【IPO前哨】赴港募資！協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)欲加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施

原創(chuàng)

近年以來，A股赴港已經(jīng)漸成潮流。

僅在今年下半年，就有天嶽先進(jìn)（688234.SH，02631.HK）、藍(lán)思科技（300433.SZ，06613.HK）、安井食品（603345.SH，02648.HK）等多家A股知名企業(yè)實現(xiàn)赴港上市。

10月22日，又有一家A股企業(yè)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）向港交所遞交了招股書，擬在主板上市，天風(fēng)國際、交銀國際、光銀國際是其聯(lián)席保薦人。

市值逼近540億，聚焦四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的歷史可追溯至2005年11月，後於2020年7月登陸深交所。自上市後，其股價整體呈現(xiàn)持續(xù)上漲之勢，年內(nèi)已實現(xiàn)翻倍上漲，並在今年頻創(chuàng)新高，A股最新市值接近540億元人民幣。

自2022年以來，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)提供一繫列雲(yún)邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)推一體的數(shù)據(jù)存儲設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)智能終端和服務(wù)器及週邊再製造，和智能算力產(chǎn)品及服務(wù)，客戶覆蓋消費電子品牌商、互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)、通信設(shè)施運(yùn)營商、算力服務(wù)應(yīng)用企業(yè)等。

從業(yè)務(wù)層面來看，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)主要經(jīng)營四大主要業(yè)務(wù)線：數(shù)據(jù)存儲設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)智能終端及雲(yún)服務(wù)解決方案、服務(wù)器及週邊再製造、智能算力產(chǎn)品及服務(wù)。

在數(shù)據(jù)存儲設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品線涵蓋SSD、NAS產(chǎn)品及服務(wù)器存儲設(shè)備等，已獲得了全球PC領(lǐng)先品牌的認(rèn)可。隨著AI、雲(yún)計算等技術(shù)的發(fā)展，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)推出的智能存儲設(shè)備已銷往國際市場。此外，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)正在推動數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)向AI服務(wù)器領(lǐng)域延伸。同時，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)積極佈局存儲芯片上遊供應(yīng)鏈，持續(xù)深化晶圓生產(chǎn)、封測、製造的協(xié)同優(yōu)化，為各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供更優(yōu)質(zhì)的存儲解決方案。

在物聯(lián)網(wǎng)智能終端及雲(yún)服務(wù)解決方案領(lǐng)域，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的產(chǎn)品主要涵蓋智能安防及智能家居終端和無人零售物聯(lián)網(wǎng)智能終端。

在服務(wù)器及週邊再製造領(lǐng)域，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)於2023年率先開展相關(guān)業(yè)務(wù)，通過自主研發(fā)掌握了一套涵蓋服務(wù)器回收、專業(yè)拆解維修、算力服務(wù)器修復(fù)及再製造的完整技術(shù)體繫。通過對各類退役服務(wù)器及週邊產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化翻新和嚴(yán)格測試，既滿足了客戶對高性價比硬件的需求，也創(chuàng)造了穩(wěn)定的營收來源。

在智能算力產(chǎn)品及服務(wù)領(lǐng)域，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)於2025年開始規(guī)模化投資AI基礎(chǔ)設(shè)施，大力拓展智能算力產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)。公司已構(gòu)建多元化算力集群，為客戶提供從智能硬件到服務(wù)器、雲(yún)遊戲、視頻編輯等領(lǐng)域的端到端解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，（1）按全年SSD收入計，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)於全球市場為第二大國內(nèi)智慧存儲設(shè)備製造商；（2）按出貨量計，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)於全球市場為第二大國內(nèi)消費級智能攝像機(jī)製造商，佔有6.6%的市場份額。

業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，原因何在？

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年至2024年及2025年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)分別實現(xiàn)收入31.47億元（人民幣，下同）、46.56億元、74.10億元、49.43億元。

在招股書中，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)稱，收入端的持續(xù)增長主要由於對物聯(lián)網(wǎng)智能終端的需求、AI的加速發(fā)展以及雲(yún)計算及大數(shù)據(jù)的日益普及推動公司客戶群擴(kuò)大，導(dǎo)致對公司產(chǎn)品及服務(wù)的需求整體上升。此外，主要客戶的持續(xù)銷售增長進(jìn)一步推動公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。

2022年至2024年及2025年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的溢利分別為1.31億元、2.86億元、6.87億元、4.22億元；期內(nèi)毛利率分別為10.2%、12.8%、16.6%及16.3%。

分業(yè)務(wù)來看，2022年至2024年及2025年上半年，數(shù)據(jù)存儲設(shè)備實現(xiàn)的收入佔總收入的比重分別為53.8%、61.6%、47.3%、37.1%；物聯(lián)網(wǎng)智能終端實現(xiàn)的收入佔總收入的比重分別為37.5%、30.2%、30.5%、17.7%。這兩項主要業(yè)務(wù)的收入佔比在持續(xù)下降。

而在另一邊，2022年至2024年及2025年上半年，服務(wù)器及週邊再製造的收入佔比則從0一路增到了16.9%；智能算力產(chǎn)品及服務(wù)的收入佔比更是從0飆增到了24.7%。

由此可見，近年協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)業(yè)績持續(xù)增長要歸功於服務(wù)器及週邊再製造、智能算力產(chǎn)品及服務(wù)這兩項業(yè)務(wù)的爆發(fā)，同時這兩項業(yè)務(wù)的爆發(fā)或許也是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的A股在今年持續(xù)飆升，並頻創(chuàng)新高的原因所在。

對大客戶依賴較重，還有這些點值得留意

招股書還顯示，2022年至2024年及2025年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的五大供應(yīng)商分別貢獻(xiàn)了同期總採購額的61.4%、70.4%、69.2%及57.7%。

另外，2022年至2024年及2025年上半年，來自五大客戶的收入分別約佔協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)當(dāng)期總收入的77.1%、62.2%、55.2%及58.7%；其中，來自最大客戶的收入佔當(dāng)期總收入的比重分別為46.2%、40.5%、39.4%及35.7%。

不難發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)對少數(shù)幾個大客戶、供應(yīng)商依賴較重，這存在一定的風(fēng)險。

而為有效運(yùn)營並滿足客戶的採購需求及期望，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)必須維持一定水平的存貨以滿足生產(chǎn)要求並確保產(chǎn)品及時交付。2022年至2024年及2025年上半年，其存貨分別為7.81億元、12.83億元、18.69億元、28.20億元，增長得很迅速。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)稱，若未能準(zhǔn)確評估需求，公司可能面臨存貨陳舊或存貨短缺的風(fēng)險。存貨水平超出需求，或產(chǎn)品預(yù)期市價顯著下降，可能導(dǎo)致存貨撇減或撇銷。上述期間，撇銷存貨分別為2235.5萬元、2122.7萬元、3602.4萬元、5136.3萬元。

財務(wù)費用持續(xù)增加，募資投往何方？

招股書還披露，2022年至2024年及2025年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的借款總額分別為4.82億元、9.69億元、22.19億元、92.62億元；期內(nèi)的財務(wù)費用從2430.2萬元增至8843萬元。

另外，在今年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金流出淨(jìng)額15.60億元。

對於協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)來說，此次赴港上市對於公司具有比較重大的意義。而根據(jù)招股書，如果上市，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)擬將籌集的資金用於如下方向：（1）用於建設(shè)公司的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施；（2）用於提升研發(fā)能力；（3）用於戰(zhàn)略性及行業(yè)相關(guān)的投資及收購，以與擁有智能計算相關(guān)技術(shù)或數(shù)據(jù)中心互聯(lián)（DCI）能力的中國及海外網(wǎng)絡(luò)及光通信行業(yè)參與者建立合作夥伴關(guān)繫；（4）用作額外營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

如今AI發(fā)展如火如荼，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)正在加碼AI相關(guān)領(lǐng)域，這有利於助力業(yè)績增長及股價騰飛，不過也帶來了借款飆增等問題，此次公司能否順利登陸港股市場，仍需時間檢驗。