【大行報(bào)告】中泰國際策略週報(bào)：降息在即，資金回流與基本面磨底的再平衡

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財(cái)華社2025年9月16日訊，中泰國際在昨日（15日）策略週報(bào)中表示，港股資金面對(duì)港股形成正面支撐，對(duì)衝基金與長線資金持續(xù)回流中國資產(chǎn)。

該行認(rèn)為，8月中國股市逆勢(shì)獲外資流入，反映賺錢效應(yīng)回升、政策預(yù)期趨穩(wěn)及AI、生物醫(yī)藥等硬科技賽道吸引力增強(qiáng)。美國通脹放緩?fù)苿?dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，若美元利率下行，有望進(jìn)一步吸引外資回流港股。基本面呈現(xiàn)繼續(xù)呈現(xiàn)溫和修復(fù)、內(nèi)需承壓的態(tài)勢(shì)。8月核心通脹溫和回升，部分上遊領(lǐng)域也逐步企穩(wěn)。金融數(shù)據(jù)顯示居民和企業(yè)中長貸疲軟，實(shí)體信心仍待提振。中美關(guān)繫仍存變數(shù)，墨西哥上調(diào)對(duì)華汽車關(guān)稅釋放貿(mào)易區(qū)域化信號(hào)，短期關(guān)注中美馬德里貿(mào)易談判結(jié)果、10月底APEC峰會(huì)期間可能舉行的中美元首會(huì)晤、以及11月10日關(guān)稅豁免到期日前雙方談判進(jìn)程的任何突破或僵局，科技、醫(yī)藥等行業(yè)或受擾動(dòng)，但波動(dòng)中也蘊(yùn)藏國產(chǎn)替代與科技自主佈局機(jī)會(huì)。

整體而言，港股短期預(yù)計(jì)震蕩整固，上行需盈利預(yù)期與地產(chǎn)信用實(shí)質(zhì)改善配合，下行則有政策託底和流動(dòng)性利好支撐。策略上建議把握業(yè)績確定性高的科技龍頭、受益產(chǎn)業(yè)升級(jí)的半導(dǎo)體/AI板塊，以及利率敏感型行業(yè)如有色金屬等，在波動(dòng)中擇優(yōu)佈局。

美股方面，中泰國際認(rèn)為三大指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，市寬變化不大，CNN貪婪恐慌指數(shù)回到中性位置。美國軟件巨頭甲骨文（ORCL US）最新業(yè)績公佈未履行已簽合約金額同比大增359%，令市場(chǎng)重新審視AI算力需求增長，同時(shí)也帶動(dòng)美國半導(dǎo)體板塊股價(jià)回升。美股的盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)上修，但當(dāng)前估值處於歷史高位，即使9月FOMC如期降息，料對(duì)美股的刺激作用也不及2019年及2024年。另一方面，財(cái)政部重新發(fā)債令美國銀行體繫的流動(dòng)性連續(xù)五週下降，不利股市。當(dāng)前靜觀其變?yōu)橹鳎唐趤砜矗梢园盐誚IX指數(shù)低迷時(shí)擇機(jī)增加對(duì)美股倉位的對(duì)衝頭寸。中期看，美國基本面仍算穩(wěn)健，預(yù)防性降息在歷史上也有利美股表現(xiàn)。

美債方面，中泰國際表示，十年期美債收益率於4.0%附近震蕩，當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中於就業(yè)與通脹的博弈：儘管就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)疲軟跡象，支撐降息預(yù)期，但通脹黏性以及缺乏確定性衰退信號(hào)令大幅降息難以兌現(xiàn)。若後續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)未進(jìn)一步惡化，且9月重啓降息後帶來提振，市場(chǎng)對(duì)寬松政策的激進(jìn)定價(jià)可能受限，十年期美債收益率下行空間也有限。建議逢收益率反彈才佈局長久期債券，重點(diǎn)關(guān)注週內(nèi)失業(yè)數(shù)據(jù)及聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖指引。

美元指數(shù)方面，中泰國際認(rèn)為，美元指數(shù)上週繼續(xù)於98關(guān)口下方窄幅震蕩。市場(chǎng)在消化疲軟非農(nóng)和PPI數(shù)據(jù)後一度反彈，但最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外跳升再度引發(fā)就業(yè)擔(dān)憂，壓製美元上行空間。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)政策重心明顯向就業(yè)傾斜，但通脹緩步回落、缺乏一致性衰退信號(hào)，大幅降息概率仍低，美元下行亦受限。本週重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，預(yù)計(jì)降息25基點(diǎn)已充分定價(jià)，市場(chǎng)更關(guān)注點(diǎn)陣圖與官員表態(tài)。若失業(yè)數(shù)據(jù)未進(jìn)一步惡化，美元料延續(xù)區(qū)間震蕩。