MSFT.US）微跌0.69%。

這「三姐妹」的股價下挫抵消了其他幾大科技股的漲幅，英偉達（NVDA.US）在新年第一個交易日漲2.99%，谷歌（GOOG.US）漲1.00%，亞馬遜（AMZN.US）漲0.38%，Meta（META.US）漲2.35%，博通（AVGO.US）微漲0.06%。

另一方面，「股神」巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.B.US）於2025年首個交易日微跌，B類股跌0.48%，A類股跌0.80%。

美元保持強勢

在其他貨幣呈弱的背景下，美元繼續(xù)走強，美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，最近的失業(yè)數(shù)據(jù)下降進一步增強了就業(yè)市場的信心。加上美聯(lián)儲可能於2025年縮減降息規(guī)模，以及特朗普上臺的經濟措施或推動美國經濟表現(xiàn)，均有利於美元走強，資金流入美元資產，這也是美股持續(xù)跑贏的主要原因。

當前美元指數(shù)依然保持在109以上水平，估計在短期內，美股仍有理想表現(xiàn)。

金油走高

儘管美元強勢，仍無礙以美元計價的黃金和原油價格走勢，或反映市場對其信心恢復。

WTI原油期貨價格曾一度上漲至73.4美元的兩個月高位，現(xiàn)仍保持在73美元以上水平；佈倫特原油期貨亦一度飆升至76.1美元，現(xiàn)仍徘徊於75.96美元，見下圖。

推動油價的主要因素或包括：領導人在新年賀詞中提到的振興經濟，或讓市場對中國這一全球最大石油進口國的經濟前景感到樂觀。

此外，美國原油庫存持續(xù)下降也提供了支持。

不過，左右2025年油價表現(xiàn)的不確定因素依然存在：在供應面有OPEC+何時恢復增產，以及地緣風險是否會影響到原油供應量；在需求面則有全球經濟的增長狀況，以及特朗普的貿易措施，同時他的一些政策也可能會影響到全球石油供應。

黃金價格從2024年12月31日的階段低位反彈，現(xiàn)企穩(wěn)於2,650美元水平，見下圖。

多國央行繼續(xù)增持黃金儲備，地緣局勢緊張所引發(fā)的避險需求，以及美聯(lián)儲於2025年的降息幅度或低於預期，都有利於金價表現(xiàn)。

被鮑威爾視為黃金競爭對手的比特幣，於新年第一天延續(xù)波動行情，當前仍保持在96,000美元，在過去四周或累跌2.28%，但在過去12個月則上漲117.18%。

值得留意的是，貝萊德的比特幣ETF於1月2日錄得一年以來的最大單日淨流出。

貝萊德在納斯達克交易所上市的最大比特幣基金IBIT目前的資產淨值為530億美元，但根據(jù)SoSoValue的數(shù)據(jù)，其於1月2日錄得淨流出達3.32億美元，遠超12月末時的單日淨流出紀錄1.88億美元。

據(jù)該平臺的數(shù)據(jù)，IBIT自去年12月20日以來已持續(xù)出現(xiàn)資金淨流出，金額介於上千萬美元至數(shù)億美元不等，或顯示出市場對於該基金的策略，甚至行業(yè)缺乏信心。

主要資產為比特幣的微策投資（MSTR.US）於2025年第一個交易日漲3.59%，盤後續(xù)漲0.93%。

總結

2025年第一個交易日仍延續(xù)2024年末的震蕩行情。

從整體來看，全球地緣風險、歐美央行降息周期的延長和加快、日本央行何時再加息、各國能源政策的延續(xù)與轉變、大國的政經及貿易政策，將左右今年各類資產的走勢。

尤其是，特朗普的上任日期正在逼近，圍繞他的逐利資金將興風作浪，可以預見各類收息資產價格在短期內將出現(xiàn)大幅波動。所以，黃金的價值仍然得到支持，但股市和債市的波動應會持續(xù)甚至加劇。