誰還在買英偉達？

原創

一夜之間，矽谷和華爾街風向變了，風頭一時無兩的英偉達（NVDA.US）慘遭拋棄。

孫正義的軟銀急需資金週轉投入到OpenAI，毫不猶豫地於10月清倉英偉達，套現58.3億美元，要知道就連減持阿里巴巴（BABA.US），孫正義也還小心翼翼地用金融衍生品被動減持，生怕後悔，但是對英偉達，卻完全沒這顧慮，或許也反映拿捏著孫正義的軟銀大股東，對英偉達高昂的股價開始寢食難安。

20世紀末與馬斯克一起創辦貝寶（PYPL.US）、第一波參與Facebook投資的矽谷傳奇Peter Thiel，也與軟銀有同一想法，於2025年第3季清倉了他所持的所有英偉達股份，這可是佔他那個著名的對衝基金高達四成的重要倉位。

剛剛才在第2季大手加倉的橋水基金，忽然在第3季大幅減持六成半的英偉達倉位。

此外，《大空頭》原型、思考者Michael Burry，雖未直接減持存量股票，卻通過看跌期權做空英偉達，間接看空。

其他大型機構也在減持英偉達，包括巴克萊、瑞銀、花旗、美銀、匯控等等，就連黃仁勳，也在持續減持，當然，黃仁勳減持有可能是個人的財務原因，而非看淡公司前景。

有賣就有買，大家夥都在減持之際，到底誰還在買入英偉達？

誰在買入英偉達？

Wind的數據顯示，英偉達最近五個交易日的股價累計跌幅為6.25%，相比之下，獲巴菲特看好的谷歌，無論A類股還是C類股，最近五個交易日的累計跌幅均約為1.8%，微軟（MSFT.US）約漲0.29%，英偉達明顯跑輸。

可以肯定的一點是，這波「空頭」力量比較勇猛，多頭的力量相對薄弱，也促使英偉達最近的股價表現落後於其他的大型科技股，不過，仍有不少機構看好英偉達。

當前市值最高的七家美國科技巨頭，背後的三大股東均由幾家金融機構把持，其中全球最大的共同基金先鋒領航總是以「老大哥」的姿態穩居第一，頂尖的資產管理公司貝萊德為永恒老二，而託管行及資產管理機構道富則排名第三。

從Whalewisdom的數據來看，股東結構最為分散的谷歌、微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US），前三大股東都是先鋒領航、貝萊德和道富，而創始人或是主要管理層控製最大權益的特斯拉（TSLA.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US），第一大股東分別為馬斯克、貝佐斯和紮克伯格，而第二大股東至第四大股東，依然是永恒不變的先鋒領航、貝萊德和道富，這三大股東連排名也是不大變的，高踞「七姐妹」的重要股東席位。

英偉達則稍有不同，第一大股東依然是先鋒領航，第二大股東為貝萊德，第三大股東則為另一家資管機構富達（FMR），道富排到了第四。

Whalewisdom的最新數據顯示，2025年第3季，英偉達的四大股東中，先鋒領航減持了891萬股、富達減持了1,527萬股，而第二大股東貝萊德和道富則分別加倉1,947萬股和182萬股。

此外，其他機構也在增持，包括Geode Capital、摩根大通、高盛等，這些機構也在英偉達中持有比較大的權益。

英偉達的風險與機遇

英偉達即將於11月19日盤後公佈10月季績，在短期內將引發其股價波動，除此以外，從長遠來看，對英偉達該看空還是看漲？

我們認為，華爾街現階段不看好英偉達，最主要的原因是其股價累計漲幅太高，擔心其未來的增長可能無法驗證之前的漲幅是合理的，於是進行調整。

更關鍵的一點是，在AI發展大浪蓋過來之際，站在供應鏈前端的英偉達率先得益，其GPU將是各大巨頭打造數據中心的關鍵產品，但是在AI發展成型後，那些前期大舉投入資本開支而遭遇巨額虧損的應用層科技巨頭，將因為「飛輪效應」而實現盈利攀升，並持續產生收益。

當然，在應用層發展起來後，英偉達等芯片供應商依然會扮演供應商的角色，並且隨著應用範圍的擴大，而繼續保持訂單的增長，只是隨著應用層的發展和成熟，這些科技服務供應商的邊際成本將下降而實現高速盈利增長，這反過來對芯片的需求會出現邊際遞減，英偉達的芯片需求增長可能出現放緩，這可能是眾多大機構不看好英偉達更長遠前景的邏輯。

更何況，巨頭們斥巨資買芯片這一舉動是否能帶來高回報，尚是未知之數，當投資者審視英偉達的高估值時，也不由得擔心巨頭們會不會在某一天醒悟過來，不買了。

此外，面對英偉達上遊產能緊張的現狀，大客戶開始傾向於分散化供應，以降低成本和提高獲貨效率，例如轉向英偉達的競爭對手AMD（AMD.US），甚至自己造芯，例如據傳馬斯克就打算自己造芯。

英偉達還面對地緣風險，無法進入中國市場，將削弱其競爭優勢。

不過，英偉達仍有著實實在在的利好因素支撐。

不論是Meta，還是OpenAI，萬億AI基建投資是真金白銀的支出，也意味著至少在當下，英偉達的訂單是真實存在並且能夠變現的。

英偉達已建立從數據中心GPU到CUDA軟件平臺的完整生態，而且不斷地擴展AI領域的外延，而不僅僅是供應行業領先的GPU，還能延伸到更廣泛的鏈條和服務，而形成更為強大的技術集群，鞏固其在AI時代的技術和生態優勢。

結語

縱觀此番機構拋售潮，其背後更直接的動力，或許源自短期市場情緒的集中釋放。當一只股票在狂熱的追捧下估值高企，任何風吹草動都可能成為獲利盤了結的導火索。軟銀的果斷清倉、Peter Thiel與橋水的迅速轉向，乃至Michael Burry的做空，這些舉動共同營造了一種「擁擠交易」正在瓦解的市場氛圍，在由算法和量化模型主導的交易環境中被急劇放大，進一步加深了投資者的恐慌與疑慮。

這種情緒化的拋售，解釋了為何在Meta、OpenAI等巨頭真金白銀投入萬億AI基建的當下，英偉達的股價卻與基本面出現短暫背離。市場正在經歷一個從極端樂觀到審慎觀望的情緒切換期，急於為高估值尋找一個更具說服力的新支點。

英偉達即將發佈的季報，正是這樣一個關鍵節點。它不僅是檢驗業績的試金石，更是重塑市場情緒的信號彈。一份超預期的答卷足以迅速扭轉當前的悲觀敘事，證明其增長動能依舊強勁；而任何疲軟則可能加劇情緒的惡化。

因此，當前的波動更像是一場情緒與價值的激烈博弈。長期的AI敘事依然宏大，但短期的市場情緒卻如疾風驟雨。對於英偉達而言，穿越這片情緒的迷霧，向市場證明自己不僅能造出最好的「鏟子」，更能持續從AI金礦中收獲真金，是其平息爭議、重拾漲勢的關鍵。