南下資金才是港交所主要支撐力

原創

港交所（00388.HK）不久之前公佈的最新交易數據顯示，這家交易所今年以來的表現異常勇猛，今年前七個月的日均成交金額達2,437億港元，按年上升124%；衍生權證日均成交額為75億港元，按年上升63%；牛熊證日均成交額96億港元，按年上升75%；交易所買賣基金日均成交額也有高達180%的增幅，槓桿及反向產品日均成交額則按年上升70%。衍生產品市場方面，期貨及期權日均成交量均錄得升幅。

這些數據均顯示出港交所今年以來的交投量十分活躍，這主要得益於美股風險增加，資金尋找相對風險較低的資產避險，估值長期處於低窪的港股吸引了投資者的注意。

二級市場的暢旺，也帶動了新股上市活動和上市後融資活動。根據港交所提供的數據，今年前7個月，有53家新上市公司，較上年同期的40家上升33%，IPO募資總額為1,279億港元，較上年同期大增611%，加上上市後融資活動，今年前七個月，港交所的總募資金額達3,318億港元，較上年同期的835億港元大增297%！

這些數據均意味著港交所今年的業績應有不俗的增長。其2025年第1季業績顯示，收入及其他收益為68.57億港元，同比增長31.84%；每股基本盈利為3.23港元，按年增長37.45%。

但值得留意的是，對比於2025年前三個月日均成交額為2,427億港元，略低於前七個月的平均值，或暗示4月之後的平均值要高於第1季數據，加上第2季之後新股和上市後再融資活動陡然加速，或在第2季之後為港交所帶來更理想的業績增長。

這也是港交所股價持續上漲的原因，今年以來其股價已累計上漲48%以上，現報430.60港元，市值5,459億港元。

南下資金才是「真愛」

本月初，花旗主動以417.24港元的價格加倉港交所的股票，使其持股量達到5.00%以上。值得留意的是，早在今年3月31日，花旗已經持有港交所的5%以上權益，從港交所披露易的資料來看，再回溯到2018年，花旗的持股也到達過5%以上，但這些專業的金融機構會通過質押（以發行權證或是其他衍生產品）或是正常買賣，不斷變換頭寸，因此花旗舉牌港交所並不算什麼大事，更不是新鮮事，也有可能純粹是業務上的操作，例如發行相關的衍生品需要買入標的資產進行對衝等。

根據港交所2024年年報的披露，其第一大股東為摩根大通，持有6.87%權益；第二大股東才是香港特區政府，持有5.90%權益，而根據港交所最新的權益披露資料，摩根大通於2025年7月初最後申報時仍持有7.26%的長倉，而花旗於8月4日的長倉佔已發行股份比重已降至4.99%，對比其交易前後的數據，或可推斷其通過淡倉減持，即通過證券借貸協議借入證券後賣出。

對比於這些擅長金融操作的專業機構基於自身業務動機的買賣舉動，長期資金或更具參考價值。

港股市場今年以來的表現如此淩厲，離不開南下資金的支持。

根據Wind的數據，截至2025年8月11日，滬深港股通今年以來的南下合計買賣總額已達到15.50萬億元人民幣，比往年任何一年全年數據都要高，比去年全年的10.32萬億元人民幣高出50.28%；其中累計淨買入為40.92萬億元人民幣，較去年全年的32.52萬億元人民幣高出25.82%。

此外，越來越多A股企業計劃赴港上市，這將擴大港交所吸引外資的標的池，並增加相應的手續費收入基數。我們在7月末時就統計過，到7月末，今年成功赴港上市的A股企業有10家；已經遞表的A股企業有36家，另外還有兩家從A股企業分拆的子公司也有意在港股市場上市；已經官宣赴港但未交表的A股企業或至少有14家。

不過更重要的還是真金白銀的支持：滬港通及深港通持股記錄顯示，於2025年8月9日，南下資金通過滬深港通持有港交所的5.78%權益，對比今年年初的持股比例5.03%又進一步增加。

結語

港交所今年以來的強勁表現，無疑為市場注入了一劑強心針。

日均成交額、衍生品交易量、IPO募資規模等核心指標的全面爆發，不僅印證了港股市場流動性的顯著提升，更凸顯出國際資本在美股風險加劇背景下的避險選擇。

尤其值得注意的是，南下資金的持續湧入和A股企業赴港上市潮的形成，正在為港交所構建更堅實的長期價值基礎。

然而，機構投資者的短線操作和衍生品頭寸調整也提醒我們，市場熱度背後仍需保持清醒——真正的考驗在於，當全球風險偏好轉向時，這些數據能否持續兌現為業績。眼下港交所的股價漲幅已部分反映預期，下一步需要看到第2季業績對交投活躍度的進一步驗證。資本市場的博弈從未停止，但至少在當前時點，港交所手握的，是一副好牌。