零跑Q3捷報(bào):營(yíng)收同比接近翻倍，全年盈利拐點(diǎn)可期？

原創(chuàng)

11月17日盤後，零跑汽車（09863.HK）2025年第三季度成績(jī)交卷。

整體而言，在銷售規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本控製持續(xù)推進(jìn)下，零跑營(yíng)收同比接近翻倍，毛利率繼續(xù)提升，並連續(xù)兩個(gè)季度盈利。

不過(guò)，亮眼業(yè)績(jī)並未提振公司股價(jià)，11月18日，零跑汽車（09863.HK）股價(jià)表現(xiàn)低迷，截至發(fā)稿前跌幅為4.2%，報(bào)52.50港元/股。

分析指出，這一走勢(shì)一方面受整體大盤走弱的環(huán)境影響，另一方面源於前期該股累計(jì)漲幅較大，市場(chǎng)存在短期調(diào)整壓力，但公司基本面向好的核心邏輯並未改變。

業(yè)績(jī)飆升，銷量持續(xù)領(lǐng)跑

財(cái)報(bào)顯示，零跑汽車第三季度營(yíng)收達(dá)194.5億元，同比增長(zhǎng)97.3%，環(huán)比增加36.7%。這一成績(jī)?nèi)〉茫?strong>得益於開掛似的銷量。

自3月以來(lái)，零跑已連續(xù)8個(gè)月蟬聯(lián)新勢(shì)力銷冠，9月首次突破6萬(wàn)臺(tái)，10月再破7萬(wàn)臺(tái)（達(dá)70289臺(tái)），銷量屢創(chuàng)新高。第三季度公司銷量17.39萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)101.77%、環(huán)比增長(zhǎng)29.63%；1-10月累計(jì)交付46.58萬(wàn)臺(tái)，同比大增120.72%。

憑借強(qiáng)勁勢(shì)頭，零跑已於11月15日提前完成2025年50萬(wàn)臺(tái)銷量目標(biāo)，全年有望突破60萬(wàn)臺(tái)。

銷量大增背後，是產(chǎn)品端的集中爆發(fā)。三季度以來(lái)，零跑多款新車接連上市，形成強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品矩陣。

其中，C繫列車型持續(xù)熱賣：7月上市的C11煥新版，10月單月銷量突破1.1萬(wàn)臺(tái)；C10三季度月均銷量1.5萬(wàn)臺(tái)，10月銷量超2萬(wàn)臺(tái)，成為品牌首款單月破2萬(wàn)的車型。B繫列中的B01於7月上市後亦十分火爆，自8月起，月銷量均破萬(wàn)臺(tái)。

而10月完成技術(shù)首秀的D平臺(tái)首款車型D19，與即將於11月27日在國(guó)內(nèi)正式上市零跑Lafa5，更被市場(chǎng)視為其品牌向上、打開新空間的關(guān)鍵佈局。

此外，A10（A繫列首款車型）也將在11月21日廣州車展亮相，該車型將激光雷達(dá)、長(zhǎng)續(xù)航等中高端配置下探至10萬(wàn)內(nèi)市場(chǎng)，旨在重塑主流代步車競(jìng)爭(zhēng)格局。

隨著D繫列和A繫列產(chǎn)品的推出，零跑將完成ABCD四大產(chǎn)品繫列的全面佈局，覆蓋轎車、SUV、MPV等多品類市場(chǎng)，多元化矩陣進(jìn)一步完善。

在盈利端，銷量上升帶來(lái)了規(guī)模效應(yīng)，疊加持續(xù)的成本管理，及產(chǎn)品組合的優(yōu)化，零跑汽車的造血能力顯著增強(qiáng)。

第三季度，零跑汽車歸母淨(jìng)利潤(rùn)為1.5億元，上年同期虧損6.9億元，同比扭虧為盈，但環(huán)比下滑；毛利率達(dá)14.5%，較上年同期、二季度分別提升6.4個(gè)、0.9個(gè)百分點(diǎn)。

另有觀點(diǎn)表示，零跑汽車在親民的價(jià)格基礎(chǔ)上，還能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，「成本下降」也是關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力。

據(jù)官方介紹，零跑目前已實(shí)現(xiàn)佔(zhàn)整車成本65%以上的核心零部件自研自造。基於全域自研模式，該公司可以實(shí)現(xiàn)最大程度平攤固定資產(chǎn)成本，提升整車製造規(guī)模效益，從而降低整車製造成本。

現(xiàn)金流方面，零跑在手資金比較充裕。截至2025年9月30日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限製現(xiàn)金、按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)及短期長(zhǎng)期銀行定期存款為339.2億元。第三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金淨(jìng)額為48.8億元，同環(huán)比均錄得增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)正成為第二增長(zhǎng)曲線

今年以來(lái)，零跑汽車出海提速，也是一大看點(diǎn)。

零跑汽車第三季度出口17397臺(tái)，1-9月累計(jì)出口37772臺(tái)，以出口量第一的姿態(tài)領(lǐng)跑新勢(shì)力出海賽道。第三季度海外上牌數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)約50%；10月份海外終端客戶簽約數(shù)量較9月增幅超過(guò)100%。

截至2025年9月30日，零跑國(guó)際在歐洲、中東、非洲和亞太等約30個(gè)國(guó)際市場(chǎng)建立了超700家兼具銷售與售後服務(wù)功能的網(wǎng)點(diǎn)。其中歐洲超650家，亞太市場(chǎng)超50家，南美市場(chǎng)超30家。

零跑汽車表示，公司將於2026年加速推進(jìn)全球本地化佈局：上半年將率先完成馬來(lái)西亞本地化項(xiàng)目，並導(dǎo)入首款車型C10，繼而於年底前在歐洲落成本地化項(xiàng)目。

市場(chǎng)展望：全年盈利拐點(diǎn)可期

展望後市，華興證券研報(bào)稱，看好零跑汽車憑借高性價(jià)比車型銷量快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)於2025年實(shí)現(xiàn)全年盈利拐點(diǎn)。公司通過(guò)全域自研技術(shù)平臺(tái)有效控製成本，並借助與Stellantis的合作快速拓展海外市場(chǎng)，展現(xiàn)出顯著的出海優(yōu)勢(shì)。

國(guó)金證券研報(bào)預(yù)計(jì)，零跑汽車經(jīng)營(yíng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但需要觀望市場(chǎng)貝塔影響。1）伴隨Q4衝量效應(yīng)延續(xù)，預(yù)計(jì)公司月銷環(huán)比將持續(xù)增長(zhǎng)；2）26年公司仍處?kù)缎萝嚧竽辏渲械亩嗫钴囆途邆浔钅芰Γ?）公司海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，出海正在持續(xù)加速。綜合來(lái)看，公司處?kù)缎n量+強(qiáng)新車週期+強(qiáng)海外開拓中，已經(jīng)有強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)動(dòng)能。

另值得關(guān)注的是，自成立以來(lái)便高度聚焦長(zhǎng)期投資價(jià)值的「港股100強(qiáng)」評(píng)選，將於2025年12月8日重磅啓幕。該評(píng)選創(chuàng)立十餘年來(lái)，榜單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、增設(shè)多個(gè)細(xì)分板塊，力求更全面、及時(shí)地捕捉港股市場(chǎng)中的產(chǎn)業(yè)投資新機(jī)遇。

零跑汽車作為港股新能源汽車領(lǐng)域的成長(zhǎng)標(biāo)桿，能否憑借營(yíng)收高增、盈利改善、全域自研與出海佈局的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成功躋身本屆榜單？讓我們共同拭目以待。