科技巨頭「循環投資」轉起來！科技股是否在「吹泡沫」？

原創

今年4、5月至7月間，美股市場的科技股又迎來了一輪迅猛飆漲，英偉達（NVDA.US）、微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、博通（AVGO.US）等公司的市值連創新高，其中英偉達最新市值達4.3萬億美元，甚至超過了日本2024年的GDP。

不過，在迅猛飆漲過後，美國股市在最近一兩個月顯露出疲態，許多科技股在高位連續盤整，引起了一些投資者的擔憂和猶豫。

據悉，有多位華爾街策略師認為，美國股市進入了一個「暫停期」，正在尋找新的上漲催化劑。

而結合近期的消息來看，巨型企業之間相互給訂單、入股儼然成為了刺激一些科技股走高的關鍵因素，而這種「循環投資」也引起了一些投資者的質疑。

美股科技企業頻傳合作、入股消息

當地時間週三，有媒體報道稱，芯片製造商英特爾（INTC.US）已接洽蘋果（AAPL.US）尋求投資。兩家公司還討論了加強合作的可能性，但談判仍處於早期階段，是否會達成協議還不得而知。

除蘋果外，媒體還披露，英特爾還接觸了其他公司，探討可能的投資與合作關繫。

受此消息影響，英特爾的股價在9月24日大漲6.41%，並在盤後續漲2.11%。

9月22日（以下均指當地時間），OpenAI與英偉達宣佈達成戰略合作意向書，計劃部署至少10GW的英偉達繫統，以運行和訓練OpenAI的下一代AI模型。這項合作將由英偉達提供高達1000億美元的投資，旨在於2026年下半年通過英偉達的Vera Rubin平臺進行首階段上線。

受此消息的刺激，英偉達的股價在9月22日大漲了3.93%。

而在更早的9月18日（當地時間），英偉達宣佈向英特爾投資50億美元，並宣佈雙方達成合作協議，計劃在人工智能基礎設施和個人計算產品上展開聯合開發。

根據合作協議，在數據中心領域，英特爾將為英偉達定製x86 CPU，由英偉達將其集成至AI基礎設施平臺；在個人計算領域，英特爾將生產並供應集成了英偉達RTX GPU芯片的x86繫統級芯片（SoC）。

在消息傳出來後，英特爾的股價跳空放量飆漲了22.77%，英偉達也上漲了3.49%。

9月9日，科技巨頭甲骨文（ORCL.US）發佈截至8月31日的2026財年第一財季報告。在財報中，甲骨文披露，未實現履約義務（尚未確認的已簽約收入）已經達到4550億美元，較上個季度末高出229.71%，較上年同期高出359.60%。

公司還預期2026財年的雲基礎設施收入將達到180億美元，同比大增近77%。2027財年至2030財年，公司預期雲基礎設施收入將分別達到320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。

甲骨文創始人埃里森還指出，財季來自亞馬遜（AMZN.US）、谷歌和微軟的多雲數據庫收入實現了1529%的驚人增長，未來數年，隨著甲骨文為這三家超大規模雲服務商合作夥伴再部署37個數據中心（使總數達到71個），埃里森預計多雲收入每個季度都將實現大幅增長。

9月10日，甲骨文的股價跳空放量瘋漲35.95%，並帶動英偉達、博通等多股大漲。

還有媒體報道，OpenAI已與甲骨文簽訂一項五年、總額約3000億美元的算力採購協議，預計自2027年起開始執行。

這些科技巨頭之間的交叉合作、入股，甚至還帶火了一張梗圖，如下所示。

從近期的情況來看，美股正處於暴漲之後的高位盤整期，這些天價訂單、巨資入股、「循環投資」的消息提振了一些投資者對科技板塊的信心，對於穩定盤面具有非常積極的作用，不過也有投資者質疑，這是AI領域「左腳踩右腳」的吹大泡沫。

美股高估？機構如何看

需要指出的是，當下的美股正處於一個很微妙的階段，在市場大幅拉升進入盤整狀態後，機構之間的看法也出現了分歧。

美聯儲主席鮑威爾近日表示，從許多衡量指標來看，比如股票價格，目前的確相當高估。不過，鮑威爾也表示，目前並不是金融穩定風險高企的時候；美聯儲的職責不是盯著股價或決定合理估值是多少。

美國銀行策略師Savita Subramanian指出，從20項指標中的19項來看，美國股市基準指數的交易價格在統計上已經處於昂貴水平。標普500指數12個月遠期市盈率觸及22.9倍的高位，這一水平在本世紀僅在網絡泡沫破裂和2020年夏季疫情反彈期間被超越過兩次。

不過，Subramanian也表示，鑒於企業盈利的可見性和可預測性提高，標普500指數當前的高市盈率也有可能是合理的。

摩根士丹利策略師認為，市場可能嚴重低估了美股盈利增長的前景。摩根士丹利在最新策略報告指出，積極的經營槓桿、不斷下降的薪酬成本以及被壓抑的需求正推動每股收益修正轉向積極，表明一些人擔心的經濟衰退已經過去。當前的關鍵問題是，美聯儲是否能足夠快地轉變政策立場，滿足市場對新一輪牛市延續的預期和需要。

而德銀環球宏觀研究主管Jim Reid及其團隊在近日發佈的研報中強調，科技支出，尤其是AI相關的資本開支，是理解當前美國經濟韌性的關鍵。如果沒有科技相關支出的推動，美國經濟本應處於接近衰退或已經陷入衰退的狀態。

野村警告稱，儘管AI驅動的美股牛市基礎穩固且受多重利好支撐，但市場已積累顯著下行風險。當前投資者過度看漲，期權市場看漲需求激增，且科技巨頭間的「循環投資」模式令人擔憂。

野村在報告中稱，市場處於極端淨多頭和負伽馬狀態，一旦出現催化劑，可能因去槓桿化引發快速劇烈回調，因此現在放棄對衝策略是危險之舉。

結語

總的來看，這些科技巨頭之間開展的巨額合作有助於穩定美股，但是在持續瘋漲之後，市場短期下行的風險仍然存在，AI領域的天價投資能否轉化為實實在在的業績是關鍵。