【IPO前哨】擎天全稅通：服務跨境企業(yè)，淨利大跌仍豪氣分紅

原創(chuàng)

近日，南京擎天全稅通信息科技股份有限公司(下稱「擎天全稅通」)向港交所遞交了招股書，計劃在港交所主板掛牌上市。

若成功登陸港交所，擎天全稅通將是繼百望股份（06657.HK）之後，又一家登陸港股的財稅數(shù)字化服務企業(yè)。此外，明源雲(yún)（00909.HK）、金蝶國際（00268.HK）及中國軟件國際（00354.HK）等SaaS企業(yè)亦涉足財稅信息化解決方案業(yè)務。

對於港股IPO募資所得款用途，擎天全稅通計劃用於通過技術創(chuàng)新提升產品競爭優(yōu)勢、實施多元銷售策略與產品定位以實現(xiàn)市場創(chuàng)新等。

位列行業(yè)第二，但行業(yè)規(guī)模有限

擎天全稅通成立於2012年，最初專注於為跨境企業(yè)提供智能財稅服務，隨後逐步拓展至風控合規(guī)與票證協(xié)同管理解決方案領域。

其中，跨境企業(yè)智能財稅解決方案提供了集業(yè)務數(shù)據(jù)採集、智能配單、申報數(shù)據(jù)生成、自動調疑、記賬憑證、單證備案等全場景協(xié)同出口財稅解決方案。

招股書顯示，自成立以來，擎天全稅通累計觸達了近42萬外貿出口企業(yè)和跨境電商企業(yè)，累計服務了約16萬名用戶，服務次數(shù)超過200萬次。此外，公司客戶粘性較高，在2024年6萬餘名活躍用戶中，有約2.7萬名為付費客戶，其客戶包括眾多世界五百強企業(yè)。

然而，公司的企業(yè)客戶數(shù)量不斷下滑，在2022年至2024年分別約為3.4萬家、3.12萬家及2.73萬家。

在客戶數(shù)量下降的同時，結構也出現(xiàn)明顯變化。2024年，跨境企業(yè)智能財稅解決方案的中大型客戶數(shù)量突破1萬家，反映公司向中大型客戶傾斜的戰(zhàn)略，但同期小型客戶數(shù)從2022年的2.88萬家降至2024年的1.62萬家，票證協(xié)同管理解決方案的客戶數(shù)在2024年也有所回落。

至2025年上半年，公司跨境企業(yè)智能財稅解決方案和票證協(xié)同管理解決方案業(yè)務的客戶數(shù)均較2024年大幅下滑，公司解釋稱主要受「季節(jié)性因素」影響，業(yè)務多集中在下半年。

一般而言，大型客戶具備「燈塔效應」，可帶動中小客戶增長。但擎天全稅通的小型客戶持續(xù)流失，或與全球貿易摩擦加劇有關。公司在風險提示中亦指出，中美及全球貿易關繫緊張仍屬未知之數(shù)，若客戶因此減少訂單，公司業(yè)務將受不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，中國跨境企業(yè)業(yè)財稅數(shù)字化解決方案行業(yè)的特點是市場規(guī)模不大但增長迅速，2024年市場規(guī)模僅為147億元(單位人民幣，下同)，預計到2029年市場規(guī)模達到328億元。

該行業(yè)競爭格局高度分散。擎天全稅通2024年以1.2%的市場份額位列第二，前五名企業(yè)合計市佔率僅為4.9%。

利潤變臉不忘大額分紅

儘管行業(yè)整體保持雙位數(shù)增長，擎天全稅通卻未能充分享受市場紅利，不僅營收增速放緩，淨利潤也出現(xiàn)「變臉」。

2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分別為1.2億元、1.61億元、1.71億元和0.64億元。其中2024年與2025年上半年收入同比增幅僅為6.4%和4.5%，遠低於行業(yè)2019–2024年17.4%的復合年均增長率。

同期，公司經(jīng)調整淨利潤分別為0.45億元、0.66億元、0.48億元和0.1億元，盈利表現(xiàn)疲軟。

公司毛利率亦持續(xù)承壓，2022年至2025年上半年分別為83.5%、83%、70%和67.3%。公司解釋稱，毛利率下降主因是繫統(tǒng)集成中硬件採購成本上升，包括發(fā)票掃描儀、數(shù)據(jù)錄入設備及移動辦公終端等。

收入結構方面，公司嚴重依賴單一業(yè)務。2025年上半年，跨境企業(yè)智能財稅解決方案佔比高達87.5%，而其他兩項業(yè)務收入合計佔比不足13%。

這種單一的業(yè)務結構，掣肘了擎天全稅通的發(fā)展，使其難以把握智慧稅務行業(yè)的多元化增長機遇。事實上，電子發(fā)票管理與風控合規(guī)等細分賽道近五年增長迅猛，增速已明顯超越其倚重的智能財稅解決方案，導致公司錯失了寶貴的市場紅利。

值得關注的是，在公司業(yè)績承壓、衝刺IPO的關鍵階段，擎天全稅通仍於2022年及2024年分別派發(fā)股息1.03億元和1.27億元，均顯著高於同期淨利潤。

股權結構顯示，擎天創(chuàng)業(yè)投資持有公司78.17%的股份，而擎天創(chuàng)業(yè)投資由公司董事長兼CEO辛穎梅控製。這意味著，公司大部分分紅最終流入實控人囊中。

總結

擎天全稅通站在IPO門檻前，卻面臨增長失速、利潤收縮、客戶流失與業(yè)務結構單一等多重挑戰(zhàn)。在行業(yè)競爭加劇的背景下，其「重分紅、輕積累」的做法，以及依賴單一主業(yè)的經(jīng)營模式，都將成為投資者審視其長期價值的關鍵議題。