【IPO前哨】獲明星股東加持！車聯(lián)天下收入暴增，但仍有隱憂

原創(chuàng)

今年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的多家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)赴港上市，主要包括賽力斯（09927.HK）、奇瑞汽車（09973.HK）、寧德時(shí)代（03750.HK）等。

而在近日，又有一家新能源汽車相關(guān)企業(yè)——無錫車聯(lián)天下智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱「車聯(lián)天下」）向港交所遞交了招股書，擬在主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司、國(guó)泰海通。

細(xì)分領(lǐng)域龍頭，已完成多輪融資

車聯(lián)天下成立於2014年8月，是汽車E/E架構(gòu)演進(jìn)進(jìn)程的先行者、領(lǐng)先者和推動(dòng)者。公司打造了從硬件平臺(tái)、底層軟件、應(yīng)用生態(tài)到服務(wù)架構(gòu)的全棧解決方案。具體的產(chǎn)品組合包括車載計(jì)算解決方案及區(qū)域控製器解決方案。

其中，車載計(jì)算解決方案整合了智能座艙、ADAS及其他關(guān)鍵車輛功能領(lǐng)域的軟硬件能力。此產(chǎn)品線涵蓋智能座艙域控製器、艙駕融合域控製器、Autosee OS軟件平臺(tái)及顯示器組件。

招股書顯示，區(qū)域控製器作為分佈式控製節(jié)點(diǎn)，負(fù)責(zé)車輛不同區(qū)域的車身電子、照明、配電及舒適繫統(tǒng)的管理。通過靈活配置與標(biāo)準(zhǔn)化接口，車聯(lián)天下的區(qū)域控製器可幫助整車廠簡(jiǎn)化線束佈局、提升可靠性並降低整車成本。

車聯(lián)天下已與多家主流整車廠建立合作的關(guān)繫，客戶包括一些中國(guó)頂級(jí)品牌，例如吉利、奇瑞及廣汽。截至2025年6月30日，公司作為一級(jí)供應(yīng)商，已獲得超過100款車型的智能座艙域控製器量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)，車聯(lián)天下2024年在中國(guó)智能座艙域控製器領(lǐng)域位居全國(guó)第二。

值得一提的是，亮眼的發(fā)展前景也讓車聯(lián)天下備受資本青睞。

根據(jù)招股書，自成立以來，公司已完成A輪至PI輪多輪融資，其中最新一輪PI輪融資於2025年11月完成。

而歷輪融資也吸引了一眾戰(zhàn)略投資者入局，其股東名單中，既有蔚來資本基金、博世、四維圖新等產(chǎn)業(yè)巨頭，也有威孚高科技、聞泰科技等上市公司，更囊括了無錫國(guó)資委旗下多家投資平臺(tái)及國(guó)壽成達(dá)等知名機(jī)構(gòu)，可算是星光熠熠。

虧損收窄之下，仍藏隱憂

從業(yè)績(jī)方面來看，2022年至2024年期間，車聯(lián)天下的收入分別為3.69億元（人民幣，下同）、22.98億元、26.56億元，其中2023年收入暴增和新能源汽車行業(yè)的整體擴(kuò)張及對(duì)汽車智能化的需求增加有重大關(guān)繫；期內(nèi)虧損分別為5.14億元、2.01億元、2.53億元；經(jīng)調(diào)整虧損分別為4.13億元、1.09億元、0.95億元，呈現(xiàn)出收窄趨勢(shì)。

而到了2025年上半年，車聯(lián)天下實(shí)現(xiàn)收入10.39億元，同比下降0.73%；相應(yīng)的淨(jìng)虧損為2.62億元，較上年同期0.78億元淨(jìng)虧損，大幅擴(kuò)大；經(jīng)調(diào)整虧損為0.14億元，同比收窄53.37%。

總的來看，近些年來，車聯(lián)天下的收入上了一個(gè)大臺(tái)階，主要由於公司深化與現(xiàn)有客戶關(guān)繫及擴(kuò)大客戶群的能力所推動(dòng)，與此同時(shí)經(jīng)調(diào)整虧損在持續(xù)收窄，整體發(fā)展趨勢(shì)向好。

不過，車聯(lián)天下也有一些地方值得投資者留意。

招股書顯示，公司的業(yè)績(jī)對(duì)車載計(jì)算解決方案這項(xiàng)業(yè)務(wù)依賴較高。2022年至2024年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入佔(zhàn)總收入的比重均為100%，今年中期的收入佔(zhàn)比為99.8%。

而另一項(xiàng)業(yè)務(wù)區(qū)域控製器解決方案在今年上半年方才開始商業(yè)化，但目前收入貢獻(xiàn)微乎其微，有待進(jìn)一步發(fā)展。

在客戶及供應(yīng)商方面，2022年至2024年及2025年上半年，車聯(lián)天下分別向5家、9家、11家及14家客戶提供解決方案。

各期內(nèi)，來自前五大客戶的收入佔(zhàn)總收入的比重分別為95.3%、99.5%、98.7%及99.2%；來自最大客戶的收入分別佔(zhàn)總收入的40.1%、59.0%、58.7%及42.7%。

好消息在於，車聯(lián)天下的客戶群在持續(xù)擴(kuò)大，但公司目前的收入主要來源於少數(shù)幾個(gè)大客戶，值得留意。

另外，車聯(lián)天下披露，公司主要採購電子元件，如芯片及成品和半成品印刷電路板以及結(jié)構(gòu)部件。而在2022年至2024年及2025年上半年，公司向五大供應(yīng)商的採購額分別佔(zhàn)總採購額的89.2%、89.0%、85.0%及82.6%。期內(nèi)，公司向最大供應(yīng)商（博世）進(jìn)行的採購額分別佔(zhàn)我們總採購額的79.1%、82.9%、80.3%及75.4%。

儘管車聯(lián)天下稱，公司與供應(yīng)商保持穩(wěn)定的關(guān)繫，以確保材料供應(yīng)和交付的穩(wěn)定性。但是，高度依賴少數(shù)大供應(yīng)商有可能削弱車聯(lián)天下的話語權(quán)，並且一旦和這些供應(yīng)商關(guān)繫惡化，有可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笮n擊。

結(jié)語

儘管短期內(nèi)仍面臨行業(yè)技術(shù)疊代加速、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利壓力等問題，但置身汽車智能化轉(zhuǎn)型的浪潮之中，車聯(lián)天下憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)與成熟的客戶合作體繫，近年已交出收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、核心產(chǎn)品市佔(zhàn)率穩(wěn)居前列的亮眼答卷，長(zhǎng)期發(fā)展前景有值得期待的地方。

在這個(gè)大背景下，車聯(lián)天下近年仍在積極融資，補(bǔ)充「彈藥」，繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。而此次赴港IPO，既是公司資本化的重要里程碑，也是其深化全球佈局、角逐行業(yè)龍頭的關(guān)鍵一步，具有重要意義。

對(duì)於此次赴港上市募集的資金，車聯(lián)天下擬用於這些關(guān)鍵領(lǐng)域：約50%將投入智能網(wǎng)聯(lián)汽車解決方案研發(fā)，聚焦車載計(jì)算、AI能力強(qiáng)化與下一代區(qū)域控製器開發(fā)；23%用於提升國(guó)際化能力；17%用於擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；剩餘資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。