消費(fèi)疲軟+庫存承壓，四大運(yùn)動(dòng)品牌二季度集體降速

原創(chuàng)

2025年二季度剛收官，港股四大運(yùn)動(dòng)品牌——安踏(02020.HK)、李寧(02331.HK)、361度(01361.HK)以及特步(01368.HK)的成績單已陸續(xù)揭曉。

儘管政策暖風(fēng)頻吹（如「以舊換新」），但體育用品行業(yè)卻遭遇「逆風(fēng)局」：消費(fèi)需求疲軟+庫存承壓+行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，讓國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌的增長引擎集體「降檔」。

集體減速

相較於一季度，四大運(yùn)動(dòng)品牌今年二季度的運(yùn)營成績單有所弱化。

受消費(fèi)情緒低迷以及庫存壓力不減等多重因素共同影響，此前兩個(gè)季度保持較高增長的安踏、特步和361度，在今年二季度亦放慢了腳步。

根據(jù)公告，於今年二季度，安踏品牌零售額同比錄得低單位數(shù)正增長，F(xiàn)ILA品牌則錄得中單位數(shù)正增長，該兩個(gè)品牌相較於今年一季度均為高單位數(shù)正增長的表現(xiàn)，增速已有所放緩。而主要以戶外元素為主的其他品牌，同樣增幅收窄，二季度零售額錄得50-55%的正增長。

不論是安踏品牌，還是FILA品牌或其他品牌，安踏在大環(huán)境中的抗壓能力於行業(yè)中屬一流，此次短期波動(dòng)調(diào)整並不影響其股價(jià)在資本市場上的表現(xiàn)。截至發(fā)稿，安踏股價(jià)領(lǐng)漲四大體育用品股，漲幅為2.56%；其他三大企業(yè)股價(jià)小幅上漲。

特步和361度不斷培育新品牌，同時(shí)通過「農(nóng)村包圍城市」路線，近幾年成長性亦表現(xiàn)不賴。特步主品牌也增長放緩，二季度零售額錄得低單位數(shù)同比增長，但索康尼表現(xiàn)優(yōu)異，同比增幅超過20%。

今年二季度，361度主品牌和童裝品牌零售額均錄得約10%的正增長，增速較今年一季度有所下降。電商平臺(tái)零售額則保持較高增長，同比增長約20%。

仍深陷增長困境中的「國潮」先行者——李寧，在今年二季度保持低位增長，低於一些投行預(yù)期。李寧銷售點(diǎn)的零售流水按年錄得低單位數(shù)增長，其中線下渠道錄得低單位數(shù)下降，依靠電商業(yè)務(wù)中單位數(shù)增長才能抵消線下渠道的不利影響。

交銀國際在研報(bào)中引用李寧管理層的話表示，二季度的復(fù)蘇趨勢環(huán)比一季度走弱，略低於公司此前預(yù)期；此外，7月以來公司的流水和折扣仍然承壓。

大環(huán)境承壓

今年上半年，體育用品行業(yè)消費(fèi)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，尤其二季度行業(yè)壓力加大。

海通國際研報(bào)顯示，根據(jù)專家關(guān)於西南地區(qū)運(yùn)動(dòng)品牌線下店鋪樣本數(shù)據(jù)，二季度店鋪客流量較為穩(wěn)定，但成交率和客單價(jià)同比下滑，主因消費(fèi)疲軟，消費(fèi)者購買意願(yuàn)和非剛性服裝購買頻率走弱。

另外，野村上月發(fā)佈研報(bào)表示，根據(jù)該行近期調(diào)查，5-6月主要國內(nèi)外運(yùn)動(dòng)服飾品牌的銷售動(dòng)能有所放緩。

統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)也反映出這一點(diǎn)。於今年6月，國內(nèi)服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為1275億元，同比增速僅為1.9%，相較於5月同比增速4%以及上半年同比增速3.1%，出現(xiàn)了明顯的降速。

對(duì)於體育用品市場需求何時(shí)回暖的問題，野村預(yù)計(jì)，主要運(yùn)動(dòng)服飾公司銷售勢頭疲軟的局面將持續(xù)至2025年第2季至第3季，主要原因是低線城市及其服裝細(xì)分市場銷售勢頭疲軟，且競爭加劇。

在本土市場，運(yùn)動(dòng)品牌的競爭正邁入「白熱化」階段。今年上半年，耐克和阿迪達(dá)斯等國際品牌加大促銷力度，迫使國內(nèi)品牌維持激進(jìn)折扣策略。李寧近日表示，今年二季度公司全渠道折扣同比低單位數(shù)加深。

行業(yè)促銷力度的加劇，在一定程度上使企業(yè)毛利率帶來壓力。建銀國際在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2025年下半年國內(nèi)體育用品企業(yè)零售折扣率同比上升但環(huán)比趨穩(wěn)。

當(dāng)下，傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)賽道越來越「卷」不動(dòng)，品牌們紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)戶外領(lǐng)域——露營、滑雪、騎行等小眾場景突然成了香餑餑。戶外裝備通常定價(jià)較高，毛利率遠(yuǎn)高於普通運(yùn)動(dòng)服飾，這是企業(yè)提升產(chǎn)品附加值的一個(gè)好途徑。

例如，安踏旗下的始祖鳥、迪桑特，李寧自主研發(fā)戶外科技產(chǎn)品，以及特步的索康尼及邁樂等等，它們在高端戶外佈局方面頗具成效，成為企業(yè)的新增長曲線。

總結(jié)

在消費(fèi)疲軟、庫存承壓的雙重夾擊下，2025年上半年的體育用品行業(yè)，仿佛一場「逆風(fēng)馬拉松」。安踏、李寧、特步、361度四大港股運(yùn)動(dòng)巨頭，儘管各懷絕技，卻都在二季度集體降速。促銷戰(zhàn)火愈燒愈旺，毛利率被折扣「按頭」，傳統(tǒng)賽道愈發(fā)內(nèi)卷。

但危機(jī)中也藏著生機(jī)，小眾戶外場景成了新藍(lán)海，高端戶外佈局初見成效。這場「中場戰(zhàn)事」已進(jìn)入「地獄模式」，清庫存與押注新賽道，兩手都要抓。