【大行報(bào)告】中泰國際策略週報(bào)：港股短期趁勢(shì)回檔，以時(shí)間換空間

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財(cái)華社8月5日訊，中泰國際今日發(fā)佈策略週報(bào)稱，受國內(nèi)政策託底、企業(yè)盈利改善趨勢(shì)延續(xù)以及積極資金流向形成共振，港股中期仍有望在基本面和政策面支撐下延續(xù)漸進(jìn)式上行。技術(shù)層面，恒生指數(shù)短期在24,500點(diǎn)附近預(yù)計(jì)有一定支撐。

對(duì)於美股，中泰國際則表示，儘管降息預(yù)期升溫，但當(dāng)前美股的估值較高，如標(biāo)普500的預(yù)測(cè)PE達(dá)到22倍，對(duì)比2018年及2024年7月只有16倍及20倍，較大傾向是先借助衰退憂慮、財(cái)政部重新發(fā)債抽走流動(dòng)性等事件先行調(diào)整至6,050點(diǎn)再重新蓄力向上。

以下是8月5日中泰國際策略報(bào)告內(nèi)容：

港股：7月中國官方製造業(yè)和非製造業(yè)景氣度均邊際放緩，顯示經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)但節(jié)奏反復(fù)。疊加美元指數(shù)反彈及港股估值短期修復(fù)到位，大盤面臨一定的技術(shù)性回調(diào)壓力。然而，港股整體上行趨勢(shì)未改，活躍的交投、持續(xù)的港股通資金流入以及處於低位的沽空比例，均表明市場(chǎng)情緒依然偏暖。7月政治局會(huì)議重申宏觀政策將持續(xù)發(fā)力，下半年雖難見超預(yù)期的總量刺激，但針對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)、新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、城市更新及社會(huì)保障等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性政策持續(xù)發(fā)力，有望提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)的質(zhì)效。同時(shí)，中美第三輪貿(mào)易會(huì)談延長(zhǎng)90天，預(yù)計(jì)雙方將繼續(xù)圍繞「轉(zhuǎn)出口」、「技術(shù)換資源」等核心議題進(jìn)行磋商，短期進(jìn)入磨合窗口，警惕談判過程或再現(xiàn)反復(fù)性。

綜合來看，國內(nèi)政策託底、企業(yè)盈利改善趨勢(shì)延續(xù)以及積極資金流向形成共振，港股中期仍有望在基本面和政策面支撐下延續(xù)漸進(jìn)式上行。技術(shù)層面，恒生指數(shù)短期在24,500點(diǎn)附近預(yù)計(jì)有一定支撐。板塊方面，建議關(guān)注受益於政策支持和產(chǎn)業(yè)週期向上共振的領(lǐng)域，如半導(dǎo)體、算力基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用、機(jī)器人等。

美股：美股幾乎「利好出儘」，市寬自7月以來與大盤背離，已隱含調(diào)整先兆。美股進(jìn)入8-9月的季節(jié)性淡季，適逢7月ISM PMI下跌以及疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)均給予獲利了結(jié)甚至做空的機(jī)會(huì)。標(biāo)普500指數(shù)及納指於上週四實(shí)現(xiàn)單口轉(zhuǎn)向，上週五更顯著下跌，標(biāo)普500指數(shù)中線市寬加速跌至4月底以來新低，顯示本輪調(diào)整正式啓動(dòng)。儘管降息預(yù)期升溫，但當(dāng)前美股的估值較高，如標(biāo)普500的預(yù)測(cè)PE達(dá)到22倍，對(duì)比2018年及2024年7月只有16倍及20倍，較大傾向是先借助衰退憂慮、財(cái)政部重新發(fā)債抽走流動(dòng)性等事件先行調(diào)整至6,050點(diǎn)再重新蓄力向上。策略上，關(guān)注標(biāo)普500指數(shù)6,050點(diǎn)及納指20,000點(diǎn)的重新增配機(jī)會(huì)，首選銀行、半導(dǎo)體、軟件、工業(yè)等順週期股份。

美債：美國7月非農(nóng)超預(yù)期疲弱，疊加7月ISM製造業(yè)指數(shù)和密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值均不及預(yù)期，重燃市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，十年期美債收益率快速下行至4.24%附近。短期收益率或出現(xiàn)技術(shù)性反彈修正，但中期核心矛盾已轉(zhuǎn)向：一是關(guān)稅落地後通脹實(shí)際黏性高度（儘管貿(mào)易協(xié)議部分緩解壓力，效果待驗(yàn)）；二是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受挑戰(zhàn)——鷹派理事突離職、勞工統(tǒng)計(jì)高官遭解職，疊加特朗普施壓，鮑威爾維持鷹派難度加大。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)確有降溫（如製造業(yè)就業(yè)收縮），但時(shí)薪穩(wěn)健、消費(fèi)韌性及企業(yè)盈利不支持短期衰退。策略上，短期關(guān)注技術(shù)性反彈機(jī)會(huì)，中期隨著降息窗口臨近（9月降息概率上升）及經(jīng)濟(jì)趨冷趨勢(shì)確認(rèn)，收益率中樞下行方向不變，建議逢回調(diào)佈局多頭。重點(diǎn)關(guān)注政策擾動(dòng)信號(hào)與核心通脹路徑。

美元指數(shù)：美元指數(shù)在談判基本順利、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)文件和美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的推動(dòng)下一度走強(qiáng)突破100，但在7月非農(nóng)大幅下修前值及新增就業(yè)疲弱後，美元指數(shù)單日回吐週內(nèi)過半漲幅。美元面臨的核心矛盾轉(zhuǎn)向三重壓力：經(jīng)濟(jì)動(dòng)能弱化、政策獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)以及通脹黏性的博弈。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)9月降息概率升至80%左右，中期美元下行壓力未消。短期美元指數(shù)或有數(shù)據(jù)擾動(dòng)後的反彈修復(fù)，但反彈空間受製於經(jīng)濟(jì)趨冷及政策信任危機(jī)，繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)驗(yàn)證降息路徑。

美元兌離岸人民幣：上週離岸人民幣受美元影響一度跌至7.22，但中間價(jià)維持穩(wěn)定印證政策託底意圖，疊加中美延長(zhǎng)關(guān)稅豁免進(jìn)入談判磨合窗口，外部壓力短期可控。若美元短期技術(shù)性反彈，人民幣或被動(dòng)承壓測(cè)試7.18政策頂。預(yù)計(jì)短期延續(xù)7.15-7.20區(qū)間震蕩，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)政策協(xié)同及中美後續(xù)磋商進(jìn)展。