微盟、匯量的冰火兩重天：業(yè)績向好，股價下挫

原創(chuàng)

繼金蝶國際(00268.HK)、有贊(08083.HK)等SaaS企業(yè)披露中期報後，於8月20日晚間，微盟集團(02013.HK)和匯量科技(01860.HK)也公佈了市場期待已久的中期成績單。

和金蝶國際等企業(yè)情況相似，微盟集團與匯量科技今年上半年的造血能力顯著提升，但資本市場卻紛紛用腳投票。截至發(fā)稿，兩家公司股價分別下挫8.33%和16.54%，狀況相當慘烈。

為何業(yè)績向上，股價卻向下？

微盟集團上半年盈利能力亮眼，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA與經(jīng)調(diào)整淨利潤分別同比大幅改善140.7%與109.0%，至7180萬元(單位人民幣，下同)和1690萬元，其中經(jīng)調(diào)整淨利潤是自2021年以來的首次扭虧。

提供SaaS廣告服務(wù)的匯量科技，今年上半年利潤迅速增長，公司預計錄得淨溢利介於3000萬美元至3800萬美元，而上年同期則為734萬美元。

在利潤改善或增長的背景下，微盟集團和匯量科技的股價卻出現(xiàn)下挫，背後原因可能是兩家公司收入端表現(xiàn)不佳，且市場對企業(yè)盈利的可持續(xù)性存在擔憂。

根據(jù)微盟的業(yè)績報告，上半年微盟收入同比下滑10.6%至7.76億元，毛利同比僅增長1.1%至5.82億元。收入下滑主要是由於商家解決方案業(yè)務(wù)降低了全年返點比例，以及訂閱解決方案業(yè)務(wù)削減了低質(zhì)量訂閱業(yè)務(wù)。

報告期內(nèi)，微盟的商家解決方案業(yè)務(wù)和訂閱解決方案業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)雙位數(shù)同比下滑。餐飲和零售領(lǐng)域競爭激烈，客戶流失問題嚴峻，上半年微盟訂閱解決方案業(yè)務(wù)的運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，流失率從上年同期的9.2%上升至今年上半年的13.6%。

匯量科技方面，公司僅在盈喜公告中披露了利潤數(shù)據(jù)，卻未公佈收入情況。不過公司表示，核心業(yè)務(wù)程序化廣告平臺Mintegral所處行業(yè)發(fā)展迅速，而公司在該行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，帶動收入持續(xù)增長。

在收入增長乏力的情況下，微盟集團不忘給投資者「打氣」。公司管理層在業(yè)績發(fā)佈會上表示，預計公司下半年訂閱收入同比將實現(xiàn)正增長，且降本增效計劃全年可節(jié)省1.38億元成本，超出原預測目標。

微盟集團管理層還表示，公司上半年整體的毛收入基本穩(wěn)定，推動了整體利潤增長約1.7億元，預計全年利潤在此基礎(chǔ)上提升至1.9億元。

此外，今日股價大跌或與市場情緒的階段性轉(zhuǎn)化密切相關(guān)，具體可從兩方面分析：

一方面，港股近幾個交易日已進入回調(diào)，市場整體風險偏好下降，投資者情緒本就較為敏感，對利空信號的反應(yīng)更為直接；另一方面，在本次業(yè)績發(fā)佈前，微盟集團、匯量科技、有贊等 SaaS概念股已迎來一波顯著上漲，積累了可觀的獲利盤。其中，匯量科技近20個交易日累計漲幅達46%，微盟集團累計漲幅達17%。在此背景下，不排除部分資金借業(yè)績發(fā)佈節(jié)點選擇落袋為安，通過獲利了結(jié)兌現(xiàn)收益，進而對股價形成短期壓製。

AI時代下的戰(zhàn)略收縮，業(yè)績增長點？

AI的快速發(fā)展，對微盟集團和匯量科技這類SaaS企業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)並存。它既帶來了產(chǎn)品創(chuàng)新、效率提升和商業(yè)模式演進的可能，也伴隨著競爭加劇、技術(shù)門檻與成本壓力提高以及倫理與合規(guī)等方面的風險。

兩家公司對AI的態(tài)度都偏向於「擁抱」，相繼投入資金開發(fā)各自的AI產(chǎn)品，以探索創(chuàng)新的商業(yè)模式。

微盟集團表示，公司不斷打磨和疊代AI產(chǎn)品，幫助商家實現(xiàn)從店鋪搭建、運營管理到營銷投放的全流程智能化，分別推出WAISaaS、WAIPro、WIME等AI產(chǎn)品矩陣，幫助商家智能提效。

微盟集團還首次披露了其AI產(chǎn)品的收入情況，2025年上半年AI產(chǎn)品收入約為0.34億元，助力訂閱解決方案收入環(huán)比企穩(wěn)回升。

匯量科技早在2015年就開始孵化由AI驅(qū)動的程序化交互式廣告平臺Mintegral，如今該平臺已實現(xiàn)廣告推薦的個性化和智能化。

不可否認，AI技術(shù)對於微盟集團等SaaS企業(yè)而言，在提升運營效率和用戶體驗等方面具有重要意義。但對於這類中小規(guī)模的SaaS企業(yè)來說，技術(shù)門檻的提高和成本的增加使其面臨更大的經(jīng)營壓力。

近期，微盟集團和匯量科技都已開啓了「戰(zhàn)略收縮」。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)IT預算收緊，部分中小客戶需求不穩(wěn)定，微盟集團因此將重點聚焦在高價值品牌客戶。報告期內(nèi)，微盟集團主動調(diào)整了客戶結(jié)構(gòu)，不再服務(wù)部分低毛利、高墊款或長賬期的客戶。

更早前的2023年5月，微盟集團出售了智慧餐飲業(yè)務(wù)，並降低微商城業(yè)務(wù)和其他小微業(yè)務(wù)的投入。

今年2月，匯量科技發(fā)佈公告稱，正就出售Mintegral及營銷技術(shù)服務(wù)與潛在買方進行協(xié)商。

Mintegral是匯量科技的核心業(yè)務(wù)，也是全球頭部第三方程序化廣告交易平臺之一，同時還是公司主要的收入和利潤來源。儘管出售該業(yè)務(wù)可能是為了應(yīng)對美國相關(guān)法規(guī)的監(jiān)管，但投資者擔心這會影響公司未來的盈利能力和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，進而導致對公司前景的信心下降。

這兩家公司的「戰(zhàn)略收縮」可以理解為「甩包袱」，即把有限的資源和精力更集中地投入到更具競爭優(yōu)勢、盈利前景更清晰的核心業(yè)務(wù)上，其最終目的都是為了在AI時代輕裝上陣，更好地尋求新的增長曲線。

高盛近日在研報中認為，AI原生公司在定價和產(chǎn)品功能上顛覆現(xiàn)有SaaS領(lǐng)導者的難度很大。SaaS現(xiàn)有企業(yè)缺乏全面的AI功能，AI原生企業(yè)通常只解決更廣泛企業(yè)問題的一小部分。

該行認為，未來的軟件市場領(lǐng)導者，將由兩類公司共同構(gòu)成：持續(xù)創(chuàng)新的當今巨頭，以及成功構(gòu)建差異化AI原生軟件的新興公司。