冰火兩重天！業(yè)績「飄紅」，股價卻大跌9%，361度前景如何？

原創(chuàng)

8月13日，港股市場的體育用品板塊出現(xiàn)分化，李寧（02331.HK）、滔搏（06110.HK）等概念股錄得上漲，特步國際（01368.HK）、361度（01361.HK）遭遇下跌。

其中，361度表現(xiàn)最為拉胯，股價一度重挫12.28%。午後，在港股普漲行情走強之下，股價稍有反彈，但力度不大，單日收跌9.29%，報5.76港元。

而引發(fā)股價重挫的催化劑，正是361度「亮眼」的中期財報。

中期業(yè)績「飄紅」，電商業(yè)務表現(xiàn)強勁

根據(jù)361度8月13日披露2025年中期財報，上半年收入57.05億元（人民幣，下同），同比增長11.0%；經(jīng)營溢利同比增長7.2%至11.37億元；權益持有人應佔溢利同比增長8.6%至8.58億元。

另外，361度上半年派發(fā)股息20.4港仙/股，派息比率45.0%，2024年上半年則是派16.5港仙/股，派息比率為40.3%。可見，業(yè)績走俏，也提振了公司回饋股東的力度。

在現(xiàn)金流方面，上半年來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流淨額為5.24億元，同比大幅增長227%，營運質(zhì)量持續(xù)改善引發(fā)關注，主要因存貨減少及應收賬款週轉天數(shù)縮短。

總的來看，361度上半年的收入、溢利雙雙錄得增長，不過溢利增速要低於收入增速，主要是因為利息收入等其他收入減少。

分業(yè)務來看，上半年，成人鞋服收入同比增長8.2%至41.76億元。其中，鞋類收入同比增長12.8%至25.75億元，其銷量同比增加7.1%，平均批發(fā)售價同比增長5.2%，最核心的產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，產(chǎn)品升級與品牌力提升趨勢延續(xù)。

而服裝收入同比增長1.6%至16億元，其銷量同比增加6.3%，但平均批發(fā)售價下降4.5%，主因公司為提升質(zhì)價比、推動銷量的策略性調(diào)價。

上半年，兒童鞋服收入同比增長11.4%至12.61億元。其中，鞋類收入同比增長27.8%至7.11億元，其銷量同比增加25.8%，平均批發(fā)售價同比增長1.5%；服裝收入同比下降7.6%至5.22億元，其銷量同比下降1.5%，平均批發(fā)售價同比下降6.3%。

公告披露，截止2025年上半年末，兒童門店數(shù)量為2494家，同比減少56家，兒童單店面積達到117平方米，較年初增加5平方米。按區(qū)域劃分，約67.5%位於中國三線及三線以下城市，而6.8%及25.7%的銷售網(wǎng)點分別位於中國一線及二線城市。另外，截至中期末，最新五代門店已經(jīng)落地222家，全面提升終端形象以及購物體驗。

在公告中，361度重點提及電子商務渠道表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，上半年，361度電子商務業(yè)務的線上專賣產(chǎn)品錄得收入達18.17億元，同比增長45.0%，佔集團總收入的比重達31.8%。

361度還表示，今年一季度，361度電子商務全渠道流水同比增長達35%–40%，二季度全渠道流水同比增長20%，展現(xiàn)出增長韌性和市場競爭力。

此外，國際業(yè)務的表現(xiàn)也值得重點關注。數(shù)據(jù)顯示，上半年，361度國際業(yè)務錄得收入8760萬元，同比增長19.7%，佔集團總收入的比重為1.5%。

由此可見，361度上半年亮眼的業(yè)績表現(xiàn)是各業(yè)務板塊積極共振的結果，尤其是線上業(yè)務增速非常喜人。

若要從這份財報中找出些許不足，2025 年上半年361度的表現(xiàn)可算有一處細節(jié)值得留意：其歸母淨利率為15%，較去年同期微降0.4個百分點。儘管這一降幅幅度有限，但作為反映盈利效率的關鍵指標，淨利率的小幅下滑，仍可能讓市場對其盈利增長的預期空間產(chǎn)生些許收斂。

績優(yōu)卻大跌，利好出儘是利空？

即使今日遭遇大跌，但361度年內(nèi)仍飆升逾39%，顯著跑贏安踏體育、李寧和特步國際等多家同行。

因此，有投資者認為，績後大跌是因為之前上漲太多；也有投資者懷疑，今日的大跌屬於利好落地，有資金「出貨」，開始兌現(xiàn)收益。

不過，在業(yè)績發(fā)佈後，361度再度獲得多家機構看好。

其中，東吳證券表示，361度定位大眾市場，質(zhì)價比優(yōu)勢突出，並通過渠道創(chuàng)新（超品店）和產(chǎn)品升級持續(xù)強化競爭力。2025年上半年在電商高增和線下提效的驅動下，業(yè)績保持穩(wěn)健增長，目前估值較低，維持「買入」評級。

國盛證券在研報中稱，2025年上半年在產(chǎn)品力以及渠道運營效率不斷提升的背景下，公司實現(xiàn)了穩(wěn)健的收入和業(yè)績表現(xiàn)，綜合考慮此前公司召開的訂貨會情況後，預計公司2025年營收增長11.4%，歸母淨利潤增長9.8%。

國盛證券還表示，361度作為運動鞋服頭部公司之一，業(yè)績增速優(yōu)異，預計公司2025年至2027年歸母淨利潤為12.61億元、14.20億元、15.88億元，現(xiàn)價對應2025年PE為9.5倍，維持「買入」評級。

此外，國泰海通、中金公司、華泰證券等一些機構也表達了積極看法。

不過，從今日的股價表現(xiàn)來看，361度的大跌伴隨著成交量的放大，或表明資金態(tài)度出現(xiàn)分化，籌碼已經(jīng)松動，其股價在短期內(nèi)仍有繼續(xù)回調(diào)的可能，投資者需警惕相關風險。