港、A股雙雙飆升！藥明康德的年報有哪些亮點？

原創

3月18日，港股市場的醫藥外包概念表現亮眼，藥明生物（02269.HK）、康龍化成（03759.HK）、泰格醫藥（03347.HK）等多股迎來上漲。

不過，板塊內表現最佳的還是藥明康德（02359.HK），其股價一度跳空放量飆升16%。與此同時，藥明康德的A股則在開盤後迅速封上漲停板，但此後遭遇破板。

從消息面來看，藥明康德的股價出現顯著異動和最新披露的業績有關。

營收、利潤雙雙小幅下滑

藥明康德為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，主營業務可以分為化學業務（WuXi Chemistry）、測試業務（WuXi Testing）、生物學業務（WuXi Biology）等。

3月17日盤後，藥明康德披露了2024年業績報告。數據顯示，2024年，藥明康德實現營收392.41億元，同比下降2.73%（人民幣，下同）。其中，第四季度的營收達115.39億元，創單季度營收新高。

對於2024年營收遭遇小幅下滑，藥明康德稱主要是由於上年同期存在部分特定商業化項目。藥明康德表示，若剔除2023年新冠商業化項目，則2024年的營收同比增長5.2%。

利潤端，2024年藥明康德實現歸母淨利潤94.50億元，同比下降1.63%；經調整Non-IFRS歸母淨利潤為105.83億元，同比下降2.5%，經調整Non-IFRS淨利率達27.0%，創下歷史新高。

另外，在持續的業務發展、高效運營以及財務管理能力不斷提升的共同推動下，2024年藥明康德自由現金流達到歷史新高79.8億元。

化學業務表現亮眼，美國仍是最大市場

分業務來看，2024年，CRDMO商業模式驅動業務持續增長，化學業務的收入達290.5億元，同比增長11.2%（剔除2023年新冠商業化項目），化學業務經調整non-IFRS毛利率提升至46.4%，同比提升1.2個百分點。

其中，新分子（TIDES）業務收入為58.0億元，同比增長70.1%。截至年底，TIDES在手訂單同比增長103.9%。不難發現，這部分業務增勢迅猛，前景向好且具有較高確定性。

2024年，測試業務實現收入56.7億元，同比下降4.82%。其中，實驗室分析與測試業務收入38.6億元，受市場影響，價格因素隨著訂單轉化逐漸反映到收入上，同比下降8.0%；臨床CRO&SMO業務收入18.1億元，同比增長2.8%。

2024年，生物學業務實現收入25.4億元，同比基本持平。藥明康德指出，生物學業務作為作為下遊業務的重要「流量入口」，持續為公司帶來超過20%的新客戶。

分區域來看，來自美國客戶收入250.2億元，剔除特定商業化生產項目同比增長7.7%；來自歐洲客戶收入52.3億元，同比增長14.4%；來自中國客戶收入70.7億元，同比下降3.5%；來自其他地區客戶收入19.3億元，同比下降11.4%。

眾所周知，近些年，美國《生物安全法案》草案給國內醫藥外包行業造成了困擾。

或受此影響，藥明康德於2024年年底分別簽署了出售美國及英國細胞治療業務、美國醫療器械測試相關業務協議。截至目前，這兩項交易已完成交割。而相關業務在2024年年報中被劃分為終止經營業務，合計貢獻收入13.2億元。

據藥明康德2024年業績電話會消息，對於美《生物安全法案》可能的後續事態，藥明康德高管回復稱：「截至目前，在美國新一屆國會里，尚沒有聽到有任何關於這個法案相關的提議，公司會持續密切關注其立法動態。公司也將繼續與相關政策制定者溝通，確保他們更好地理解公司為全球客戶和患者所做的工作和貢獻。」

股東回報及業績展望

在股東回報方面，藥明康德披露了2024年年度的利潤分配方案：每10股派發現金紅利人民幣9.8169元（含稅），共計派發現金紅利人民幣28.35億元（含稅）。

另外，董事會還建議分派特別股息，每10股派發現金股息人民幣3.50元（含稅），合計人民幣10.11億元（含稅）。

除派發現金股利外，藥明康德還擬以10億元資金回購股份，回購價格不超過人民幣92.05元/股（含）。此次回購的股份將用於注銷並減少公司注冊資本。

業績展望方面，截至2024年底，藥明康德持續經營業務在手訂單493.1億元，同比增長47.0%，可見未來業績確定性較高，行業「寒冬」或漸行漸遠。

藥明康德也在年報中披露，公司預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，同比增長10%-15%，公司整體收入達到人民幣415-430億元。

公司及行業前景如何看待？

從績後股價大漲的表現來看，市場資金對於藥明康德交出的「成績單」是比較滿意的。

摩根士丹利也指出，藥明康德2024年及第四季度的收入與經調整淨利潤率均符合預期，2025年的業績指引同樣符合預期。摩根士丹利認為，藥明康德業績及指引強化了市場對其基本因素持續強勁的信心，並認為藥明康德的價值重估可以實現。

國投證券則在最新研報中指出，全球創新藥投融持續復蘇背景下，藥明康德的在手訂單快速回暖且產能積極投放，2025年公司經營有望持續改善。

行業前景方面，申萬宏源還在近日的研報中表示，在估值水平上，醫療研發外包（申萬）指數的PE（TTM）大幅下降，充分的體現了市場悲觀預期。

另外，申萬宏源認為，AI和CXO是共生關系，而非替代關系。隨著AI技術不斷發展，行業有望持續降本增效，根據「BigIdeas2025」數據，AI藥物開發可以將上市時間縮短近40%，同時將藥物總成本降低為原來的1/4。

湘財證券也在近期的研報中表示，醫療服務細分方向，看好AI應用於檢測的ICL及AI應用於新藥研發的CRO相關公司。重點提示創新趨勢下CXO行業機會：（1）估值已具吸引力：從估值上來看，受全球醫藥投融資近年呈現下滑態勢、美國生物安全法案等影響醫療研發外包服務去年下跌較多，當前估值已經處於歷史低位；（2）業務端改善：從業務端來看受新冠大訂單不確定性影響已逐漸消退，主要公司在手訂單情況較好，業績有望觸底回升；（3）政策風險緩解：此前受美國生物安全法案影響不確定性目前暫已緩解。

綜合以上，湘財證券認為CXO行業有望迎來需求提升帶來的業績回升以及壓制因素逐漸接觸帶來估值提升雙重推動，全年來看機會較大。而結合當前，AI的發展也將助力CRO企業服務藥物設計，從而為其業務引流。