【百強(qiáng)透視】板塊「降溫」！麗珠醫(yī)藥公佈三季報(bào)，創(chuàng)新藥前景如何

原創(chuàng)

在今年上半年，恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）、百濟(jì)神州（06160.HK）等多只創(chuàng)新藥概念股取得了亮眼業(yè)績表現(xiàn)，股價(jià)也在今年錄得大漲。

值得一提的是，就在10月23日，麗珠醫(yī)藥（01513.HK）（000513.SZ）率先披露了2025年第三季度業(yè)績，其表現(xiàn)如何？

第三季度營收微增，利潤下降

麗珠醫(yī)藥是集醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合醫(yī)藥集團(tuán)公司，旗下業(yè)務(wù)分為化學(xué)製劑、原料藥和中間體、中藥製劑、生物製品、診斷試劑及設(shè)備等板塊。

10月23日的公告顯示，2025年前三季度，麗珠醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.16億元（人民幣，下同），同比增長0.38%；實(shí)現(xiàn)歸母淨(jìng)利潤17.54億元，同比增長4.86%。

其中，於第三季度，麗珠醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.44億元，同比增長1.6%；實(shí)現(xiàn)歸母淨(jìng)利潤4.73億元，同比下降5.73%，扣非歸母淨(jìng)利潤為4.53億元，同比下滑4.58%。

麗珠醫(yī)藥三季度表現(xiàn)遠(yuǎn)不及二季度。2025年二季度營收30.91億元（+1.7%），歸母淨(jìng)利潤6.44億元（+14.4%），扣非歸母淨(jìng)利潤6.40（+13.2%）。

雖然此次三季度披露經(jīng)營數(shù)據(jù)有限，但從上半年業(yè)績表現(xiàn)來看，麗珠醫(yī)藥傳統(tǒng)化學(xué)製劑、原料藥及中間體等業(yè)務(wù)承壓明顯，拖累業(yè)績。而從三季度增速來看，承壓或仍在。

2025年上半年，麗珠醫(yī)藥化學(xué)製劑板塊微增1.4%至32.70億元，而原料藥及中間體業(yè)務(wù)因國際市場競爭加劇及部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，收入同比下降5.65%至16.62 億元。診斷試劑及設(shè)備業(yè)務(wù)受行業(yè)週期影響，收入同比下降5.13%至3.74 億元。而中藥製劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，收入為7.99億元，同比增長7.31%。

備受矚目的生物製品板塊，2025年上半年收入同比增長8.3%至0.95 億元，增速最快業(yè)務(wù)，被投行及券商視為未來新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。但考慮到收入貢獻(xiàn)並不大，短時(shí)間內(nèi)無法抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨的壓力。

三季度淨(jìng)利潤下滑，很可能受到銷售費(fèi)用增加的影響。2025年前三季度，麗珠醫(yī)藥銷售費(fèi)用同比增長6.02%至26.04億元。其中第三季度銷售費(fèi)用為8.67億元，同比大幅增長21%。

創(chuàng)新藥概念降溫，長期前景仍獲看好？

在第三季度業(yè)績公佈後，麗珠醫(yī)藥的A股及H股於10月24日遭遇下跌。如果從7月22日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)算起至今，其H股已累跌近25%，近期表現(xiàn)較為疲軟。

值得注意的是，不僅僅是麗珠醫(yī)藥，今年爆火的港股創(chuàng)新藥概念在近期集體下挫，進(jìn)入了「降溫期」，石藥集團(tuán)（01093.HK）、康方生物等多股均遭遇大幅下跌，板塊信心不振。

而麗珠醫(yī)藥率先披露第三季度業(yè)績，表現(xiàn)卻一般，有可能會(huì)對(duì)板塊短期走勢產(chǎn)生一定影響。

不過，從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，創(chuàng)新藥的長期前景依然獲得了多家券商的認(rèn)可。

中國銀河證券在10月23日的研報(bào)中稱，醫(yī)藥板塊估值經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整，近期已呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢，但公募基金重倉持倉水平仍低於歷史均值，2025年在支持引導(dǎo)商保發(fā)展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創(chuàng)新藥械有望獲益。

國信證券在近日的研報(bào)中稱，國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)出長期向好的發(fā)展趨勢，並在近年來集中體現(xiàn)在BD交易的爆發(fā)式增長。對(duì)於大部分國產(chǎn)創(chuàng)新藥，對(duì)外授權(quán)通常只是全球開發(fā)的起點(diǎn)，合作夥伴在海外的開發(fā)進(jìn)度，以及後續(xù)全球臨床數(shù)據(jù)的讀出可以進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品在全球市場商業(yè)化的確定性。建議關(guān)注具備高質(zhì)量創(chuàng)新能力的公司。

華源證券也在研報(bào)中指出，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已基本完成了新舊增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿製，出海能力提升），尤其是創(chuàng)新藥顯著打開了中國醫(yī)藥企業(yè)增長新曲線。展望2025年第四季度，繼續(xù)看好創(chuàng)新藥主線，關(guān)注三季度業(yè)績開始企穩(wěn)回升的醫(yī)療器械、尤其是醫(yī)療設(shè)備和家用器械板塊，佈局2026年行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)的老齡化及院外消費(fèi)（藥店、中藥等），同時(shí)建議關(guān)注估值較低的麻藥、血製品等。

其中，對(duì)於麗珠醫(yī)藥創(chuàng)新藥的發(fā)展前景，投行及券商依舊持看好態(tài)度。在國信證券研究報(bào)告中，該行認(rèn)為，麗珠醫(yī)藥圍繞消化道、輔助生殖、精神神經(jīng)、代謝、抗感染及心腦血管領(lǐng)域佈局多款成熟產(chǎn)品，多款產(chǎn)品成熟度較高，佔(zhàn)據(jù)一定的市場份額，具備較強(qiáng)的品牌價(jià)值。圍繞這些領(lǐng)域，公司仍積極佈局創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步研發(fā)創(chuàng)新藥、高壁壘復(fù)雜製劑和高臨床價(jià)值產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的創(chuàng)新屬性。

第十二屆港股100強(qiáng)啓動(dòng)，哪些創(chuàng)新藥企有望入選？

總的來看，在持續(xù)飆升之後，創(chuàng)新藥板塊自身有回調(diào)需求，短期股價(jià)走勢或仍面臨考驗(yàn)。不過，就長期前景而言，國產(chǎn)創(chuàng)新藥近年發(fā)展迅速，已經(jīng)體現(xiàn)出持續(xù)向好的發(fā)展趨勢，仍然值得投資者關(guān)注。

在此背景下，自成立以來便高度關(guān)注創(chuàng)新藥行業(yè)前沿動(dòng)態(tài)的「港股100強(qiáng)」評(píng)選，始終積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革趨勢。創(chuàng)立十餘年來，榜單持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增設(shè)多個(gè)細(xì)分板塊，力求更全面、及時(shí)地捕捉港股市場中的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)新趨勢。

目前第十二屆「港股100強(qiáng)」評(píng)選活動(dòng)的準(zhǔn)備工作已正式啓動(dòng)，榜單候選篩選正有序推進(jìn)，且擬增設(shè)多個(gè)細(xì)分榜單，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、人工智能等前沿領(lǐng)域，深度呼應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。

麗珠醫(yī)藥、百濟(jì)神州、石藥集團(tuán)等明星藥企此前曾多次成功入榜，此次這些「百強(qiáng)常客」能否延續(xù)優(yōu)勢，又有哪些新興藥企能順應(yīng)大勢躋身榜單？這一懸念值得資本市場持續(xù)關(guān)注。