【百強(qiáng)透視】南向資金「爆買」！港股仍獲青睞，哪些方向值得看好

原創(chuàng)

2025年的港股有多「火爆」？

自年初以來，港股迎來一波顯著拉升，隨後於4月初因貿(mào)易摩擦引發(fā)急速暴跌，恒生指數(shù)一度單日暴挫逾13%，但是投資者信心很快回升，港股迅速收復(fù)了失地，並一路走強(qiáng)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。

具體的漲幅方面，截至11月3日，恒生指數(shù)年內(nèi)已累漲逾30%，延續(xù)了2024年的漲勢；恒生科技指數(shù)年內(nèi)更是飆升近33%，同樣強(qiáng)勢，跑贏美股的納斯達(dá)克指數(shù)。

值得一提的是，港股持續(xù)走強(qiáng)的背後是成交量的顯著放大，這也是市場信心和參與度的最直接證明。

根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，截至2025年11月3日，年內(nèi)恒生指數(shù)日均成交額達(dá)2579.43億港元，這一數(shù)值已創(chuàng)下自1969年以來的歷史最高水平。

此外，截至2025年11月3日，年內(nèi)恒生科技指數(shù)日均成交額達(dá)797.29億港元，同樣創(chuàng)下2020年指數(shù)發(fā)佈以來的新高。

上述日均成交數(shù)據(jù)表明，港股市場已進(jìn)入「高流動性、高活躍度」的新階段，而這受到多重因素的驅(qū)動。

海外被動資金持續(xù)流入，主動資金流出規(guī)模收窄

一方面，伴隨著市場的持續(xù)活躍，海外資金局部回流港股市場。中金公司的研報顯示，在被動資金方面，年初至今流入港股規(guī)模超過269億美元，較去年同期翻倍。

EPFR數(shù)據(jù)顯示，年初至今，海外主動資金（更具長線資金代表性）依然淨(jìng)流出港股超過97億美元，但流出規(guī)模較去年同期收窄，尤其是下半年以來，主動資金週均流出額顯著放緩。

從配置角度來看，截至今年9月底，海外主動資金配置中國市場比例升至7.2%的年內(nèi)高點；當(dāng)前低配幅度已從7月年內(nèi)低點（-1.61ppt）收窄至-1.39ppt。

中金公司分析認(rèn)為，出現(xiàn)這種積極變化的主要原因來自於兩方面：一是中國資產(chǎn)吸引力提升且表現(xiàn)領(lǐng)先全球，二是特朗普政策不確定性引發(fā)的「去美元化」敘事下，部分海外投資者存在分散化投資的需求。

不過，根據(jù)中金公司的研究，在整體資金流入和配置比例改善的背景下，不同外資的分化程度在加大。

具體而言，亞太除日本基金對中國市場的配置快速提升，目前已接近標(biāo)配；但與之截然相反的是，新興市場基金、全球除美國基金的低配幅度則持續(xù)加深，均超2ppt。

中金公司指出，國內(nèi)基本面是決定中長期外資流向的關(guān)鍵和主導(dǎo)，這一點值得重點跟蹤。

南向資金貢獻(xiàn)持續(xù)增量，「明星」企業(yè)受青睞

相較於外資而言，南向資金「爆買」港股引發(fā)的關(guān)注度或許更高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，南向資金通過港股通機(jī)製淨(jìng)買入港股總額逼近8079億港元，創(chuàng)下自2014年互聯(lián)互通機(jī)製開通以來的年度最高紀(jì)錄，較2023年同比增長超150%。

而到了2025年（截至11月3日），南向資金流入之勢更加強(qiáng)勁，年內(nèi)累計流入規(guī)模已超1.26萬億港元，不僅遠(yuǎn)超2024年全年水平，更創(chuàng)下港股通開通以來的年度流入新高，是驅(qū)動港股市場持續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵力量。

中金公司指出，南向資金的定價權(quán)在邊際與結(jié)構(gòu)層面持續(xù)提升：從成交佔比看，南向日均成交佔港股主板成交的比例，已從2024年底的約25%一度攀升至最高接近40%，目前雖略有回落，但仍穩(wěn)定在30%左右，較去年底有明顯提升，凸顯其對港股市場的影響力不斷增強(qiáng)。

中金公司認(rèn)為，公募與保險等機(jī)構(gòu)的「子彈」可能沒有想的那麼多。今年以來更大的不確定性可能來自個人投資者入市，主要體現(xiàn)在場外申購港股ETF的變化。

對於個人投資者，考慮其對港股的投資存在一定的限製約束（如外匯限製或港股通開戶門檻等），因此可投港股的ETF或是主要投資渠道。截至三季度，可投港股的ETF中1-9月資金流入規(guī)模約2400億元（約2600億港元），其中三季度單季流入規(guī)模就超過2200億港元。

需要指出的是，南向資金雖然是「爆買」，但不同行業(yè)、個股之間分化明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年南向資金的強(qiáng)勁流入中，金融板塊持續(xù)主導(dǎo)資金流向，科技與能源板塊亦表現(xiàn)強(qiáng)勁。

從一些知名港股通成分股的表現(xiàn)來看，年內(nèi)，騰訊控股（00700.HK）漲逾52%，農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）漲近44%，阿里巴巴-W（09988.HK）更是飆升了96%。

此外，工商銀行（01398.HK）、建設(shè)銀行（00939.HK）、寧德時代（03750.HK）、中國移動（00941.HK）、中國石油股份（00857.HK）、匯豐控股（00005.HK）、招商銀行（03968.HK）、小米集團(tuán)-W（01810.HK）、紫金礦業(yè)（02899.HK）等成分股也都在年內(nèi)錄得不俗漲幅。

港股前景依然看好？這些方向或更值得關(guān)注

浙商國際也在近日的研報中指出，港股市場基本面仍偏弱，資金面環(huán)境短期回落，政策面重點關(guān)注科技創(chuàng)新和擴(kuò)大內(nèi)需，情緒面短期面臨回調(diào)壓力。當(dāng)下港股市場週月線級別趨勢已進(jìn)入右側(cè)區(qū)間，對於後續(xù)走勢，即使短期行情有波折，仍不建議悲觀。

浙商國際研究人員對於中短期市場走勢繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。板塊配置方面，看好行業(yè)相對景氣且受益於政策利好的新能源、創(chuàng)新藥、AI科技等；業(yè)績和股價走勢穩(wěn)健且受益於政策利好的低估值國央企紅利板塊；基本面相對獨(dú)立且受益於降息週期的香港本地銀行、電信及公用事業(yè)紅利股。

方正證券在近日的研報中表示，10月份港股市場主要指數(shù)整體有所回調(diào)，主要受10月初中美關(guān)稅再起波瀾所致。從行情走勢看，10月份港股市場在月初短暫調(diào)整後隨即反彈回升。方正證券的研究人員認(rèn)為港股上漲行情仍未結(jié)束，經(jīng)過此前調(diào)整再度迎來佈局良機(jī)。理由包括：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中有進(jìn)、韌性較強(qiáng)，同時政策利好不斷釋放，A股、港股市場信心顯著回升。此外，南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，疊加美聯(lián)儲降息週期開啓，港股流動性環(huán)境也有望進(jìn)一步受益。

國泰海通證券在今日的研報中稱，2025年港股估值經(jīng)歷快速修復(fù)，儘管如此，當(dāng)前港股整體估值仍不算高。指數(shù)層面，港股估值處全球窪地。行業(yè)層面，港股科技等板塊相較A股、美股估值吸引力更高。展望2026年，低估值為港股進(jìn)一步上行提供空間。

另外，2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕的資金面支持，一方面源於流出幅度明顯收窄的外資，另一方面源於加速流入的內(nèi)資。展望明年，港股依然是確定性較高的增量資金市場。

國泰海通證券還指出，除了低估值優(yōu)勢與充裕增量資金，2026年港股上行的另一個支撐因素是港股的稀缺性資產(chǎn)優(yōu)勢。而且後續(xù)隨著中概股回流+A股企業(yè)持續(xù)赴港上市，更將強(qiáng)化港股資產(chǎn)稀缺性。

行業(yè)方面，國泰海通研究人員認(rèn)為，AI浪潮下港股科技是2026年的行情主線。在產(chǎn)業(yè)進(jìn)展+政策支持下，港股科技板塊基本面或更優(yōu)；估值不貴、基本面更優(yōu)的港股科技有望獲內(nèi)外資增配。此外，關(guān)注出海加速+業(yè)績兌現(xiàn)的創(chuàng)新藥，牛市背景下港股券商也值得重視。

第十二屆港股100強(qiáng)啓動，哪些企業(yè)有望入選？

值得注意的是，在港股持續(xù)走強(qiáng)的大背景下，自成立以來便高度關(guān)注市場前沿動態(tài)的「港股100強(qiáng)」評選活動的準(zhǔn)備工作已再次啓動。

據(jù)悉，第十二屆「港股100強(qiáng)」評選活動的榜單候選篩選正有序推進(jìn)，且擬增設(shè)多個細(xì)分榜單，重點關(guān)注5G、創(chuàng)新藥、人工智能等前沿領(lǐng)域，深度呼應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。

此前騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、匯豐控股等眾多知名企業(yè)紛紛入選榜單。此次又將有哪些港股市場的「明星」企業(yè)能憑借技術(shù)突破、市場表現(xiàn)等卓越特質(zhì)，在最新一屆權(quán)威評選中脫穎而出？這一懸念值得資本市場持續(xù)關(guān)注。