績後H股一度大跌近8%，B站業(yè)績表現(xiàn)如何？

原創(chuàng)

8月21日（美東時(shí)間），嗶哩嗶哩（BILI.US）跳空大跌6.11%，成交量也有所放大；而到了8月22日（北京時(shí)間），嗶哩嗶哩-W（09626.HK）同樣遭遇跳空下跌，其股價(jià)一度大挫近8%，成交量也有所放大。

值得注意的是，就在8月21日港股盤後，嗶哩嗶哩（以下簡稱「B站」）披露了2025年第二季度及中期業(yè)績，表現(xiàn)不俗。

第二季度及中期業(yè)績不俗

公告顯示，2025年上半年，B站的日均活躍用戶（日活用戶）為1.08億，同比增加6%；月活用戶則為3.65億，同比增長8%。上半年，每位活躍用戶的日均使用時(shí)長達(dá)106分鍾，高於去年同期的102分鍾。

另外，上半年，月均付費(fèi)用戶達(dá)3180萬，同比增長10%；上半年，約有200萬名內(nèi)容創(chuàng)作者透過多種變現(xiàn)工具在平臺上獲得了收入，內(nèi)容創(chuàng)作者人均收入同比增長20%。

在此基礎(chǔ)之上，上半年，B站的營收同比增長21.6%至143.4億元（人民幣，下同）；期內(nèi)淨(jìng)利潤為2.1億元，去年同期則是虧損13.7億元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤為9.2億元，去年同期錄得經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損7.3億元。

其中，於2025年第二季度，B站的營收同比增加19.8%至73.4億元，基本符合機(jī)構(gòu)一致預(yù)期的73.3億元。淨(jìng)利潤為2.2億元，上年同期則是虧損6.1億元；經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤為5.6億元，略高於機(jī)構(gòu)一致預(yù)期的5.2億元，主要繫銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用低於預(yù)期。

對比往季業(yè)績來看，第二季度的淨(jìng)利潤、經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤均創(chuàng)下單季度新高，且B站最近幾個(gè)季度的盈利能力較往季出現(xiàn)了顯著提升。

二季度收入端的增長同樣得益於B站的出色運(yùn)營。B站董事長兼首席執(zhí)行官陳睿稱：「第二季度，我們的日均活躍用戶同比增長7%，月均活躍用戶同比增長8%，而月均付費(fèi)用戶同比增長9%。用戶的日均使用時(shí)長為105分鍾，同比增加6分鍾。展望未來，我們將繼續(xù)專注提供能讓年輕用戶群產(chǎn)生共鳴的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容體驗(yàn)，推動(dòng)用戶增長並深化互動(dòng)，同時(shí)進(jìn)一步釋放我們充滿活力的社區(qū)之全部商業(yè)潛力?！?/p>

二季度業(yè)務(wù)有哪些亮點(diǎn)？

從具體的業(yè)務(wù)來看，第二季度，增值服務(wù)的收入為28.4億元，同比增長10.6%，主要由於直播及其他增值服務(wù)的收入增加所致。截至二季度末，B站大會(huì)員數(shù)量達(dá)2370萬，其中超80%為年度訂閱或自動(dòng)續(xù)費(fèi)用戶。

廣告業(yè)務(wù)的收入為24.5億元，同比增長20.2%，主要由於效果類廣告收入錄得強(qiáng)勁增長所致。

在業(yè)績會(huì)上，B站管理層提到，2025年第二季度，廣告eCPM同比提升明顯，遊戲仍是第一大廣告主行業(yè)。B站管理層還預(yù)計(jì)，廣告業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益於AIGC技術(shù)的深度應(yīng)用，推動(dòng)廣告收入同比持續(xù)增長。

中金公司建議關(guān)注2025年第三季度多屏多終端廣告位釋放潛力，中金公司預(yù)計(jì)下半年廣告收入或保持20%左右的同比增速。

備受關(guān)注的移動(dòng)遊戲業(yè)務(wù)方面，第二季度這項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入同比增長60.1%至16.1億元，主要繫公司的獨(dú)家授權(quán)遊戲《三國：謀定天下》的強(qiáng)勁表現(xiàn)所致。

在業(yè)績會(huì)上，B站管理層稱，遊戲業(yè)務(wù)計(jì)劃通過季節(jié)性運(yùn)營模式和海外擴(kuò)展（如推出港澳臺繁體中文版和進(jìn)軍日韓市場），預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升收入規(guī)模。

在B站的新遊戲方面，中金公司建議關(guān)注《三謀》繁中版、代理遊戲《代號：三國Ncard》和《嘟嘟臉惡作劇》、自研遊戲《逃離鴨科夫》等項(xiàng)目進(jìn)展。中金公司表示，收入貢獻(xiàn)或在2025年第四季度至2026年釋放。

另外，第二季度，IP衍生品及其他業(yè)務(wù)的收入為4.4億元，同比減少14.8%。

後續(xù)業(yè)績指引如何？

在業(yè)績會(huì)上，B站管理層也披露了一些業(yè)績指引相關(guān)信息。

B站預(yù)計(jì)，將在2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率10%，中期目標(biāo)提升至15%，通過優(yōu)化經(jīng)營槓桿和控製運(yùn)營支出來實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)。毛利率目標(biāo)維持在40-45%，將通過提升業(yè)務(wù)規(guī)模和優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)來支撐利潤率增長。

陳睿透露，除《三謀》外，B站仍有4-5款新遊儲(chǔ)備待版號審批，包括一款以三國IP為核心的休閑遊戲。同時(shí)，B站將繼續(xù)推進(jìn)「品類年輕化」戰(zhàn)略，探索符合新世代玩家偏好的創(chuàng)新題材。

不過，據(jù)海豚投研分析，遊戲管線方面，下半年兩款獨(dú)代、一款自研，以及三謀海外服等，沒有比較明顯的爆款相新遊，因此高基數(shù)的壓力是有的。此外，IP 電商低於預(yù)期，且未來預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)波動(dòng)。

總的來看，B站第二季度及中期業(yè)績表現(xiàn)不俗，但對未來的遊戲管線指引低於機(jī)構(gòu)預(yù)期，以及對電商業(yè)務(wù)發(fā)展的擔(dān)憂，引發(fā)了股價(jià)的下行。未來走勢如何，還需端看其產(chǎn)品的表現(xiàn)。