消費板塊王者歸來：新投資主線正悄然形成？

原創

當科技股的光芒暫時黯淡，消費板塊正在悄然收復失地。11月10日，港、A兩市消費股迎來久違的集體回暖。

港股方面，中國中免（01880.HK）大漲15.34%，滬上阿姨（02589.HK）漲13.18%，蜜雪集團（02097.HK）、泡泡瑪特（09992.HK）、毛戈平（01318.HK）、老鋪黃金（06181.HK）、東方甄選（01797.HK）均大漲。

A股方面，白酒、乳業股領漲，其中，舍得酒業（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、莊園牧場（002910.SZ）漲10%，瀘州老窖（000568.SZ）漲8.23%，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）跟漲。

這一現象背後，是市場風格正在發生深刻轉變的信號。

宏觀數據回暖，機構調倉換股

宏觀層面，國家統計局公佈，10月份CPI環比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大。CPI回暖且好於預期，釋放出經濟回暖，消費能力上升的潛在信號。

此外，近期海外AI巨頭包括英偉達（NVDA.US）、微軟（MSFT.US）調整，關於AI泡沫的討論甚囂塵上，情緒映射至國內，機構重倉的AI科技板塊大跌，導致市場走勢出現「高低切」，此前滯漲的、具備一定安全邊際的消費股轉而上漲。

有市場人士指出，11月底面臨公募淨值排名，從機構買方的角度看，年底做均衡配置，將倉位轉移至紅利消費板塊，是一種「進可攻退可守」的狀態。

值得注意的是，政策層面，近日，財政部發佈2025年上半年中國財政政策執行情況報告。下一步，財政部將繼續實施好提振消費專項行動，對重點領域的個人消費貸款和相關行業經營主體貸款給予財政貼息，激發養老、託育等服務消費潛力。這或許也進一步刺激消費股的集體回暖。

港股消費龍頭：創新驅動成長

從基本面的角度看，港A兩市的消費板塊成長可期。不少個股估值水平逐漸回歸合理區間。尤其是一些龍頭企業，在其細分領域都保持著領先地位，長期來看或迎來良好的佈局時機。

港股方面，以人氣龍頭泡泡瑪特為例，該公司深耕潮玩生態，上半年業績再創新高。根據此前公司發佈的2025年半年報，上半年公司錄得營收138.8億元，同比增長204.4%，經調整淨利潤47.1億元，同比增長362.8%，已超過2024年全年。

根據其披露的第三季度業務狀況，泡泡瑪特收入增速再度提升。第三季度收入同比增速達245%-250%，其中海外收益同比增速更是高達365%-370%。

公司旗下多款產品（包括Labubu）銷售火爆，IP運營能力強勁。業內人士指出，泡泡瑪特正在從單純的潮玩零售企業向IP運營平臺轉型，未來或將持續打開新的增長空間。

高盛在研報中，將泡泡瑪特2025至2027年盈利預測上調28%至34%。預計公司2025年、2026年分別實現對股權持有人的調整後淨利潤分別為128億元、176億元，升目標價至350港元。這距離當前股價仍有較大的上行空間。

此外，蜜雪集團、滬上阿姨、毛戈平等等上半年業績亦有不俗表現，不少券商發佈研報，看好相關公司的未來成長性。

A股消費板塊：復蘇信號漸顯

A股方面，以「壓艙石」的白酒板塊為例，整體來看，前三季度，20家A股白酒上市公司營收合計為3177.79億元，同比下降5.90%；實現歸母淨利潤合計為1225.71億元，同比下降6.93%。

具體來看，今年前三季度，僅貴州茅臺、山西汾酒等少數企業實現營收規模、淨利潤的正向增長，多家酒企出現30%以上幅度的營收和利潤下滑，體現出傳統酒業的「寒意」。

不過，有不少機構並不悲觀，甚至看好白酒行業後續復蘇前景。

國金證券發佈研報稱，白酒板塊三季報收官，雖市場已有預期行業會加速出清，但仍不乏有酒企出清幅度超出市場預期，行業已處於明確「去庫存」階段。在此背景下，市場對行業能否出清以及出清節奏的憂慮有所降低。

中信證券發佈研報稱，白酒行業當前正處於過去三十年以來第三輪大週期的築底階段。本輪行業基本面底有望出現在2025年三季度，今年下半年是白酒上市公司報表業績壓力最大的階段，預計最早2026年一季度有望看到動銷拐點。

中金公司預計，2026年白酒報表有望出清改善，上行拐點逐步清晰。預計明年上半年開始行業開始迎來梯次修復，其中基本面率先修復且具有長期份額邏輯的龍頭酒企獲益相對較大。

除了白酒板塊，其他消費細分領域包括乳業，也展現出一定的週期回暖的跡象，有分析認為，這顯示出消費復蘇的廣度和深度正在逐步的擴大。

結語——

消費板塊的集體回暖，不僅反映了市場風格的階段性轉變，更體現了中國消費市場的韌性和潛力。在經濟發展新階段，消費將繼續發揮經濟增長主引擎的作用，而那些能夠適應新趨勢、把握新機遇的消費企業，或將在資本市場中獲得應有的估值回報。

隨著年末臨近，消費板塊有望在政策支持、業績邊際改善、估值修復等多重因素推動下，開啓新一輪行情。