英特爾曙光初現？重整之路道阻且長

原創

曾輝煌一時，如今卻虎落平陽的英特爾（INTC.US），於今年第3季總算交出了一份尚算不錯的業績，也因此其股價在盤後交易時段大漲7.7%。

2025年第3季度，英特爾的季度收入同比增長2.78%（環比增長6.17%），至136.53億美元，高於市場預期的131.4億美元。管理層表示，受製於產能限製，尤其是Intel 10和Intel 7製程，該公司未能完全滿足數據中心和客戶端產品的第3季需求。

不過，第3季非會計準則毛利率按年提升21.95個百分點，按季提升10.31個百分點至39.96%，主要得益於收入增長、產品組合優化及存貨減值準備減少，但部分被利潤率相對較低的Lunar Lake大規模出貨及Intel 18A早期爬坡成本所抵消。

在收入增長、利潤率改善及持續成本管控的推動下，其第3季每股收益為0.23美元，遠超該公司之前提供的盈虧平衡指引。

第3季，來自經營活動的淨現金流入為25.46億美元，按年下降37.20%；但資本開支總額按年大幅縮減58.94%，至29.56億美元，因此季內產生經調整自由淨現金流入8.96億美元，是自2024年下半年以來的首次正現金流入。

強化資產負債表

對於陷入巨額虧損危機的英特爾而言，強化資產負債表成為其2025年的首要任務之一。今年，該公司完成了大約200億美元的募資活動，包括三項重要戰略合作：

英特爾與特朗普達成協議，通過美國政府提供的89億美元資金，支持美國確保其技術與製造業領先地位的持續擴張，於第3季，英特爾已收到美國政府撥付的57億美元；

英特爾與英偉達（NVDA.US）宣佈達成合作，共同開發面向超大規模、企業級及消費級市場的多代定製化數據中心及PC產品，該合作將通過英偉達的NVLink技術，將英特爾的CPU技術和x86生態繫統與英偉達的AI及加速計算平臺優勢結合在一起，另外英偉達還同意向英特爾投資50億美元，預計在第4季完成。

軟銀集團將對英特爾普通股進行20億美元的投資。

另外，英特爾還通過完成分拆Altera交易回籠43億美元，以及出售Mobileye股權獲得9億美元。

期內，該公司償還了43億美元債務，於2025年9月27日持有現金、現金等價物以及短期投資合共309.35億美元，而年初時為220.62億美元。

產品業務表現改善

英特爾的產品業務分部由客戶端計算事業部（CCG）和數據中心及AI（DCAI）組成。

2025年第3季，其客戶端計算事業部錄得季度營收85.35億美元，同比增長4.58%，環比增長8.44%，主要得益於市場需求的季節性走強，Windows 11更新換代的推動，以及Lunar Lake和Arrow Lake產品上市帶來的更優定價組合。期內，英特爾進一步深化與微軟（MSFT.US）的合作關繫，並達成了支持酷睿Ultra 3（即Panther Lake）發佈的所有關鍵里程碑。

管理層預計2025年客戶端消費市場規模將接近2.9億臺，將實現2021年以來的最快市場規模增長，將推動對其酷睿Ultra 3的需求。

數據中心與AI分部的第3季營收按年微降0.58%，但環比增長4.52%，至41.17億美元，主要受產品組合改善及企業需求提升帶動，管理層在業績發佈會上表示，儘管供應限製阻礙了增量增長，但期內AI服務器主CPU和存儲計算的需求依然強勁，其最新的至強6處理器（即Granite Rapids）可節省高達68%的總體擁有成本（TCO），並降低高達80%的功耗，具有較高的產品優勢，應可把握這次的需求增長趨勢。

第3季，英特爾整體產品分部的收入按年增長2.85%，環比增長7.13%，至126.52億美元，分部經營利潤率達到28.91%，同比提升1.94個百分點，環比提升6.17個百分點；第3季的分部經營溢利按年增長153.02%，環比增長52.29%，至9.64億美元。

代工業務顯著減虧

代工業務是英特爾的痛點，其巨額虧損不僅拖累了其業績表現，也是其股價下挫的一個重要原因。

2025年第3季，英特爾的晶圓廠業務收入按年下降2.40%，環比下降4.12%，至42.35億美元；分部虧損則較上年同期縮減59.98%，較上季縮減26.74%，至23.21億美元。

管理層在業績發佈會上透露，其代工業務的Intel 10和7製程產量超預期，達成了18A製程的關鍵里程碑。陳立武表示，Intel 18A良率正按預期進度提升，預計會在今年推動Panther Lake產品上市。專注於大規模生產的亞利桑那州52號晶圓廠現已全面投產。此外，該公司正在推進Intel 18A-P工藝研發，並持續達成工藝設計套件里程碑。

他表示，Intel 18A繫列製程將支持至少未來三代客戶端與服務器產品、與美國政府合作的安全隔離區項目及其他簽約客戶。這一關鍵節點技術將驅動晶圓產量持續增長至下個十年。

在Intel 14A方面，目前其技術團隊正專注於技術定義、晶體管架構、工藝流程、設計支持及基礎IP開發，並與潛在外部客戶保持溝通。另外，先進封裝方面也進展順利。

陳立武表示對代工業務的市場前景信心增強，認為英特爾代工業務將可把握關鍵AI基礎設施快速擴張所催生的對晶圓產能和先進封裝服務的空前需求。但同時對代工業務的投資保持審慎，將聚焦於能力建設與規模彈性，以確保快速擴產能力，且僅在確認外部需求後才會增加產能。

對於未來……

管理層預計，英特爾的2025年第4季營收區間在128億至138億美元之間，其中產品業務將小幅環比增長，但由於持續面臨供應緊張的環境，將低於客戶需求。

在產品業務分部，該公司會優先將晶圓產能用於服務器產品，而非入門級客戶端部件，因此預計客戶端計算分部營收會小幅環比下降，而數據中心及AI分部營收將見強勁的環比增長。而代工業務營收將因Intel 18A收入增長而環比上升，外部代工收入也將因Altera的剝離而增加。

該公司預計，其第4季毛利率約為36.5%，環比下降，原因在於產品組合變化、酷睿Ultra 3首批出貨的影響（因新產品上市初期通常成本較高），以及Altera的剝離。第4季的每股盈利或為0.08美元。

對於資本開支，該公司仍然維持2025年總投資約180億美元的目標，並預計會在2025年投入超過270億美元的資本開支，較2024年高出100億美元。

結語

2025年第3季的業績，無疑為深陷調整期的英特爾注入了一劑強心針：營收同比回暖、毛利率顯著改善、季度盈利超預期，更實現了近一年來首次正向自由現金流。

這份成績單既印證了產品組合優化與成本管控的成效，也讓市場看到了其從虧損泥沼中突圍的希望，股價盤後大漲便是最直接的反饋。

而美國政府57億美元資金到賬、英偉達50億美元投資待落地、軟銀20億美元注資已完成的資金佈局，以及通過資產處置回籠的52億美元，不僅將現金儲備推升至309億美元，更為其技術攻堅與產能擴張築牢了財務根基。

另外，核心業務的復蘇態勢同樣值得關注。

客戶端業務借PC市場復蘇與新品週期實現穩健增長，與微軟的深度合作更鋪墊了酷睿Ultra 3的市場前景；數據中心業務雖同比微降，但環比回升與至強6處理器的產品優勢，使其有望捕捉AI服務器市場的強勁需求。

尤為關鍵的是，長期承壓的代工業務迎來顯著減虧，Intel 18A製程達成關鍵里程碑並啓動量產，亞利桑那州晶圓廠投產落地，疊加「以客戶訂單錨定投資」的務實策略調整，為這一戰略板塊的長期突破埋下伏筆。

但這份業績並非轉型終章，挑戰仍在眼前。

產能限製尚未完全解除，第4季客戶端業務或因資源傾斜向服務器而承壓；Intel 18A爬坡期成本與新品初期高投入將拖累毛利率，代工業務23億美元的虧損規模仍需持續改善。同時，先進製程研發的資金壓力與市場競爭的白熱化，意味著英特爾既要堅守技術路線，更需保持財務紀律。

總體而言，第三季度的表現標誌著英特爾轉型進入「止血回升」的關鍵階段，資產負債表的強化與核心業務的回暖構建了堅實基礎。但從「業績企穩」到「重回增長軌道」，仍需跨越產能釋放、技術落地、盈利改善的多重考驗。前路清晰但任重道遠，其能否將短期復蘇轉化為長期競爭力，仍需時間與市場的持續檢驗。