風口還是泡沫？Circle配股衝擊波

原創(chuàng)

6月5日上市的「穩(wěn)定幣第一股」Circle（CRCL.US），適逢簡稱《天才法案》的穩(wěn)定幣相關(guān)法規(guī)的簽訂，股價大漲4倍以上，當前市值已達360億美元，也引領(lǐng)了一眾新上市金融科技股的重新定價，即將於今晚（2025年8月13日）在紐交所上市的數(shù)字資產(chǎn)平臺Bullish（BLSH.US），乘勢向上調(diào)整了發(fā)售價，從原來的28美元-31美元上調(diào)至32美元-33美元，最新消息顯示，Bullish再度上調(diào)美股IPO發(fā)行價至每股37美元。

這一估值熱潮是曇花一現(xiàn)還是牛市的起點？Circle的表現(xiàn)或能提供前瞻價值。

Circle公佈季績後股價上漲

Circle為全球第二大穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商，剛剛公佈了上市後的第一份季度業(yè)績。

我們在《Circle上市，里程碑還是股東套現(xiàn)的資本遊戲？》一文中提到，作為錨定美元的穩(wěn)定幣發(fā)行商，Circle發(fā)行的穩(wěn)定幣需等值的法幣計價儲備資產(chǎn)支持，這些資產(chǎn)存放於以「Circle穩(wěn)定幣持有人託管賬戶」名義開設(shè)的金融機構(gòu)賬戶中，限於銀行現(xiàn)金餘額和Circle儲備基金。

Circle儲備基金的投資組合包括剩餘期限不超過三個月的美國國債、隔夜美國國債回購協(xié)議和現(xiàn)金。其主要的收入來源就是從儲備賬戶持有的資產(chǎn)（包括銀行現(xiàn)金餘額、短期美國國債及Circle儲備基金）中賺取利息和股息。

其2025年第2季業(yè)績顯示，儲備收入按年增長49.85%，至6.34億美元，因此季度總收入達到6.58億美元，按年增長53.03%，高於市場預(yù)期的6.45億美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.26億美元，按年增長52.33%；季度淨虧損為4.82億美元，包含與IPO有關(guān)的以股代薪費用4.24億美元和可轉(zhuǎn)債的1.68億美元公允值調(diào)整，而上年同期為淨利潤3,292萬美元。

截至2025年6月末，其流通中的USDC（美元穩(wěn)定幣）同比增長90%，達到613億美元；到8月10日，其規(guī)模進一步增長6.4%，至652億美元。

業(yè)務(wù)進展方面，該公司表示加速在數(shù)字資產(chǎn)、銀行、支付和資本市場的佈局，持續(xù)拓展商業(yè)合作——與幣安（Binance）、Corpay、FIS、Fiserv、OKX等機構(gòu)達成新的或深化合作夥伴關(guān)繫；並且推出專為穩(wěn)定幣金融設(shè)計的開放式Layer-1區(qū)塊鏈Arc，為企業(yè)級穩(wěn)定幣支付、外匯及資本市場應(yīng)用提供底層基礎(chǔ)設(shè)施，Arc將與Circle現(xiàn)有平臺及服務(wù)實現(xiàn)深度整合，同時仍保持與Circle支持的數(shù)十個合作區(qū)塊鏈的完全互通性。該網(wǎng)絡(luò)預(yù)計將於今年秋季上線公開測試網(wǎng)。

該公司預(yù)計，其USDC發(fā)行量的年增幅可達40%。

從整體來看，Circle的首份季度業(yè)績高於市場預(yù)期，因此其股價在公佈業(yè)績?nèi)眨?025年8月12日）內(nèi)一度大漲17.84%，高見189.92美元，收盤漲1.27%，報163.21美元。

配售股份嚇怕市場

但是Circle收盤後，股價在延長交易時段下挫4.81%，主要原因是Circle宣佈配股，其中現(xiàn)有股東配售800萬股A類股，該公司新發(fā)行200萬股A類股，承銷商還可選擇再認購150萬股A類股，發(fā)售價為159.03美元，較其8月12日收盤價163.21美元折讓2.56%。該公司或通過發(fā)售200萬股A類股籌資3.09億美元，若行使超額配售權(quán)則或可籌5.43億美元，將用作運營資金和其他一般企業(yè)用途。

這次配售，現(xiàn)有股東出售舊股佔大多數(shù)，或意味著股東獲利回吐，趁高散貨，同時該公司在上市短短兩個月後就又配售新股，而資金用於一般企業(yè)用途，顯然是要趁高融資，這不由得引起投資者的憂慮。

這種「趁高融資+股東套現(xiàn)」的組合操作，無疑給當前火熱的數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)股估值熱潮潑了一盆冷水。

市場對於Circle的信心是否會因此動搖，進而傳導(dǎo)至即將上市的Bullish等後續(xù)標的，仍需觀察。畢竟，儘管行業(yè)前景與政策紅利為估值提供了支撐，但上市公司的融資節(jié)奏、股東行為以及資金用途，始終是投資者衡量其長期價值的重要標尺。

若此類短期套利行為頻發(fā)，可能會削弱市場對整個板塊成長邏輯的信任，讓原本被視為「牛市起點」的樂觀預(yù)期蒙上陰影；反之，若Circle能將籌得資金有效投入業(yè)務(wù)拓展，如Arc區(qū)塊鏈的落地與生態(tài)建設(shè)，推動USDC進一步滲透至更多應(yīng)用場景，或許能重新鞏固市場信心，證明當前估值並非空中樓閣。

對於Bullish，其上市後的表現(xiàn)不僅將受自身基本面影響，更可能被Circle此次配售事件的市場反饋所左右，成為檢驗這輪估值熱潮成色的又一關(guān)鍵節(jié)點。