H股跳漲跑贏同行，百濟神州業績有哪些看點？

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今日早盤港股生物科技板塊表現活躍，其中百濟神州（06160.HK）表現最為搶眼，一度跳空大漲近8%，此後漲幅回落至3.16%，但表現依然顯著強於君實生物（01877.HK）、再鼎醫藥（09688.HK）、信達生物（01801.HK）等同行。

在A股市場上，百濟神州（688235.SH）也跳空上漲5.49%，而昨夜百濟神州美股表現領跑多數中概股。2月27日（美東時間），百濟神州（ONC.US）放量大漲7.48%。

事實上，自年初以來，百濟神州在港股及美股市場的股價累計增長已超過50%，儘管在A股市場的漲幅略顯遜色，但至今為止，其累計漲幅也達到了48.06%，表現出色。

百濟神州股價猛得很，主要是因為它的業績挺給力的。

四季度表現亮眼，經調整經營利潤轉正

2月27日晚間，百濟神州發佈了2024年第四季度及全年的財務業績。

數據顯示，2024年全年，百濟神州的總收入達38.1億美元，同比增長55%。其中，產品收入同比增長73%至37.8億美元。

GAAP經營虧損為5.7億美元，同比收窄53%；經調整經營利潤轉正，達到4535.6萬美元；淨虧損為6.4億美元，同比收窄27%，主要系產品收入大幅增長和費用管理推動了經營效率的提升。

其中，於第四季度，百濟神州總收入達11.3億美元，同比增長78%。其中，產品收入同比增長77%至11.2億美元。

四季度，GAAP經營虧損7942.5萬美元，同比收窄79%；經調整經營利潤扭虧為盈，達到7860.3萬美元；淨虧損為1.5億美元。

另外，截至2024年四季度末，百濟神州的現金、現金等價物及受限現金為26.4億美元。

百濟神州聯合創始人、董事長兼首席執行官歐雷強在公告中也表示：「公司第四季度和全年業績取得強勁增長，充分彰顯了我們作為全球腫瘤治療領導者的實力。百悅澤®的持續成功，以及我們開發的業內最豐富的實體瘤管線之一，進一步鞏固了這一領先地位。多項數據預計將在今年讀出。」

歐雷強還稱：「2025年對於公司而言是一個關鍵的轉折點，預計我們今年在美國公認會計原則（GAAP）下實現經營利潤和經營性現金流為正。」

百悅澤®在美國市場放量

從產品的角度來看，百濟神州目前有3款自研的上市產品，包括百悅澤®（澤佈替尼膠囊）、百澤安®（替雷利珠單抗注射液）、百匯澤®（帕米帕利膠囊）。另外，百濟神州還合作引進了多款產品，包括瑞復美®（來那度胺膠囊）、維達莎®（注射用阿紮胞苷）、安加維®（地舒單抗注射液）等。

其中，百悅澤®（澤佈替尼膠囊）是百濟神州業績大增，經調整經營利潤轉正的最核心原因。

據悉，百悅澤®（澤佈替尼）是一款可以口服的、佈魯頓氏酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制劑。百悅澤®是全球獲批適應癥最廣泛的BTK抑制劑，同時也是唯一一款給藥靈活，可每日一次或每日兩次的BTK抑制劑。百悅澤®已在全球70多個市場獲批。

業績公告顯示，百悅澤®2024年第四季度全球銷售額達8.3億美元，同比增長100%，全年全球銷售額達26億美元，同比增長105%。

而在美國市場，百悅澤®第四季度的銷售額為6.16億美元，同比增長97%，全年銷售額為20億美元，同比增長106%，其中超過60%的季度環比需求增長來自於在慢性淋巴細胞白血病（CLL）適應癥中的廣泛使用，主要因為百悅澤®在美國是CLL和所有其他已獲批適應癥新患者治療領域的領導者，且市場份額持續提升。

另外，在歐洲，百悅澤®2024年第四季度的銷售額為1.13億美元，同比增長148%，全年銷售額為3.59億美元，同比增長194%，主要得益於在所有主要市場的份額提升，包括德國、意大利、西班牙、法國和英國。

不難發現，作為中國首個出海的創新藥，同時亦是全國第一款「十億美元分子」，百悅澤®延續了超強的競爭力，在歐美取得了非常亮眼的銷售成績，成為了百濟神州業績增長的核心驅動力。

值得注意的是，慢性淋巴細胞白血病（CLL）屬於慢性疾病，患者一旦開始用藥，一般不會輕易換藥。因此，隨著新患者數量的不斷增加，已經在歐美市場佔據優勢地位的百悅澤®有望持續實現銷售額的增長。

不過，2023年6月，美國生物制藥巨頭艾伯維（ABBV.US）對百悅澤®（澤佈替尼）發起專利侵權訴訟，指責其侵犯了自身同類型產品伊佈替尼的專利權。儘管百濟神州否認了相關指控並表示將堅決捍衛自身知識產權，但目前這些訴訟仍在進行中，其後續進展需要關注。‌

此外，百澤安®（替雷利珠單抗）2024年第四季度的銷售額為1.54億美元，同比增長20%，全年銷售額為6.21億美元，同比增長16%，表現也比較不錯。

2025年業績指引如何？

在此次的業績報告中，百濟神州還披露，2025年全年總收入指引為49億至53億美元，其中包括收入強勁增長的預期，受益於百悅澤®在美國的領先地位以及在歐洲和全球其他重要市場的持續擴張。

另外，與2024年相比，由於產品組合和生產效率的提高，毛利率預計將處於80%至90%的中位區間。

百濟神州還預期，2025年的經營利潤為正，經營活動產生現金流為正。而這將是一個重大進展，對公司的持續經營有重要意義。

結語

在發佈業績後，百濟神州獲得了多家機構的看好。其中，瑞銀在研報中指出，百濟神州2024年第四季度業績強勁，超出預期。同時，百濟神州提供的2025年收入指引亦超出預期。因此，瑞銀上調了百濟神州美股的目標價。