【百?gòu)?qiáng)透視】小米的價(jià)值機(jī)會(huì)

原創(chuàng)

小米（01810.HK）在營(yíng)銷(xiāo)方面向來(lái)是高手，雷軍更是帶貨榜單一哥，主打一個(gè)「聽(tīng)勸」，因在巴黎出差期間全程直播報(bào)備，而被網(wǎng)友評(píng)為比男友靠譜。也因此，小米的新品總能自動(dòng)成為熱搜第一。

財(cái)華社留意到，2024年第2季，在智能手機(jī)與消費(fèi)電子產(chǎn)品分部強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及小米汽車(chē)SU7新貢獻(xiàn)的帶動(dòng)下，小米季度收入再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，向來(lái)注重營(yíng)銷(xiāo)、以流量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的小米，其營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支佔(zhàn)總收入的比重連續(xù)兩個(gè)季度按季下降，見(jiàn)下表。

在小米提出的新十年目標(biāo)中，明確強(qiáng)調(diào)大規(guī)模投入底層核心技術(shù)，致力於成為新一代全球硬核科技引領(lǐng)者。

換言之，小米似乎有意與拼多多（PDD.US）一樣，從流量轉(zhuǎn)為質(zhì)量發(fā)展，而從上圖營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支與收入對(duì)比的曲線可以看出，該公司對(duì)研發(fā)的投入也在逐步提高。在最近幾個(gè)季度已接近營(yíng)銷(xiāo)投入的規(guī)模，這對(duì)於其前景，能否帶來(lái)價(jià)值？

小米手機(jī)或漲價(jià)

小米將於10月29日（下周二）晚7點(diǎn)發(fā)佈手機(jī)Xiaomi 15系列和小米澎湃OS2，以及小米汽車(chē)SU7 Ultra量產(chǎn)版。

雷軍也在他的個(gè)人微博上表示，今年元器件成本上漲非常多，而且小米在研發(fā)投入上非常大，小米15確實(shí)需要漲價(jià)。

調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC最新的數(shù)據(jù)顯示，2024年第3季，小米智能手機(jī)的全球交付量或按年增長(zhǎng)3.3%，至42.8百萬(wàn)臺(tái)，排名第三，低於三星的57.8百萬(wàn)和蘋(píng)果（AAPL.US）的56.0百萬(wàn)，市場(chǎng)份額由上年第3季的13.6%稍微下降至13.5%。

值得留意的是，儘管小米手機(jī)仍穩(wěn)坐第三，但是從交付量的按年增長(zhǎng)來(lái)看，增速落後於其他中國(guó)廠家，包括OPPO和VIVO。

IDC的另一份報(bào)告顯示，小米在中國(guó)前五大智能手機(jī)廠商中，按市場(chǎng)份額排名第四，由2023年第3季的13.6%上升至14.8%。但是需要注意的是，其增速已明顯落後於排名第一的VIVO和三疊屏華為，見(jiàn)下表。

該份報(bào)告指出，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)的均價(jià)較去年明顯提升，除了上遊成本增加因素外，部分消費(fèi)者願(yuàn)意接納更高定價(jià)的產(chǎn)品，華為高端手機(jī)銷(xiāo)量上升就是明證。這份報(bào)告顯示，第3季中國(guó)600美元以上高端手機(jī)市場(chǎng)份額較上年同期上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，較上季提升4.5個(gè)百分點(diǎn)，至29.3%，見(jiàn)下圖。

小米在低端機(jī)市場(chǎng)仍佔(zhàn)有優(yōu)勢(shì)，但公司也需要拓展高端市場(chǎng)。可以預(yù)見(jiàn)，小米未來(lái)將在研發(fā)方面將投入更多，以?xún)?yōu)化低端機(jī)和高端機(jī)的產(chǎn)品特點(diǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。除此以外，AI在智能手機(jī)的應(yīng)用，小米汽車(chē)加入服務(wù)生態(tài)對(duì)於小米智能手機(jī)的配置要求，或也要求其對(duì)智能手機(jī)投入更多的研發(fā)資源。

小米汽車(chē)的市場(chǎng)潛力

中國(guó)的新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率已達(dá)到一個(gè)較高的水平，而不斷湧現(xiàn)的新能源汽車(chē)品牌與傳統(tǒng)汽車(chē)品牌對(duì)新能源汽車(chē)的轉(zhuǎn)化，更進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

小米汽車(chē)的優(yōu)勢(shì)或在於其營(yíng)銷(xiāo)資源已沉澱多年的「小米品牌」效益，以及小米這些年建立的龐大產(chǎn)品與服務(wù)生態(tài)聯(lián)動(dòng)。

誠(chéng)然，自2024年3月28日發(fā)佈SU7系列以來(lái)，小米汽車(chē)一直是新能源汽車(chē)市場(chǎng)熱點(diǎn)，其交付量也迅速飆升。

從其公佈的數(shù)據(jù)來(lái)看，小米SU7交付後的首兩個(gè)月交付量或分別為7,058輛和8,646輛（港交所公告數(shù)據(jù)），隨後該公司已不再發(fā)佈每月的交付具體數(shù)據(jù)，而是以過(guò)萬(wàn)這樣的籠統(tǒng)表述代替。從其第2季業(yè)績(jī)提供的交付數(shù)據(jù)與4月和5月提供的數(shù)據(jù)推斷，其6月的交付量或有1.16萬(wàn)輛，接下來(lái)的單月數(shù)據(jù)均超萬(wàn)輛，已好於不少新能源汽車(chē)品牌。而據(jù)9月份的公告，10月的交付量有望突破兩萬(wàn)輛，並預(yù)計(jì)在11月提前完成全年10萬(wàn)臺(tái)的交付目標(biāo)。

從小米2024年第2季的業(yè)績(jī)來(lái)看，智能汽車(chē)新上市的第一個(gè)完整季度，就貢獻(xiàn)了收入63.69億元（單位人民幣，下同），相當(dāng)於其總收入的7.17%，毛利率更達(dá)到15.38%，已超過(guò)其智能手機(jī)分部的12.15%。不過(guò)，加上運(yùn)營(yíng)開(kāi)支的話，智能電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)尚未扭虧，於第2季錄得經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損18億元，也就是說(shuō)每賣(mài)掉一輛車(chē)，小米或淨(jìng)虧6.59萬(wàn)元。

需要注意的是，整車(chē)生產(chǎn)要實(shí)現(xiàn)毛利率的持續(xù)改善，需要實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，才有可能將龐大的固定支出攤分。目前小米汽車(chē)由北京經(jīng)開(kāi)區(qū)的一期工廠生產(chǎn)，該工廠產(chǎn)能或?yàn)?5萬(wàn)輛，而小米正在鄰近開(kāi)發(fā)二期廠房，產(chǎn)能或?yàn)?5萬(wàn)輛，但要到2025年才能投產(chǎn)。

小米汽車(chē)今年有望在11月實(shí)現(xiàn)全年10萬(wàn)輛交付，若加上12月的交付，已幾乎佔(zhàn)了全年產(chǎn)能（小米汽車(chē)3月末才開(kāi)始交付，如此算來(lái)今年的平均產(chǎn)能或約為11萬(wàn)輛）。

若按其當(dāng)前的單月交付量增長(zhǎng)來(lái)看，在明年二期工廠投產(chǎn)之前，產(chǎn)能或有點(diǎn)緊張，而二期投產(chǎn)後，其折舊支出將大幅增加，不過(guò)若增長(zhǎng)持續(xù)，其明年的單車(chē)成本有望得到優(yōu)化。

一方面，小米汽車(chē)或需要進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，才能滿足其銷(xiāo)量增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模化效益；另一方面，若小米汽車(chē)的銷(xiāo)量不如預(yù)期或是競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致其產(chǎn)品需求不足，其產(chǎn)能擴(kuò)張可能會(huì)變成浪費(fèi)。

目前小米汽車(chē)面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。與小米的其他產(chǎn)品一樣，小米汽車(chē)主打的是「性?xún)r(jià)比」，但各汽車(chē)品牌都已經(jīng)或者即將推出其經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品，以囊括多個(gè)價(jià)位市場(chǎng)，例如蔚來(lái)（NIO.US）已推出樂(lè)道，特斯拉（TSLA.US）也將在明年開(kāi)始交付和量產(chǎn)其經(jīng)濟(jì)車(chē)型，這都將對(duì)小米汽車(chē)構(gòu)成威脅。

因此，小米汽車(chē)要突圍而出，在技術(shù)上、工程上的投入定然少不了，小米汽車(chē)業(yè)務(wù)可能要經(jīng)歷一段時(shí)間的虧損陣痛期。

總結(jié)

小米手機(jī)、消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)業(yè)務(wù)在今年上半年均取得不俗的表現(xiàn)，而其新拓展的汽車(chē)業(yè)務(wù)也顯示出品牌優(yōu)勢(shì)，這些都為其帶來(lái)價(jià)值。但需要注意的是，小米未來(lái)在產(chǎn)能擴(kuò)張、品牌拓展和研發(fā)方面，也將更大量的投入，才能保障其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

今年以來(lái)，小米的股價(jià)已累計(jì)上漲66.35%，反映了其優(yōu)秀的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，或有望在本屆「港股100強(qiáng)」評(píng)選中獲得不錯(cuò)的名次。

據(jù)悉，「港股100強(qiáng)」 以專(zhuān)業(yè)、客觀、公正、準(zhǔn)確為宗旨，致力於每年評(píng)選出香港主板上市公司中發(fā)展良好及擁有投資價(jià)值的上市企業(yè)，為港股投資者樹(shù)立投資標(biāo)桿，促進(jìn)香港資本市場(chǎng)的健康繁榮發(fā)展。

由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財(cái)華社、富途安逸協(xié)辦，香港大公文匯財(cái)經(jīng)公關(guān)集團(tuán)等媒體機(jī)構(gòu)支持的2024香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十一屆「港股100強(qiáng)」頒獎(jiǎng)典禮，將於2024年11月11日下午在香港會(huì)展中心隆重舉行。