【百?gòu)?qiáng)透視】吃到AI紅利！金山雲(yún)實(shí)現(xiàn)首季度盈利轉(zhuǎn)正

原創(chuàng)

雷軍的小米集團(tuán)(01810.HK)近日向市場(chǎng)秀了一場(chǎng)「肌肉」——今年第三季度公司盈利能力持續(xù)提升，汽車(chē)業(yè)務(wù)更是首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)盈利。

不過(guò)，雷軍掌控下的「金山繫」三季度成績(jī)單則喜憂參半。金山軟件(03888.HK)業(yè)績(jī)大幅下滑，而金山雲(yún)(03896.HK)(KC.US)與金山辦公(688111.SH)則表現(xiàn)亮眼。

業(yè)績(jī)公佈後，金山繫個(gè)股走勢(shì)明顯分化。截至發(fā)稿，金山軟件股價(jià)重挫超9%，金山辦公微跌2.70%，金山雲(yún)則逆勢(shì)上漲3.87%。

作為本文主角，金山雲(yún)在AI領(lǐng)域的快速推進(jìn)，帶動(dòng)其盈利能力顯著改善，這份成績(jī)單令不少投資者眼前一亮。

增長(zhǎng)提速，強(qiáng)勢(shì)扭虧為盈

今年二季度虧損加劇的金山雲(yún)，在三季度成功實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)扭虧。

財(cái)報(bào)顯示，金山雲(yún)第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.78億元（單位人民幣，下同），同比增長(zhǎng)31.4%，增速高於第二季度的24.2%，環(huán)比增長(zhǎng)5.5%，顯示增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。收入提升主要得益於AI基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)品的持續(xù)升級(jí)，來(lái)自人工智能相關(guān)客戶的收入增長(zhǎng)。

金山雲(yún)不僅在收入端表現(xiàn)強(qiáng)勁，盈利質(zhì)量也顯著提升。第三季度淨(jìng)虧損大幅收窄99.26%，至784.7萬(wàn)元；更值得注意的是，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到2873.3萬(wàn)元，去年同期則為虧損2.37億元。這一轉(zhuǎn)變得益於公司在成本與費(fèi)用方面的有效控製。

報(bào)告期內(nèi)，金山雲(yún)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用總額為5.26億元，同比大幅下降63.6%，環(huán)比也減少超過(guò)1億元，成為盈利能力改善的關(guān)鍵。儘管銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、一般行政費(fèi)用並未同比下降，但增速低於營(yíng)收增速，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用同比減少15.4%，去年同期因長(zhǎng)期資產(chǎn)減值達(dá)9.2億元，而本期並無(wú)此項(xiàng)支出。

可見(jiàn)，營(yíng)收增長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的大幅下降，共同推動(dòng)金山雲(yún)在第三季度實(shí)現(xiàn)盈利能力的顯著改善，標(biāo)誌著公司從「規(guī)模擴(kuò)張」邁入「規(guī)模與盈利雙驅(qū)動(dòng)」的階段。

金山雲(yún)在AI算力擴(kuò)張方面依賴巨額資本開(kāi)支。截至9月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為39.55億元，較6月底的54.64億元明顯減少，主要用於算力設(shè)備採(cǎi)購(gòu)及債務(wù)償還。

值得一提的是，金山雲(yún)對(duì)外融資依賴度較高。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月至9月期間，公司累計(jì)完成三次配股融資，募資總額超過(guò)33億港元，主要用於基礎(chǔ)設(shè)施投入與AI技術(shù)研發(fā)。

AI成核心驅(qū)動(dòng)力，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍不均衡

「人工智能及雲(yún)服務(wù)的融合為我們帶來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。」金山雲(yún)CEO、執(zhí)行董事鄒濤在2025年三季報(bào)中表示。

今年第三季度，金山雲(yún)在公有雲(yún)中大力推進(jìn)智算雲(yún)擴(kuò)展，並在行業(yè)雲(yún)中佈局人工智能與行業(yè)融合的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，這兩方面均取得顯著成效，推動(dòng)營(yíng)收再上臺(tái)階。

報(bào)告期內(nèi)，公有雲(yún)服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)49.1%，達(dá)17.52億元。其中，AI相關(guān)業(yè)務(wù)賬單收入達(dá)到7.82億元，同比激增約120%。

金山雲(yún)的AI業(yè)務(wù)具備高利潤(rùn)率特點(diǎn)。隨著該業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)比攀升，公司非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則EBITDA利潤(rùn)率在三季度達(dá)到33.4%，顯著高於去年同期的9.8%及上季度的17.3%。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上進(jìn)一步表示，未來(lái)推理需求的利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將高於當(dāng)前訓(xùn)練階段，伴隨行業(yè)需求爆發(fā)，利潤(rùn)率有望繼續(xù)提升。

儘管AI業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅猛，但也對(duì)短期毛利率造成一定壓力。第三季度整體毛利率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至15.4%，主要受AI服務(wù)器成本上升影響。

作為「小米-金山生態(tài)」中唯一的戰(zhàn)略雲(yún)平臺(tái)，金山雲(yún)來(lái)自該生態(tài)的收入持續(xù)增長(zhǎng)，第三季度達(dá)到6.91億元，同比激增83.8%，佔(zhàn)總收入比重提升至約28%。這充分體現(xiàn)出金山雲(yún)與小米、金山辦公等兄弟公司的協(xié)同效應(yīng)。

金山雲(yún)作為小米生態(tài)唯一的戰(zhàn)略雲(yún)平臺(tái)，不僅支撐小米汽車(chē)智能座艙的端雲(yún)協(xié)同實(shí)時(shí)算力、自動(dòng)駕駛的大規(guī)模模型訓(xùn)練，還為AIoT設(shè)備提供底層雲(yún)端服務(wù)，這些需求具備長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

美中不足的是，金山雲(yún)的行業(yè)雲(yún)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。第三季度收入為7.26億元，同比僅微增2.2%，環(huán)比基本持平。行業(yè)雲(yún)是阿里雲(yún)、騰訊雲(yún)、華為雲(yún)等頭部廠商的「戰(zhàn)略必爭(zhēng)之地」，作為第二梯隊(duì)廠商，金山雲(yún)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷。

衝刺「港股100強(qiáng)」榜單

金山雲(yún)作為港股市場(chǎng)中典型的新經(jīng)濟(jì)與科技企業(yè)，在人工智能與雲(yún)計(jì)算領(lǐng)域具備一定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

搭乘AI與數(shù)字化轉(zhuǎn)型東風(fēng)，金山雲(yún)自2024年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，如今終於實(shí)現(xiàn)單季度盈利。公司股價(jià)自去年9月以來(lái)也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，累計(jì)漲超4倍，反映出科技驅(qū)動(dòng)型企業(yè)正持續(xù)獲得資本市場(chǎng)青睞。

聚焦港股長(zhǎng)期投資價(jià)值的「港股100強(qiáng)」評(píng)選持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)，創(chuàng)立十餘年來(lái)，榜單結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，增設(shè)多個(gè)細(xì)分板塊以捕捉港股新機(jī)遇，尤其重視科技轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。

據(jù)悉，第十二屆「港股100強(qiáng)」榜單將於12月8日在香港會(huì)展中心隆重揭曉。作為雲(yún)服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，金山雲(yún)此前尚未入圍該榜單，而金蝶國(guó)際(00268.HK)、偉仕佳傑(00856.HK)等雲(yún)服務(wù)企業(yè)曾榮登相關(guān)榜單。本次金山雲(yún)能否首次躋身其中，值得市場(chǎng)期待。