百度擬分拆昆侖芯：一場AI芯片的價值突圍戰(zhàn)

原創(chuàng)

12月5日，百度（09888.HK）的股價一度大幅上揚，撬動市場情緒的，不是其搜索廣告業(yè)務(wù)的回暖，亦不是文心大模型的新突破，更不是蘿蔔快跑的進一步擴張，而是一則關(guān)於旗下AI芯片子公司昆侖芯擬赴港上市的傳聞。

12月7日，百度（BIDU.US）發(fā)佈了官方公告，證實其正就分拆及上市昆侖芯進行評估，但同時也潑了市場冷水——須經(jīng)相關(guān)監(jiān)管審批程序，且其不保證擬議分拆及上市將會進行，即便如此，百度H股股價仍大幅上揚4%。

昆侖芯的前世今生

時間拉回到2011年，當時的百度還沉浸在搜索業(yè)務(wù)的增長紅利中，但一群技術(shù)人員已經(jīng)悄悄啓動了FPGA AI加速器項目。

沒人能預(yù)料到，這個最初只為解決百度內(nèi)部AI計算效率的小項目，會在十幾年後成長為估值超200億元的芯片獨角獸。

2015年，百度的FPGA部署量突破5,000片，2017年這一數(shù)字攀升至1.2萬片，成為業(yè)內(nèi)之最，同年，昆侖芯XPU架構(gòu)在國際頂級芯片會議Hot Chips上亮相，標誌著其技術(shù)體繫開始成型。?

真正的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2018年。

2018年，百度正式啓動昆侖芯AI芯片產(chǎn)品研發(fā)，從技術(shù)探索轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品化落地。

到了2020年，昆侖芯1代繫列產(chǎn)品大規(guī)模部署在百度搜索引擎、小度等業(yè)務(wù)中，數(shù)萬片芯片的落地驗證了其技術(shù)的穩(wěn)定性；2021年4月，昆侖芯完成獨立融資，從百度智能芯片及架構(gòu)部正式蛻變?yōu)槔鲂荆ū本┛萍加邢薰荆纵喒乐稻瓦_到130億元人民幣。

僅僅四個月後，昆侖芯2代繫列產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，性能較1代提升2-3倍，XPU-R架構(gòu)的升級讓其通用性和易用性大幅增強。?

更為關(guān)鍵一點是，獨立後的昆侖芯，開始從「內(nèi)部供應(yīng)商」向「行業(yè)服務(wù)商」轉(zhuǎn)型。2022年，昆侖芯2代啓動向互聯(lián)網(wǎng)及各行業(yè)客戶的交付；2025年，第三代芯片P800橫空出世，自研的XPU-P架構(gòu)讓其FP16算力達到345TFLOPS，不僅在百度內(nèi)部支撐了絕大多數(shù)大模型推理任務(wù)，還成功拿下了中國移動（00941.HK）AI通用計算推理服務(wù)器集採的大額訂單，在部分標包中斬獲70%-100%的份額，在「類CUDA生態(tài)」標段中，基於昆侖芯的AI服務(wù)器產(chǎn)品中標份額排名第一。

在2025年11月13日的百度世界大會上，百度正式發(fā)佈新一代昆侖芯和超節(jié)點產(chǎn)品「天池」，計劃未來五年按年推出新產(chǎn)品，持續(xù)打造最硬AI雲(yún)，助力企業(yè)內(nèi)部開發(fā)AI能力。

新一代昆侖芯包含兩款產(chǎn)品，其中昆侖芯M100針對大規(guī)模推理場景優(yōu)化設(shè)計，將於2026年上市，而面向超大規(guī)模多模態(tài)模型的訓練和推理需求的昆侖芯M300將於2027年上市。

分拆昆侖芯的價值所在

分拆昆侖芯帶來的估值重塑是雙向的。

一方面，昆侖芯獨立上市，可以擺脫「百度附屬」的標簽，以中立芯片供應(yīng)商的身份吸引更多客戶，尤其能消除其他互聯(lián)網(wǎng)大廠的合作顧慮，進一步拓寬市場空間，其估值的提升將直接體現(xiàn)在百度的持股價值上。

根據(jù)天眼查的信息，昆侖芯或於2025年7月4日完成了D輪融資，比亞迪（01211.HK）、銀河源匯、信達香港、中信建投資本等機構(gòu)參投，投後估值或約210億元人民幣，天眼查的信息顯示當前百度持有昆侖芯的59.4505%權(quán)益。

這一輪融資顯然並沒有考慮到上述中國移動大訂單，以及今年第4季AI芯片在A股上市所掀起的AI芯片估值狂潮。

在英偉達（NVDA.US）和AMD（AMD.US）AI芯片出口被限製後，資本都將目光轉(zhuǎn)向了國產(chǎn)替代。國內(nèi)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及終端客戶，過去長期依賴英偉達的產(chǎn)品，在貿(mào)易不確定性的圍繞下，英偉達的出口限製或阻礙了國內(nèi)AI的發(fā)展，也促使國產(chǎn)芯公司加快產(chǎn)品研發(fā)進度，以滿足國內(nèi)下遊客戶的需求，加上DeepSeek為首的領(lǐng)先大模型公司通過算法創(chuàng)新大幅提高算力利用效率，在一定程度上降低對硬件的要求，也為國內(nèi)的芯片公司提供發(fā)展的契機和時間。IDC的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國本土AI芯片品牌滲透率約為30%，較上年同期的15%有明顯提升。

國家也積極推動人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷推出鼓勵A(yù)I發(fā)展的政策，為AI發(fā)展創(chuàng)造了理想的外部環(huán)境，這為芯片廠商的下遊需求帶來了極大的擴展空間。

國產(chǎn)替代釋放巨大發(fā)展?jié)摿Γ屬Y本看到了機會，昆侖芯的競爭對手寒武紀（688256.SH）今年股價大漲超一倍，當前市值約5,918億元人民幣；剛上市的摩爾線程（688795.SH）上市首日高開超468%，當前市值2,768億元人民幣；即將上市的沐曦股份（688802.SH）網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅0.033%，比摩爾線程的0.036%還低，可見資本對這些芯片股的投資需求有多殷切。

另一方面，昆侖芯的上市能讓資本市場更清晰地看到百度的硬科技實力，打破對其「廣告平臺公司」的刻板印象，帶動百度集團的價值重估，也讓市場進一步認識到百度在AI方面的價值。

按港股現(xiàn)價126.10港元計算，今年以來百度的股價累計上漲52.48%，市值約3,468億港元（Wind數(shù)據(jù)），大約相當於其截至2025年9月30日止12個月非會計準則淨利潤的14.49倍，相較而言，其美國競爭對手谷歌-A（GOOGL.US）今年股價屢創(chuàng)新高，現(xiàn)價321.27美元大約相當於市值3.88萬億美元，是其2025年9月30日止12個月淨利潤的31.23倍，百度的估值明顯偏低。

當然，分拆背後也暗藏著百度的戰(zhàn)略考量。

在復(fù)雜的地緣政治和科技競爭環(huán)境下，將芯片業(yè)務(wù)獨立，能有效規(guī)避潛在的供應(yīng)鏈和貿(mào)易限製風險，讓昆侖芯的運營更加靈活安全。

同時，芯片研發(fā)是典型的資本密集型業(yè)務(wù)，獨立融資可以減輕百度的財務(wù)壓力，保證昆侖芯後續(xù)的持續(xù)研發(fā)投入。

更重要的是，獨立後的昆侖芯能與百度智能雲(yún)形成更高效的協(xié)同，百度雲(yún)的文心大模型、百舸AI計算平臺與昆侖芯的深度優(yōu)化，構(gòu)建起「模型+芯片+平臺」的軟硬協(xié)同優(yōu)勢，鞏固其在AI雲(yún)服務(wù)市場的競爭力。

結(jié)語

隨著昆侖芯啓動分拆上市評估，百度在AI芯片領(lǐng)域的長期投入進入潛在變現(xiàn)階段。從內(nèi)部項目到獨立運營，昆侖芯的發(fā)展反映了百度在AI基礎(chǔ)設(shè)施層面的技術(shù)積累，也顯示出其業(yè)務(wù)重心向硬科技延伸的軌跡。在當前國產(chǎn)芯片替代加速的背景下，此次分拆有望提升昆侖芯的市場化能力，並為百度帶來估值層面的重新審視。

市場對分拆傳聞的正面反饋，一定程度上體現(xiàn)了投資者對百度AI業(yè)務(wù)價值的關(guān)注。若分拆順利推進，百度AI生態(tài)的結(jié)構(gòu)將更清晰，其「芯片-模型-雲(yún)」的協(xié)同佈局也可能獲得更獨立的估值體現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，「港股100強」榜單即將公佈。近期百度股價受分拆傳聞推動表現(xiàn)活躍，其AI業(yè)務(wù)進展與資本動作可能成為影響評定的因素。能否憑借其在AI領(lǐng)域的持續(xù)投入與生態(tài)佈局進入榜單，將反映市場對其整體價值的最新判斷。

昆侖芯的獨立進程與百度的AI戰(zhàn)略成效，仍需後續(xù)實際業(yè)務(wù)進展與財務(wù)表現(xiàn)來驗證。