【IPO前哨】淩科藥業衝刺港股，財務成本包袱將卸下？

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或是得益於今年的創新藥行情，旺山旺水-B（02630.HK）、軒竹生物-B（02575.HK）、勁方醫藥-B（02595.HK）等創新藥新股在登陸港股市場後往往表現不俗。

而在另一邊還有更多創新藥企正趁這股熱潮湧向港股。近日，淩科藥業（浙江）股份有限公司（簡稱「淩科藥業」）也向港交所遞交了招股書，擬通過第18A章，在主板上市，中信證券、建銀國際為聯席保薦人。

聚集自免及炎癥領域，擁有兩款核心產品

淩科藥業於2017年在杭州注冊成立，是自身免疫及炎癥疾病的創新差異化小分子抑製劑的領先開發商。公司的臨床管線主要集中於Janus激酶-訊號轉導及轉錄激活因子（JAK-STAT）的信號通路。

截至2025年11月26日，淩科藥業的核心產品包括LNK01001，一款高選擇性、有潛力成為同類最佳的第二代JAK1抑製劑，在中國已進入特應性皮炎、類風濕關節炎及強直性脊柱炎的III期臨床試驗，預計將於2026年起陸續提交新藥申請。

淩科藥業還於2022年3月18日與先聲藥業（02096.HK）達成商業合作協議。據此，先聲獲授權在中國內地、香港、澳門與中國臺灣銷售治療強直性脊椎炎及類風濕關節炎的LNK01001。先聲有權收取推廣費，同時負責產品銷售，而所有銷售所得款項歸於淩科藥業。

另一款核心產品LNK01004是一款有潛力成為同類首創的第三代軟性泛JAK抑製劑，靶向自身免疫及炎癥疾病，已於2025年7月完成特應性皮炎的II期試驗，計劃2027年上半年在中國啓動III期試驗。

公司還有一款關鍵產品LNK01006，這是一款尖端、高選擇性並可穿透中樞神經繫統的別構TYK2抑製劑，靶向中樞神經繫統的相關疾病。

此外，淩科藥業還建立了創新專有IsoNova蛋白降解平臺。作為蛋白降解的創新者，IsoNova具備進一步用於自身免疫疾病及炎癥疾病以外的潛力，並擴展至腫瘤學及神經退化性疾病等其他治療領域。

基於IsoNova平臺，淩科藥業開發了多種經認證作用機製並具臨床價值潛力的創新候選產品，包括LNK009，一款STAT6蛋白降解靶向嵌合體（PROTAC）；LNK011，一款嶄新VAV1分子膠降解劑（MGD）；LNK013，一款IRAK4 PROTAC；及LNK014，一款NEK7 MGD。

而根據弗若斯特沙利文數據顯示，這些主要候選藥物僅在短短幾個月內就被發現，遠遠超過了傳統藥物研發項目的典型時間（一般為18至24個月）。

值得一提的是，在淩科藥業的發展歷程之中，公司也已經實現了從天使輪到C輪的多輪融資，獲得了凱泰資本、國藥資本、君聯資本、禮來亞洲基金等投資人的青睞。

其他收入實現增長，「造血」能力有待加強

業績方面，因為還沒有產品實現商業化上市，淩科藥業尚未實現產品銷售收入。不過，於2023年、2024年及2025年前三季度，公司錄得其他收入2057.3萬元（人民幣，下同）、1697.8萬元、5478.0萬元。

招股書披露，其他收入主要與銀行利息收入及政府補助有關。今年前三季度，公司錄得了5067.6萬元的政府補助，同時還有410.4萬元的銀行利息收入。

另外，在2023年、2024年及2025年前三季度，公司的研發開支分別為1.86億元、2.23億元、1.21億元；財務成本分別為6704.5萬元、7634.9萬元、5756.4萬元，其中超過99%的都是贖回負債利息。

利潤端，2023年、2024年及2025年前三季度，淩科藥業的虧損分別為2.60億元、3.12億元、1.45億元。

需要指出的是，淩科藥業之所以有較大數額的贖回負債利息，主要繫公司發行具有贖回權的優先股導致的贖回負債。

而優先股持有人已於2025年9月末放棄贖回權，後續贖回負債利息將不復存在，將有助於改善公司利潤端的表現。

現金流情況如何？募資計劃投往這些方向

作為一家持續虧損的創新藥企，淩科藥業的現金流情況也值得關注。

招股書披露，2023年、2024年及2025年前三季度，淩科藥業的經營活動所用淨現金分別為2.28億元、2.41億元、0.86億元，自身「造血」能力仍需加強，公司目前對於融資依賴性較高。

淩科藥業坦言，自成立以來，公司經營活動持續產生淨現金流出，或需通過額外融資支撐運營。

招股書顯示，截至2025年9月底，淩科藥業持有的現金及現金等價物為1.47億元，另有2000萬元的原到期日超過一年的定期存款。

目前公司仍需大量資金來支持研發及商業化工作，賬上的資金並不算太充裕。因此此次赴港上市籌資，對於淩科藥業來說具有重要意義。

如果上市成功，淩科藥業擬將資金投往這些方向：（1）用於核心產品及關鍵產品LNK01001、LNK01004及LNK01006；（2）用於持續更新公司的研發能力，並為研發管線中其他候選藥物的持續研發活動提供資金；（3）用於升級總部辦公室，以支援未來營運需求，及採購關鍵研發設備，以提升整體研發能力；（4）用作營運資金及其他一般企業用途。