【百?gòu)?qiáng)透視】創(chuàng)新藥出海破千億！三季報(bào)又爆發(fā)，行情再引期待？

原創(chuàng)

年初以來，創(chuàng)新藥是港股市場(chǎng)走勢(shì)最為強(qiáng)勁的板塊之一，僅次於有色金屬、加密貨幣、芯片等少數(shù)板塊。

不過，在飆升過後，創(chuàng)新藥板塊進(jìn)入了調(diào)整期，百濟(jì)神州（06160.HK）、翰森製藥（03692.HK）等一些概念股還在高位盤整，石藥集團(tuán)（01093.HK）、恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）更是自高點(diǎn)累跌超過25%。

而就在大漲之後的盤整之際，創(chuàng)新藥板塊又接連迎來了利好消息！

利好消息頻傳，創(chuàng)新藥企三季報(bào)亮眼

從今年中期業(yè)績(jī)來看，恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物（01801.HK）、華領(lǐng)醫(yī)藥-B（02552.HK）等多股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，顯示出港股創(chuàng)新藥板塊的盈利能力迎來顯著改善。

彼時(shí)，西南證券研報(bào)中指出，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已步入一個(gè)以盈利驅(qū)動(dòng)為主的新週期，基本面已明確出現(xiàn)拐點(diǎn)。頭部企業(yè)在商業(yè)化產(chǎn)品的推廣中實(shí)現(xiàn)盈利，海外的授權(quán)及全球臨床突破也在加速研發(fā)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。此次產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變化標(biāo)誌著十年的技術(shù)積累正在逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際的商業(yè)成果。

而在近期，一些創(chuàng)新藥企披露了2025年第三季度業(yè)績(jī)，其中一些公司取得了亮眼表現(xiàn)。

創(chuàng)新藥龍頭之一的百濟(jì)神州發(fā)佈的報(bào)告顯示，第三季度，公司總收入為14.12億美元，同比增長(zhǎng)41%；其中，產(chǎn)品收入為13.95億美元，同比增長(zhǎng)40%。

利潤(rùn)端，期內(nèi)GAAP淨(jìng)利潤(rùn)為1.25億美元，同比飆升203%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)為3.04億美元，同比飆增489%，主要得益於收入增長(zhǎng)及經(jīng)營(yíng)槓桿改善。

另外，2025年第三季度，百濟(jì)神州的自由現(xiàn)金流為3.54億美元，比上年同期增加3億美元。

值得注意的是，或是得益於業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，百濟(jì)神州還在三季報(bào)中上調(diào)了2025年全年的業(yè)績(jī)指引。

而另一家創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）於10月27日發(fā)佈的季報(bào)顯示，第三季度，公司營(yíng)收達(dá)74.27億元，同比增長(zhǎng)12.72%；實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)13.0億元，同比增長(zhǎng)9.53%；期內(nèi)扣非淨(jìng)利潤(rùn)13.17億元，同比增長(zhǎng)16.89%。

恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)報(bào)告還顯示，第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額同比飆增209.78%至48.10億元，主要繫期內(nèi)藥品銷售及海外授權(quán)首付款收到的現(xiàn)金增加，表明公司在授權(quán)「出海」方面進(jìn)展不俗。

此外，信達(dá)生物第三季度的產(chǎn)品收入超33億元，同比增長(zhǎng)約40%，超出市場(chǎng)預(yù)期；康希諾生物（06185.HK）、榮昌生物（09995.HK）等一些創(chuàng)新藥企的三季度利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

「出海」潮持續(xù)！License-out總金額破千億美元

除了業(yè)績(jī)方面的消息外，授權(quán)「出海」方面也是頻傳利好。

據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2025前三季度中國(guó)License-out總金額共計(jì)920.3億美元，如果再加上第四季度已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，年內(nèi)中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)總金額當(dāng)前已突破1000億美元，創(chuàng)出新高，且遠(yuǎn)超2024年。同時(shí)，這也是中國(guó)創(chuàng)新藥出海歷史上首次單一年度對(duì)外授權(quán)規(guī)模達(dá)千億美元量級(jí)，意義非凡。

其中，於11月3日，藥捷安康-B（02617.HK）宣佈與納斯達(dá)克上市公司Neurocrine Biosciences（NBIX.US）達(dá)成NLRP3抑製劑開發(fā)合作。Neurocrine獲授予在大中華區(qū)以外開發(fā)、製造及商業(yè)化藥捷安康NLRP3藥物平臺(tái)中的NLRP3抑製劑的獨(dú)家權(quán)利，藥捷安康擁有在大中華區(qū)（內(nèi)地、香港、臺(tái)灣、澳門）開發(fā)、製造及商業(yè)化NLRP3抑製劑的權(quán)利。

根據(jù)協(xié)議，藥捷安康將有權(quán)獲得預(yù)付款，並且根據(jù)Neurocrine的開發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展，公司可能會(huì)收到與研發(fā)里程碑和銷售里程碑相關(guān)的進(jìn)一步里程碑付款，該協(xié)議的總潛在價(jià)值約為8.82億美元。

另外，信達(dá)生物與武田製藥（TAK.US）達(dá)成全球戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，雙方將在全球範(fàn)圍內(nèi)共同開發(fā)新一代IO基石療法IBI363，並在美國(guó)共同商業(yè)化，武田製藥將在共同治理和協(xié)同一致的開發(fā)計(jì)劃下主導(dǎo)相關(guān)工作；同時(shí)，信達(dá)生物授予武田製藥IBI363在除大中華區(qū)及美國(guó)地區(qū)的商業(yè)化權(quán)益。信達(dá)生物授予武田製藥IBI343在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家權(quán)益。此外，信達(dá)生物授予武田製藥IBI3001在大中華區(qū)以外地區(qū)權(quán)益的獨(dú)家選擇權(quán)。

信達(dá)生物還將獲得每個(gè)候選藥物在大中華區(qū)以外的潛在銷售分成（IBI363美國(guó)市場(chǎng)為利潤(rùn)損失共擔(dān)模式）。

在此次的合作中，信達(dá)生物將獲得高達(dá)12億美元的首付款（包含1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資），還有權(quán)獲得合計(jì)最高可達(dá)102億美元的潛在里程碑付款，此次合作交易總金額最高可達(dá)114億美元。

據(jù)悉，信達(dá)生物此次的交易總金額刷新了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外BD紀(jì)錄，同時(shí)也是全球生物製藥領(lǐng)域，預(yù)付款超10億美元的交易合作中，總金額排名第二的交易。

總的來看，年內(nèi)中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)總金額突破1000億美元?jiǎng)?chuàng)出新高的表現(xiàn)，充分彰顯了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企的研發(fā)實(shí)力在近些年實(shí)現(xiàn)了「飛躍式」提升。

創(chuàng)新藥行情依然值得期待？

在業(yè)績(jī)改善疊加「出海」熱潮等因素的推動(dòng)下，創(chuàng)新藥概念股在今年迎來了爆發(fā)上漲。雖然板塊在近期遭遇盤整，但從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，創(chuàng)新藥行情後續(xù)依然有值得期待的地方。

光大證券在研究報(bào)告中指出，從三季度業(yè)績(jī)來看，頭部創(chuàng)新藥公司產(chǎn)品銷售持續(xù)放量疊加部分公司收到BD（商務(wù)拓展）交易首付款帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著這些利好因素持續(xù)，創(chuàng)新藥行業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。

中泰證券研究人員指出，8月至10月創(chuàng)新藥的調(diào)整是相對(duì)良性的，行業(yè)基本面並未出現(xiàn)負(fù)向變化且持續(xù)正向發(fā)展。隨著三季報(bào)披露完畢、市場(chǎng)風(fēng)格切換，醫(yī)藥板塊有望迎來新一輪上漲，建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新主線、基本面改善的板塊及個(gè)股。

東吳證券研究人員表示，展望2026年，創(chuàng)新藥仍將是醫(yī)藥行業(yè)的投資主線，主要原因包括我國(guó)創(chuàng)新藥企國(guó)際地位上升、BD出海交易井噴式增長(zhǎng)等。

哪些創(chuàng)新藥企有望入選新一屆百?gòu)?qiáng)榜單？

儘管前路仍有艱險(xiǎn)，但在政策全鏈條護(hù)航之下，盈利拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，出海交易也迎來爆發(fā)，這些為創(chuàng)新藥的進(jìn)一步發(fā)展打開了廣闊發(fā)展空間，正推動(dòng)行業(yè)向著高質(zhì)量發(fā)展與全球化佈局持續(xù)前進(jìn)。

在此背景下，自成立以來便高度關(guān)注創(chuàng)新藥行業(yè)前沿動(dòng)態(tài)的「港股100強(qiáng)」評(píng)選，始終積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)。創(chuàng)立十餘年來，榜單持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增設(shè)多個(gè)細(xì)分板塊，力求更全面、及時(shí)地捕捉港股市場(chǎng)中的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)。

第十二屆「港股100強(qiáng)」評(píng)選活動(dòng)進(jìn)入衝刺階段，預(yù)期12月8日在香港會(huì)展中心舉行。本屆評(píng)選活動(dòng)擬增設(shè)多個(gè)細(xì)分榜單，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、CRO、人工智能等前沿領(lǐng)域，深度呼應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。

此前百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物等創(chuàng)新藥企已經(jīng)多次入選歷屆榜單。此次又有哪些創(chuàng)新藥企能憑借技術(shù)突破、市場(chǎng)表現(xiàn)等卓越特質(zhì)，在這場(chǎng)權(quán)威評(píng)選中脫穎而出？讓我們共同期待。