5G不香了？中興通訊業(yè)績(jī)「急剎車(chē)」

原創(chuàng)

2月28日盤(pán)後，中國(guó)最大的通信設(shè)備上市公司中興通訊(00763.HK)(000063.SZ)發(fā)佈了2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

受5G行業(yè)增長(zhǎng)放緩的影響，中興通訊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不儘如人意。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1212.99億元（單位人民幣，下同），同比減少2.38%；歸母淨(jìng)利潤(rùn)84.25億元，同比減少9.66%。這是自2019年以來(lái)，中興通訊首次出現(xiàn)營(yíng)收和淨(jìng)利潤(rùn)雙雙下滑。

第四季度的表現(xiàn)更為慘淡，主營(yíng)收入312.54億元，同比下降10.34%；單季度歸母淨(jìng)利潤(rùn)5.18億元，同比下降65.08%。

股價(jià)方面，近期大市回溫，科技股景氣度高，帶動(dòng)中興通訊H股股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，A股亦衝上歷史較高水平。但此份成績(jī)單出爐後，中興通訊股價(jià)應(yīng)聲下挫，截至發(fā)稿，其H股大跌11.26%，A股跌7.19%。

5G不香了

作為全球知名的通信設(shè)備供應(yīng)商，中興通訊的ICT產(chǎn)品及解決方案在行業(yè)內(nèi)佔(zhàn)據(jù)重要地位，面向運(yùn)營(yíng)商、政企及消費(fèi)者提供無(wú)線產(chǎn)品、核心網(wǎng)產(chǎn)品、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心及手機(jī)等多項(xiàng)產(chǎn)品及服務(wù)。

其中，移動(dòng)通信技術(shù)是中興通訊的核心競(jìng)爭(zhēng)力，近年來(lái)5G行業(yè)的快速發(fā)展讓中興通訊受益匪淺。

然而，曾經(jīng)火熱的5G市場(chǎng)如今已逐漸降溫。截至2024年底，中國(guó)已開(kāi)通5G基站超過(guò)425萬(wàn)個(gè)。隨著基站建設(shè)的逐步完成，5G建設(shè)期的紅利也基本結(jié)束，三大運(yùn)營(yíng)商均縮減了5G方面的資本開(kāi)支，這對(duì)中興通訊的運(yùn)營(yíng)商板塊增長(zhǎng)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

根據(jù)港股公告，於2024年，中興通訊運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入703.27億元，同比減少15.02%，這是2019年以來(lái)首次下滑。而2024年上半年，該板塊收入下降8.61%，表明公司下半年整個(gè)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)加速下滑。

2024年，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)收入比重雖然下降至57.98%，但仍是中興通訊最主要的營(yíng)收入來(lái)源。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)正步入存量?jī)?yōu)化階段，運(yùn)營(yíng)商的投資策略正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，將重心轉(zhuǎn)向維護(hù)和升級(jí)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，而非大規(guī)模的新基站部署。因此，依靠5G基站建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的中興通訊，預(yù)計(jì)在未來(lái)將繼續(xù)面臨增長(zhǎng)壓力。

受營(yíng)收增長(zhǎng)放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，中興通訊的現(xiàn)金流狀況亦承壓。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流淨(jìng)額約為114.8億元，同比減少34.05%。

為應(yīng)對(duì)5G基站建設(shè)放緩的挑戰(zhàn)，中興通訊表示將深化協(xié)同合作，精細(xì)化市場(chǎng)佈局，進(jìn)一步鞏固其在無(wú)線和有線產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

其中，中興通訊持續(xù)佈局5G-A場(chǎng)景，參與運(yùn)營(yíng)商通感一體、空天地一體試點(diǎn)。此外，公司表示，伴隨5G-A智能化演進(jìn)，集團(tuán)發(fā)佈AI Core，從網(wǎng)絡(luò)層、業(yè)務(wù)層、運(yùn)維層全面融入AI能力，通過(guò)AI賦能，助力運(yùn)營(yíng)商提升網(wǎng)絡(luò)效率，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)變現(xiàn)。

消費(fèi)者及政企業(yè)務(wù)延續(xù)增勢(shì)

在運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)下滑的同時(shí)，中興通訊成功抓住了人工智能、大數(shù)據(jù)、雲(yún)計(jì)算等領(lǐng)域的快速發(fā)展機(jī)遇，政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2024年，政企業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入185.66億元，同比增長(zhǎng)36.68%，增速創(chuàng)下過(guò)去十年來(lái)的新高，這主要得益於服務(wù)器及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

中興通訊的政企業(yè)務(wù)主要基於通訊網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、雲(yún)計(jì)算等產(chǎn)品，為政府和企業(yè)提供各類(lèi)信息化解決方案，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、雲(yún)計(jì)算、金融、電力、交通、數(shù)據(jù)庫(kù)等多個(gè)行業(yè)。

為把握數(shù)字化、智能化浪潮機(jī)遇，中興通訊表示，要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，全面賦能港口、海洋、軌道交通、海關(guān)、銀行等多個(gè)行業(yè)，助力其數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

政企業(yè)務(wù)的服務(wù)器及存儲(chǔ)，正成為中興通訊重要的增長(zhǎng)曲線。

在公告中，中興通訊表示，在服務(wù)器及存儲(chǔ)領(lǐng)域，緊抓國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資恢復(fù)性增長(zhǎng)以及金融行業(yè)自主創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)通算、智算、信創(chuàng)服務(wù)器在互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶(hù)、大型銀行和保險(xiǎn)公司的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，收入翻番。

不過(guò)，受服務(wù)器及存儲(chǔ)毛利率下降疊加低毛利產(chǎn)品佔(zhàn)比提升的影響，2024年政企業(yè)務(wù)毛利率為15.33%，同比大幅下降19.58個(gè)百分點(diǎn)。海通證券發(fā)佈研究報(bào)告稱(chēng)，主要受到服務(wù)器及存儲(chǔ)毛利率下降及收入結(jié)構(gòu)影響。

在去年，消費(fèi)電子行業(yè)終端需求溫和復(fù)蘇，全球智能手機(jī)、PC和智能穿戴等代表性產(chǎn)品出貨量呈不同幅度增長(zhǎng)。中興通訊成功從中受益，其手機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)「老樹(shù)開(kāi)花」。

2024年，中興通訊消費(fèi)者業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入324.06億元，同比增長(zhǎng)16.12%，毛利率同比小幅上升至22.66%。

中興通訊旗下努比亞品牌的國(guó)際市場(chǎng)拓展提速，已在超過(guò)30個(gè)國(guó)家和地區(qū)推出音樂(lè)、遊戲、影像、折疊等特色機(jī)型，旗艦手機(jī)銷(xiāo)量居全球電競(jìng)手機(jī)市場(chǎng)首位。面向消費(fèi)者，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)手機(jī)產(chǎn)品收入的快速增長(zhǎng)。

華泰證券在最新研報(bào)中表示，努比亞有望借助AI完成品牌升級(jí)。

為抓住數(shù)字化、智能化浪潮，中興通訊持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)，2024年投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)240.3億元，佔(zhàn)營(yíng)收比重19.8%。

小結(jié)：

中興通訊2024年業(yè)績(jī)受5G行業(yè)增長(zhǎng)放緩影響，營(yíng)收和淨(jìng)利潤(rùn)雙降。隨著5G基站建設(shè)紅利消退，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入下滑，但政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別增長(zhǎng)36.68%和16.12%。公司正通過(guò)佈局5G-A、AI等新技術(shù)，以及拓展政企和消費(fèi)電子市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)壓力。

民生證券對(duì)中興通訊財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，中興通訊政企和消費(fèi)者業(yè)務(wù)支撐收入穩(wěn)健，毛利率承壓，費(fèi)用控制成效凸顯。而國(guó)信證券認(rèn)為，中興通訊2024年?duì)I收結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司繼續(xù)佈局「算力+連接」，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健有韌性。但調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026歸母淨(jìng)利潤(rùn)分別為89/99 億元（前次預(yù)測(cè)為101/109 億元）。