匯豐「紅底股」得而復(fù)失，香港商樓成「攔路虎」？

原創(chuàng)

匯豐控股（00005.HK）這波真的支棱起來了！從谷底一路逆襲，不僅穩(wěn)穩(wěn)找回疫情前的狀態(tài)，今年更是火力全開，妥妥的「紅底股」 本色大爆發(fā)——上週股價(jià)直接衝上100港元，這波反彈看得人直呼過癮！

如果扣減了過去派息後的股價(jià)調(diào)整，其股價(jià)已創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的新高，見下圖。

然而，7月30日中午公佈2025年第2季業(yè)績後，本來一片大好形勢(shì)的匯豐，股價(jià)突然急挫，收跌3.82%，報(bào)96.95港元，市值1.69萬億港元。

這家主要依靠香港市場的英國銀行，第2季業(yè)績到底怎麼了？

上半年業(yè)績摘要

2025年第2季，匯豐的淨(jìng)利息收益率（NIM）按年下降6個(gè)基點(diǎn)，較上季下降3個(gè)基點(diǎn)，至1.56%，主要因?yàn)槠鋪喼迾I(yè)務(wù)的收益率下降，季度淨(jìng)利息收入按年增長3.16%，至85.19億美元，佔(zhàn)總收入的51.71%；淨(jìng)費(fèi)用收入則按年增長8.68%，至33.19億美元。

國際財(cái)富管理和卓越理財(cái)業(yè)務(wù)以及香港財(cái)富管理業(yè)務(wù)的增長，以及外匯業(yè)務(wù)和債務(wù)及股市業(yè)務(wù)也受到資本市場的波動(dòng)而實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入增長。但因2024年上半年出售加拿大和阿根廷業(yè)務(wù)，整體季度收入微降0.41%，至164.73億美元。

若不考慮一次性項(xiàng)目以及按固定匯率基準(zhǔn)計(jì)算，其季度收入實(shí)際按年增加8億美元，至177億美元。

第2季稅前利潤按年下滑28.97%，至63.26億美元，主要原因是交通銀行（03328.HK）的攤薄和減值虧損21億美元所致。

2025年上半年，匯豐的稅前利潤按年下降26.66%，至158.10億美元，主要因?yàn)樯鲜龅慕恍袛偙『蜏p值虧損以及上年同期出售加拿大銀行業(yè)務(wù)和阿根廷業(yè)務(wù)等產(chǎn)生一次性收益的高基數(shù)。

如果不考慮上述一次性項(xiàng)目，且按固定匯率計(jì)算，則其上半年稅前利潤較上年同期增加9億美元，至189億美元，原因是理財(cái)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，加上匯市和股市波動(dòng)帶來了不俗的交易收益。

上半年的平均有形股本回報(bào)率為14.7%，低於上年同期的21.4%，不過，如果不考慮上述一次性項(xiàng)目，其平均有形股本回報(bào)率為18.2%，較上年同期上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

匯豐宣佈派發(fā)第二次股息每股0.1美元，加上第1季的0.1美元，今年的中期息或?yàn)?.2美元，與上年持平。此外，匯豐計(jì)劃再展開30億美元的股份回購，預(yù)計(jì)於今年第3季業(yè)績公佈前完成。2025年上半年，匯豐已通過派息及股份回購，合共宣佈向其股東回饋95億美元，約合745.75億港元，大約相當(dāng)於其當(dāng)前市值的4.42%。

香港樓市拖累，匯豐前景欠佳

匯豐的主要市場香港，季度表現(xiàn)並不理想。

第2季收入按年增長2.70%，至38.42億美元，佔(zhàn)匯豐整體收入的23.32%，但是稅前利潤按年下滑12.56%，至21.31億美元，佔(zhàn)匯豐稅前利潤總額的33.69%。

香港業(yè)務(wù)第2季稅前利潤顯著下降，主要因?yàn)闇p值撥備明顯增加，從上年同期的1.03億美元擴(kuò)大至5.44億美元。

匯豐表示，這主要為香港商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的撥備，一方面是更新了用於計(jì)算預(yù)期信貸損失的模型，增加了違約風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的準(zhǔn)備，另一方面則受到非住宅物業(yè)供應(yīng)過剩導(dǎo)致租金及資本價(jià)值面臨持續(xù)下行壓力的影響。

值得留意的是，香港今年以來的商業(yè)房地產(chǎn)市場持續(xù)向下，尤其最近幾個(gè)季度，許多老字號(hào)餐廳酒樓以及零售店結(jié)業(yè)，寫字樓的租金水平也持續(xù)向下。

財(cái)華社從差餉物業(yè)估價(jià)署搜集的數(shù)據(jù)顯示，香港甲級(jí)寫字樓租金指數(shù)從2024年1月以來持續(xù)下降，於有記錄的最近兩個(gè)月——4月和5月，更跌至211點(diǎn)水平，而整體寫字樓租金指數(shù)則跌至212點(diǎn)水平，見下圖。

香港的私人零售業(yè)樓宇租金指數(shù)和售價(jià)指數(shù)均持續(xù)向下。今年以來，租金指數(shù)已跌至160點(diǎn)以下，而售價(jià)指數(shù)則跌至390點(diǎn)以下，跌幅更為顯著，見下圖。

港人北上消費(fèi)和遊客赴港消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變，對(duì)香港的零售業(yè)影響在短期內(nèi)或難以扭轉(zhuǎn)，匯豐的撥備亦然。

需要注意的是，匯豐於第2季財(cái)報(bào)中將2025年全年的預(yù)期損失準(zhǔn)備佔(zhàn)貸款總額平均值的比例明確在40個(gè)基點(diǎn)水平（包括持作出售用途貸款結(jié)欠）。而在第1季，匯豐預(yù)期的是30到40個(gè)基點(diǎn)之間，反映該金融集團(tuán)在第2季對(duì)前景更不樂觀，管理層指，主要反映香港商樓持續(xù)面對(duì)困難市況。

此外，匯豐預(yù)期2025年的貸款需求將持續(xù)低迷，但中長期而言，預(yù)期客戶貸款將有中單位數(shù)增長，而財(cái)富管理業(yè)務(wù)的收入中期內(nèi)可有雙位數(shù)的年均增幅，或多少可抵消其利息業(yè)務(wù)的放緩。

對(duì)於未來，匯豐的行政總裁艾橋智指出，關(guān)稅政策難以預(yù)測，財(cái)政脆弱程度加劇，導(dǎo)致通脹及利率前景更趨復(fù)雜，不明朗因素也隨之增加，為了應(yīng)對(duì)，匯豐會(huì)持續(xù)投資創(chuàng)新產(chǎn)品，例如推出面向美國客戶的特設(shè)融資方案HSBC TradePay進(jìn)口關(guān)稅服務(wù)，以簡化進(jìn)口關(guān)稅支付流程，並強(qiáng)調(diào)會(huì)鞏固其享有優(yōu)勢(shì)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，包括擴(kuò)展財(cái)富管理中心的數(shù)目，提升在香港的財(cái)富管理服務(wù)能力，通過增聘客戶經(jīng)理和推出新財(cái)富管理產(chǎn)品，以拓展國際財(cái)富管理和卓越理財(cái)業(yè)務(wù)。

企業(yè)及機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)方面，匯豐表示會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)交易銀行業(yè)務(wù)的能力，包括環(huán)球支付、貿(mào)易方案及外匯等，也會(huì)作出投資，發(fā)展在亞洲及中東的證券服務(wù)。此外，匯豐表示會(huì)完善英國的中小企業(yè)服務(wù)，提升相關(guān)的服務(wù)方案。

匯豐還將繼續(xù)推進(jìn)按年節(jié)省15億美元成本的目標(biāo)，並重新配置非策略業(yè)務(wù)，包括出售烏拉圭業(yè)務(wù)、巴林零售業(yè)務(wù)、英國人壽保險(xiǎn)附屬公司、德國託管及基金管理業(yè)務(wù)，以及出售法國零售業(yè)務(wù)後保留的法國房屋及其他貸款組合。

該集團(tuán)還會(huì)調(diào)整投資銀行業(yè)務(wù)的重心，現(xiàn)正縮減歐洲、英國及美洲的並購和股權(quán)資本市場活動(dòng)，而將重心轉(zhuǎn)移到其較具優(yōu)勢(shì)且增長空間更為可觀的亞洲和中東地區(qū)。匯豐還會(huì)在全球各地進(jìn)一步拓展債務(wù)業(yè)務(wù)，增加私人債務(wù)業(yè)務(wù)。

結(jié)語

匯豐的復(fù)蘇之路在股價(jià)衝高後遇挫，最新季報(bào)揭示的核心矛盾已然清晰：香港商業(yè)地產(chǎn)的持續(xù)低迷帶來的減值壓力，成為其返回「紅底股（百元股）」路上的主要掣肘。儘管財(cái)富管理業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁、穩(wěn)定的股東回饋（派息與回購）及聚焦亞洲、中東的戰(zhàn)略調(diào)整展現(xiàn)了韌性，但核心市場香港商業(yè)樓市的疲軟，短期內(nèi)恐難逆轉(zhuǎn)，這也讓其對(duì)全年預(yù)期損失準(zhǔn)備的上調(diào)顯得無奈。

或許，匯豐難以復(fù)刻過去僅憑香港市場紅利便能輕松攀升的光景，其復(fù)蘇的成色，將取決於能否憑借亞洲財(cái)富管理的優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)重心的調(diào)整，找到新的增長支點(diǎn)。