蜜雪集團(tuán)的千億霸權(quán)：供應(yīng)鏈造極，低價(jià)徵服全球

原創(chuàng)

當(dāng)新茶飲行業(yè)陷入「高端內(nèi)卷」，從鄭州街頭走出的蜜雪集團(tuán)（02097.HK）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)「蜜雪」）卻以超親民的定價(jià)邏輯，構(gòu)建起行業(yè)難以撼動(dòng)的商業(yè)帝國(guó)。

自2025年3月3日登陸港交所以來(lái)，蜜雪集團(tuán)的股價(jià)就一路走高，總市值突破千億大關(guān)。截至2025年11月12日，蜜雪集團(tuán)股價(jià)報(bào)430.4港元/股，較上市發(fā)行價(jià)202.5/股，增幅達(dá)106%。隨著股價(jià)走強(qiáng)，總市值亦水漲船高達(dá)到1630億港元，繫港股茶飲板塊中市值最高一家。

此外，截至2025年上半年，蜜雪集團(tuán)全球門(mén)店規(guī)模已突破53000家，在海外佈局4700家，在國(guó)內(nèi)低線市場(chǎng)的門(mén)店數(shù)量更是遠(yuǎn)超同行。

這家被業(yè)內(nèi)定義為「披著茶飲外衣的供應(yīng)鏈企業(yè)」，正用極致的規(guī)模效應(yīng)改寫(xiě)全球現(xiàn)製飲品市場(chǎng)的規(guī)則。?

供應(yīng)鏈造極：從「賣(mài)奶茶」到「賣(mài)原料」的模式革命?

蜜雪的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在於搭建了「自產(chǎn)自銷(xiāo)+規(guī)模碾壓」的供應(yīng)鏈閉環(huán)，徹底重構(gòu)了茶飲行業(yè)的盈利邏輯。

不同於依賴(lài)外部供應(yīng)商的同行，蜜雪早在十餘年前就深耕供應(yīng)鏈，如今已建成多座生產(chǎn)基地，產(chǎn)能覆蓋飲品核心食材，從糖、奶到茶類(lèi)均實(shí)現(xiàn)高度自主生產(chǎn)，部分核心食材更是100%自研自產(chǎn)，這種全產(chǎn)業(yè)鏈掌控力使其採(cǎi)購(gòu)成本遠(yuǎn)低於行業(yè)平均水平。?

更關(guān)鍵的是其獨(dú)特的「供應(yīng)鏈盈利」模式：絕大多數(shù)收入來(lái)自食品、包材等商品銷(xiāo)售，加盟費(fèi)佔(zhàn)比極低，2025年上半年，商品和設(shè)備銷(xiāo)售佔(zhàn)其總收入的97.44%，而加盟及相關(guān)服務(wù)的收入佔(zhàn)比僅2.56%。

小到杯子、吸管，大到生產(chǎn)設(shè)備，蜜雪均通過(guò)自主生產(chǎn)壓縮成本，再供應(yīng)給加盟商，形成「生產(chǎn)-配送-銷(xiāo)售」的利潤(rùn)閉環(huán)。加上覆蓋絕大多數(shù)門(mén)店的自建倉(cāng)儲(chǔ)物流體繫，其供應(yīng)鏈效率已成為行業(yè)標(biāo)桿。?

市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)：下沉根基與全球復(fù)製?

蜜雪的增長(zhǎng)引擎由「國(guó)內(nèi)下沉+海外擴(kuò)張」雙輪驅(qū)動(dòng)，精準(zhǔn)踩中全球飲品市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利。

在國(guó)內(nèi)，當(dāng)星巴克、喜茶等品牌角逐高線城市時(shí)，蜜雪以「低價(jià)剛需」定位撬動(dòng)「小鎮(zhèn)青年」市場(chǎng)，即便在餐飲行業(yè)寒冬期仍能逆勢(shì)擴(kuò)張，門(mén)店大量佈局縣城與鄉(xiāng)鎮(zhèn)，憑借龐大的規(guī)模形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

儘管客單價(jià)親民，卻依靠海量銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破，堪稱(chēng)茶飲界的「平價(jià)王者」。?

海外市場(chǎng)則成為蜜雪的第二增長(zhǎng)曲線。

目前已在多個(gè)國(guó)家佈局門(mén)店，尤其在東南亞市場(chǎng)佔(zhàn)據(jù)領(lǐng)先地位。隨著東南亞飲品市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，蜜雪的海外收入佔(zhàn)比有望進(jìn)一步提升，成為全球化佈局的重要支撐。?

財(cái)務(wù)與資本：規(guī)模效應(yīng)的價(jià)值兌現(xiàn)?

規(guī)模與供應(yīng)鏈的協(xié)同，最終轉(zhuǎn)化為紮實(shí)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。即便客單價(jià)處?kù)缎袠I(yè)低位，蜜雪仍保持著高於低價(jià)賽道平均水平的毛利率，面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷，其2025年上半年的毛利率仍維持在30.3%的水平，這種盈利能力吸引了眾多國(guó)際資本關(guān)注，為全球化擴(kuò)張注入資金動(dòng)力。

在資本市場(chǎng)眼中，蜜雪的估值邏輯已從傳統(tǒng)「連鎖品牌」轉(zhuǎn)向「供應(yīng)鏈平臺(tái)」，其規(guī)?；芰Ρ灰曌飨M(fèi)領(lǐng)域的標(biāo)桿案例。?

從露天刨冰攤到全球茶飲巨頭，蜜雪的崛起是供應(yīng)鏈效率與市場(chǎng)卡位的完美結(jié)合。

蜜雪「極致成本+規(guī)模擴(kuò)張」的模式，既徵服了下沉市場(chǎng)，也打開(kāi)了全球增量空間。但在資本市場(chǎng)的審視下，如何平衡規(guī)模與管理精度、低價(jià)與品質(zhì)口碑，將成為這家千億企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑的關(guān)鍵。