臺積電最新季績有何亮點(diǎn)？

原創(chuàng)

臺積電（TSM.US）率先開啓了9月財(cái)季業(yè)績的序幕，這家全球領(lǐng)先的晶圓代工廠於2025年第3季實(shí)現(xiàn)了30.31%的收入增長，至9,899.18億新臺幣，約合331億美元，處於指引區(qū)間318-330億美元的上限水平。

從晶圓技術(shù)分類來看，3納米的收入佔(zhàn)比為23%，略低於第2季的24%，5納米的收入佔(zhàn)比則從上個季度的36%上升至37%，7納米的收入佔(zhàn)比則持平為14%，7納米以下技術(shù)（先進(jìn)製程）的收入佔(zhàn)比為74%，與上個季度持平，較上年同期提升5個百分點(diǎn)，見下圖。

從平臺分類來看，AI為主的高性能計(jì)算應(yīng)用的收入佔(zhàn)比繼續(xù)領(lǐng)先，於2025年第3季達(dá)到57%，較上年同期上升6個百分點(diǎn)，但略低於上季的60%；智能電話應(yīng)用的收入佔(zhàn)比則較上個季度有3個百分點(diǎn)的提升，達(dá)到30%，見下圖。

按季對比，物聯(lián)網(wǎng)的增長最強(qiáng)勁，按季增長20%，智能電話也有顯著提升，按季增19%，汽車平臺則按季增長18%，高性能計(jì)算大致持平，而數(shù)字消費(fèi)電子產(chǎn)品依然疲弱，按季下降20%，見下圖。

按地區(qū)分佈來看，北美於2025年第3季依然是臺積電的最主要市場，收入佔(zhàn)比為76%，較上年同期上升5個百分點(diǎn)，較上季增加1個百分點(diǎn)；亞太區(qū)的佔(zhàn)比為9%，與上季持平；中國佔(zhàn)比為8%，較上季下降1個百分點(diǎn)，較上年同期下降3個百分點(diǎn)，見下圖。

2025年第3季，臺積電的季度毛利率按年提升1.62個百分點(diǎn)，按季微升0.84個百分點(diǎn)，至59.45%，主要因?yàn)槌杀緝?yōu)化措施和產(chǎn)能使用率的提升，抵消了匯兌變動和海外晶圓廠攤釋的負(fù)面影響，超出該公司早前提供的指引區(qū)間55.5%-57.5%。

臺積電的第3季經(jīng)營利潤率按年提升3.09個百分點(diǎn)，按季微升0.95個百分點(diǎn)，至50.58%。我們留意到，該公司仍保持研發(fā)投入，研發(fā)開支按年上升20.76%，但是在營銷和行政開支方面則進(jìn)行了優(yōu)化，該項(xiàng)費(fèi)用按年下降8.64%，一定程度上抵消了研發(fā)投入增加的影響，經(jīng)營利潤率也優(yōu)於之前的指引區(qū)間45.5%-47.5%。

受利潤率改善帶動，臺積電的2025年第3季經(jīng)營溢利按年增長38.78%，至5,006.85億新臺幣，但增幅較第2季的61.72%有所放緩。季度股東應(yīng)佔(zhàn)淨(jìng)利潤為4,523.02億新臺幣，按年增長39.06%，增幅也低於上季的60.69%。

2025年第3季，存貨週轉(zhuǎn)天數(shù)為74天，較上季縮短兩天，應(yīng)收款週轉(zhuǎn)天數(shù)為25天，較上季延長兩天。季度來自經(jīng)營活動的淨(jìng)現(xiàn)金流入4,268.3億新臺幣，按年上升8.89%；資本開支為2,874.5億新臺幣，按年大增38.81%；產(chǎn)生自由現(xiàn)金流1,393.8億新臺幣，按年下降24.62%。

臺積電仍將受到海外晶圓廠成本較高的影響

管理層預(yù)計(jì)，其第4季收入將介於322億美元至334億美元之間，若按中位數(shù)計(jì)，按年增長22%，但按季下降1%；預(yù)期毛利率或介於59%-61%之間，預(yù)期經(jīng)營利潤率或介於49%-51%之間。

管理層在業(yè)績發(fā)佈會上提到，海外晶圓廠的成本仍較高，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)量爬升，海外晶圓廠對毛利率的攤釋效應(yīng)將接近2%，全年來看，對毛利率的整體影響或在1%-2%之間，低於之前的2%-3%，預(yù)計(jì)未來幾年的影響介於2%-3%，在此之後將擴(kuò)大至3%-4%。臺積電表示，未來將擴(kuò)大在阿利桑那州的規(guī)模，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，以控製此等影響。

2025年資本開支方面，由於結(jié)構(gòu)性AI相關(guān)需求持續(xù)強(qiáng)勁，臺積電將繼續(xù)投資以支持客戶增長，該公司將2025年資本開支區(qū)間從之前的380億美元-420億美元，縮小至400億美元-420億美元，大約有70%的資本預(yù)算將用於先進(jìn)製程，大約10%-20%將用於特殊技術(shù)，約10%-20%將用於先進(jìn)封裝、測試、掩膜和其他。

魏哲家在業(yè)績發(fā)佈會上提到，目前沒有發(fā)現(xiàn)客戶的行為模式發(fā)生變化，但承認(rèn)關(guān)稅潛在影響所帶來的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，尤其對消費(fèi)相關(guān)和價(jià)格敏感的行業(yè)，所以會保持謹(jǐn)慎規(guī)劃。

他表示，近期AI市場發(fā)展持續(xù)向好，消費(fèi)者對AI模型的採用日益普及，也意味著對算力的需求在激增，從而激發(fā)了對先進(jìn)芯片的旺盛需求；另一方面，企業(yè)也像臺積電一樣，通過內(nèi)部應(yīng)用AI提升生產(chǎn)效率和運(yùn)營效率以創(chuàng)造更多價(jià)值，因此，企業(yè)級AI成為了另一大需求來源；此外，主權(quán)AI的興起也將帶來強(qiáng)勁的需求。

為此，臺積電與客戶及終端企業(yè)緊密合作規(guī)模產(chǎn)能。目前，臺積電正加快亞利桑那州的產(chǎn)能擴(kuò)建，按計(jì)劃取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，該公司正準(zhǔn)備在當(dāng)?shù)丶涌旒夹g(shù)升級至更先進(jìn)製程，並已在現(xiàn)址鎖定第二塊大型建設(shè)用地，以便為其未來的發(fā)展預(yù)留彈性空間，該規(guī)劃將使臺積電在亞利桑那州形成規(guī)模化尖端晶圓廠集群，以滿足智能手機(jī)、AI及高性能計(jì)算領(lǐng)域客戶的需求。

他提到，日本的熊本第一家特殊製程晶圓廠已於2024年末實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，且良率優(yōu)異，已啓動第二家晶圓廠的建設(shè)，量產(chǎn)時(shí)間將根據(jù)客戶需求與市場狀況確定。

在歐洲，臺積電的德國德累斯頓特殊製程晶圓廠已動工，並按計(jì)劃順利推進(jìn)。

臺積電正在新竹和高雄科技園區(qū)籌備多期2納米晶圓廠，未來數(shù)年將持續(xù)在臺投資先進(jìn)製程和先進(jìn)封裝產(chǎn)能。

魏哲家還提到了新技術(shù)的進(jìn)展：N2製程將在本季度末如期量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年在智能手機(jī)與AI高性能計(jì)算應(yīng)用驅(qū)動下加速爬升。臺積電還將推出N2繫列延伸版N2P，在N2基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)性能與能效再升級，計(jì)劃2026年下半年量產(chǎn)。同時(shí)推出的A16採用業(yè)界頂尖的超級電軌技術(shù)，特別適合需要壓縮信號路徑與密集供電網(wǎng)絡(luò)的高性能計(jì)算產(chǎn)品，計(jì)劃2026年下半年量產(chǎn)。他相信N2、N2P、A16及其衍生技術(shù)將推動N2繫列成為臺積電又一個規(guī)模龐大、生命週期長的技術(shù)節(jié)點(diǎn)。

結(jié)語

總體而言，臺積電強(qiáng)勁的第3季財(cái)報(bào)印證了其在AI浪潮中的核心地位，但未來之路也交織著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

一方面，該公司憑借卓越的運(yùn)營效率實(shí)現(xiàn)了收入與利潤率的雙雙向好，以AI為核心的高性能計(jì)算平臺更是增長的絕對主力。另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已從潛在的威脅演變?yōu)榍袑?shí)的運(yùn)營壓力，為其前景增添了不確定性。

當(dāng)前，臺積電正面臨一個日益復(fù)雜的宏觀環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個方面：其一，貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，特別是美國可能對進(jìn)口半導(dǎo)體加徵的高額關(guān)稅，這將直接擠壓其利潤空間，或迫使其加速成本更高的海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移；其二，特定市場的準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)，例如其在特定地區(qū)工廠的「經(jīng)驗(yàn)證最終用戶（VEU）」資格被取消，未來運(yùn)營面臨更多審批與不確定性，增加了服務(wù)客戶的復(fù)雜性和成本。此外，科技競爭背景下的供應(yīng)鏈「脫鈎」壓力以及關(guān)鍵原材料（如稀土）的管製，也為全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性蒙上了一層陰影。

然而，臺積電的核心機(jī)遇同樣清晰。由消費(fèi)端普及、企業(yè)應(yīng)用深化和主權(quán)AI興起所驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性需求依然強(qiáng)勁，而其自身在N2、A16等先進(jìn)製程技術(shù)上的穩(wěn)步推進(jìn)，則持續(xù)鞏固著其技術(shù)護(hù)城河。

面對這一復(fù)雜局面，臺積電的應(yīng)對策略是在進(jìn)取與審慎間尋求平衡。該公司通過上調(diào)資本開支和推進(jìn)全球精準(zhǔn)擴(kuò)產(chǎn)（亞利桑那州、日本、德國及本地）來捕捉增長機(jī)遇。同時(shí)，管理層也反復(fù)強(qiáng)調(diào)會保持謹(jǐn)慎規(guī)劃，並通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)漠a(chǎn)能規(guī)劃體繫來管理風(fēng)險(xiǎn)，力求在支持客戶增長的同時(shí)，為股東實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利性增長。

華爾街對AI泡沫的擔(dān)憂正在上升，最近英偉達(dá)（NVDA.US）的股價(jià)受壓，但是其競爭對手AMD（AMD.US）、博通（AVGO.US）等卻得到了追捧，但無論如何，作為最先進(jìn)邏輯晶片的最大供應(yīng)商，臺積電都能從中得益，因?yàn)闊o論AMD還是博通，或都需要依仗臺積電的代工，此外，其重要客戶蘋果（AAPL.US）新款產(chǎn)品的推出也將為其提供支持。

展望未來，臺積電的技術(shù)領(lǐng)先地位在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)依然穩(wěn)固。然而，其未來的發(fā)展軌跡將不僅取決於技術(shù)競賽的勝負(fù)，更取決於它如何在日益復(fù)雜的全球政治經(jīng)濟(jì)版圖中成功導(dǎo)航。平衡好技術(shù)領(lǐng)先、全球佈局與風(fēng)險(xiǎn)管理，將是其維持當(dāng)前領(lǐng)先地位的關(guān)鍵。

公佈季績前，臺積電的股價(jià)已再創(chuàng)新高，到達(dá)304.71美元，市值1.58萬億港元；公佈季績後，其股價(jià)盤前大漲2.62%，現(xiàn)報(bào)312.69美元，約合市值1.62萬億美元。