存儲芯片遭遇重挫：AI驅動下的估值博弈與週期考驗

原創

此前炙手可熱的存儲芯片板塊居然集體跳水，AI信仰被澆了一盆「冷水」。

A股方面，11月14日，佰維存儲（688525.SH）、江波龍（301308.SZ）、普冉股份（688766.SH）均大跌超10%，香農芯創（300475.SZ）、恒爍股份（688416.SH）、德明利（001309.SZ）、華虹公司（688347.SH）重挫。港股方面，中芯國際(00981.HK)、華虹半導體(01347.HK)亦下挫。

值得注意的是，截至美東時間11月13日收盤，希捷的股價下跌7.31%，西部數據下跌5.39%，美光科技下跌3.25%。受悲觀情緒映射，港A兩市的資金獲利了結意願強烈。

存儲芯片這一劇烈調整發生在板塊年內漲幅較大的背景下，引發了市場對存儲賽道估值與週期位置的激烈討論。

AI驅動長期價值，HBM成新增長極，多家機構激情唱多

儘管短期調整，存儲芯片在AI時代的重要性不容忽視。隨著大模型參數規模指數級增長，對高性能存儲的需求持續提升。這也導致近期不少存儲大廠紛紛調高產品售價，背後正是行業景氣度的不斷超預期。特別是HBM（高帶寬存儲器）作為AI服務器的關鍵組件，正迎來爆發式增長。

美光公司首席商務官蘇米特·薩達納此前表示，DRAM價格上漲部分原因是供應緊張，而這一趨勢很大程度上是由HBM需求激增推動的，因為HBM消耗的晶圓容量是標準DRAM的三倍多。

除了高端的HBM芯片需求強勁，傳統的DRAM和NAND芯片亦供不應求。隨著人工智能投資從大容量數據訓練轉向推理，傳統存儲芯片需求也有望跑出加速度。根據韓國KB證券研究主管Jeff Kim預計，若當前漲勢持續，2026年非HBM內存芯片的盈利能力甚至可能將超越HBM。

業內人士指出，存儲產品的漲價潮或延續至2026年。相關存儲芯片產商的業績有望大幅擡升，股價表現有望再超預期。

摩根士丹利也在報告中提到，鑒於明年存儲領域可能出現供需失衡，內存芯片行業將迎來「超級週期」。市場需求高企的背景下，存儲芯片行業也開始出現供不應求、漲價、轉變訂貨模式等一繫列連鎖反應。

摩根士丹利特別提到美光科技，將其目標價上調至華爾街最高的325美元，較公司當前價位仍有不小的上行空間。該行認為，隨著DRAM市場動態增強，預計美光科技不斷上調指引的狀態將會持續。雖然目前整個存儲板塊的估值偏高，但仍相信美光還有上升空間。

另外，韓國KB證券研究主管Jeff Kim預計，受HBM業務的強勁提振，疊加三星也是DRAM價格上行週期的主要受益者，三星的合理市值應達到1020萬億韓元（約合6958億美元），較目前價位還有一定的上行空間。

機構觀點顯著分化，多空博弈激烈

就在存儲板塊被全球投資者熱捧之際，有分析師卻堅持唱反調，建議「賣出」韓國兩家存儲芯片龍頭公司三星電子和SK海力士。

全球頂尖的投研機構晨星公司分析師此前表示，韓國芯片股的估值已經高到難以證明其合理性的水平，這使得它們一旦面臨一點點不利因素，也極易出現大幅下跌。

該分析師還指出，儘管SK海力士和三星受益於人工智能驅動的高帶寬內存（HBM）芯片需求激增，但這類支出的長期前景遠未確定。

上述觀點本來淹沒在市場對存儲賽道的狂熱情緒當中，然而，近期一繫列利空事件來襲，投資者不得不謹慎面對一些唱空者的論調。

首先，軟銀集團清倉英偉達股份，這讓本就對科技股高估值心存警惕的投資者變得恐慌。此外，「大空頭」邁克爾·伯里對市場泡沫發出警告，其旗下對衝基金披露了對英偉達的看空押注。

與此同時，也有分析師認為，OpenAI的掌門人奧特曼此前訪問韓國期間與三星電子、SK海力士達成戰略合作夥伴關繫，就「星際之門」項目每月向兩家公司採購90萬片晶圓，但該事件被部分人質疑為「畫餅」，後續訂單兌現情況仍存變數。

值得注意的是，本週四，日本存儲大廠鎧俠公司公佈其2025財年第二季度（7月至9月）財報：季度調整後淨利潤大幅下降，同比降幅超過60%，僅有407億日元，遠未達到市場分析師474億日元的普遍預期。伴隨著業績暴雷，11月14日，鎧俠股價大幅跳水。

有業內人士主要將鎧俠盈利未達預期的問題，歸咎於鎧俠與蘋果簽訂的固定價格協議。也有觀點認為，在第二財季，鎧俠的智能設備營收佔比提升，拖累了公司盈利表現。

對此，鎧俠公司仍樂觀的預計，在平均售價上漲和人工智能驅動的NAND閃存強勁需求的推動下，2025財年第四季度公司營收將創歷史新高，利潤也將強勁復蘇。

即便如此，鎧俠的業績暴雷，也讓投資者不得不對整個存儲行業投以更加謹慎的目光，市場情緒短期大幅度降溫。

結語——

毫無疑問，在AI時代，存儲芯片已從配角躍升為核心瓶頸與突破口，AI浪潮正引爆一場「存力」革命。

但與此同時，機構對存儲芯片板塊的分歧明顯加大。看多方認為，AI驅動的結構性需求增長將平滑傳統週期波動，存儲芯片行業正從週期屬性向成長屬性轉變。

謹慎方則指出，AI泡沫隱憂顯現，存儲產商訂單持續性存疑，存儲芯片行業素以強週期性著稱，考慮到當前估值高企，未來存儲行業或仍面臨週期性壓力。有基金經理表示，「我們在近期已降低存儲芯片倉位，轉向更具確定性的AI應用標的。」

總的來說，存儲芯片板塊正處在傳統週期與AI驅動的成長新敘事交織的關鍵時點。今日的大跌既是對短期估值過熱的修正，也是對投資者甄別真成長能力的一次考驗。對於那些能夠穿越週期、持續創新的企業而言，短期的調整或許是長期佈局的良機。